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　　《全球戰(zhàn)略參考》刊文指出，今年早些時(shí)候，有輿論道出了傳統(tǒng)西方思維。不要讓人民幣貶值，該雜志說，理由有四：貶值可能導(dǎo)致亞洲發(fā)生貨幣戰(zhàn)爭；中國公司存在大量美元計(jì)價(jià)債務(wù)；貶值可能導(dǎo)致美國重新指控中國進(jìn)行貨幣操縱；貶值可能讓中國在促使人民幣成為國際儲備貨幣的道路上遇到挫折。正是這些誤人子弟的理由導(dǎo)致日本經(jīng)歷了整整一代人的毫無必要的低增長。中國可能重蹈覆轍。這篇文章具有一定參考意義。

　　如今，中國正在經(jīng)歷一代人之前日本經(jīng)歷過的事：隨著美國的需求制約了出口，經(jīng)濟(jì)增長顯著減速。在20世紀(jì)80年代末、90年代初，日本由于制造業(yè)出口突飛猛進(jìn)而被美國批為“不公平的貿(mào)易者”。美國發(fā)出嚴(yán)厲的、并且顯然是可信的威脅要限制日貨進(jìn)口，并成功迫使日本高估日元，日元的高估也成為日本增長戛然而止的一個原因。

　　這一幕可能正在重現(xiàn)，因?yàn)橹袊脑鲩L在美國促成的人民高估形勢下顯著放緩。可以看到，日元在20世紀(jì)60和70年代逐漸升值，這在意料之中，因?yàn)槿毡驹谶@幾十年中快速趕超。接著出現(xiàn)了來自美國的貿(mào)易壓力，并且日本在20世紀(jì)80年代中期，從1985年所謂的廣場協(xié)定開始同意大幅重估貨幣。

　　日元只能升值不能貶值，這讓許多外國資金涌入日本。金融泡沫出現(xiàn)了。到1990年，這場投資繁榮終于結(jié)束，資產(chǎn)泡沫破裂，日本開始了長達(dá)二十年的停滯。

　　盡管日本經(jīng)濟(jì)長期表現(xiàn)低迷，但美國繼續(xù)向日本施壓，要求其一直維持日元高估。20世紀(jì)90年代和21世紀(jì)第一個十年，我一再詢問日本財(cái)務(wù)省高官，為何他們允許日元一直保持真實(shí)升值，因此拖累出口增長。答案永遠(yuǎn)是一樣的：日本害怕因?yàn)槿赵H值而遭到美國的貿(mào)易報(bào)復(fù)。

　　直到2012年日本銀行在“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”開始后采取量化寬松，日元的真實(shí)升值勢頭才略為扭轉(zhuǎn)。不難預(yù)見，一些美國產(chǎn)業(yè)游說集團(tuán)正在抱怨日本操縱貨幣，盡管2012年以來日元只是略微貶值，而此前日元經(jīng)歷了足以扼殺增長的真實(shí)升值。

　　如今，中國面臨著同樣的事件鏈。其2005年前后的出口繁榮讓美國官員威脅要對中國實(shí)施貿(mào)易報(bào)復(fù)，除非中國當(dāng)局采取措施限制出口、讓人民幣升值，并轉(zhuǎn)型為“消費(fèi)拉動型增長”。這和曾經(jīng)向日本傳遞的信號如出一轍。美國對人民幣升值的堅(jiān)持在2008年金融危機(jī)后更加緊迫了。

　　人民幣自2007年開始急劇升值。和日本一樣，這一升值導(dǎo)致足以威脅穩(wěn)定的資本流入，因?yàn)槿藗冋J(rèn)為人民幣就像此前的日元，只能升值不能貶值。

　　和日本一樣，貨幣升值伴隨著金融泡沫。但是，真實(shí)升值導(dǎo)致中國年出口增長快速崩潰，從15%以上（經(jīng)三年時(shí)間區(qū)間平滑）下降到10%以下，現(xiàn)在又出現(xiàn)了金融崩潰。

　　盡管8月份人民幣對飆升的美元出現(xiàn)了3%的微小名義貶值，但它仍然大幅高估。人民幣的真實(shí)升值應(yīng)該與日元和韓元最近的變動相比。2015年5月，日元真實(shí)水平較2007年1月升值了約7%，韓元升值了約3%，因此，與其亞洲競爭對手相比，中國出口商面臨的成本壓力加劇了。

　　如果中國想要鞏固其標(biāo)志性經(jīng)濟(jì)增長、避免長期“日本陷阱”，人民幣似乎必須進(jìn)一步貶值。很重要的一點(diǎn)是要注意到，中國出口增量中有很多不是流向美國和歐洲，而是流向非洲和亞洲，特別是基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備和其他機(jī)械的出口。盡管如此，來自美國和歐洲的政治壓力——關(guān)于貨幣操縱和不公平貿(mào)易行為的指控就是明證——以及中國國內(nèi)關(guān)于人民幣“地位”的錯誤觀念，可能導(dǎo)致中國抵制一切有意義的匯率修正。

　　人民幣貶值3%后一個月，中國國家主席習(xí)近平評論說，“從國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢看，人民幣不存在長期貶值的基礎(chǔ)。”最近幾周，中國人民銀行一直在通過拋售外匯捍衛(wèi)人民幣估值。

　　今年早些時(shí)候，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》（The Economist）道出了傳統(tǒng)西方思維。不要讓人民幣貶值，該雜志說，理由有四：貶值可能導(dǎo)致亞洲發(fā)生貨幣戰(zhàn)爭；中國公司存在大量美元計(jì)價(jià)債務(wù)；貶值可能導(dǎo)致美國重新指控中國進(jìn)行貨幣操縱；貶值可能讓中國在促使人民幣成為國際儲備貨幣的道路上遇到挫折。

　　正是這些誤人子弟的理由導(dǎo)致日本經(jīng)歷了整整一代人的毫無必要的低增長。中國可能重蹈覆轍。