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在A股市場上，上市公司回購自家股份歷來偏少，在股價“維穩”的各種方案中，股份回購遠遠不及承諾不減持、大股東增持、發布高送轉、員工持股計劃等應用廣泛。不過，去年下半年開始股份回購出現爆發式增長，今年以來增長趨勢持續。上市公司回購的背后，也涌現出不少故事。

回購數目及金額激增

在海外市場上，股份回購是常見的事。過去50年來回購幫助美國部分股票上漲超過300%，包括GOOGLE和蘋果等美國知名大企業，以及中概股新浪、阿里巴巴等，目前都還在回購股份。但長期以來，股份回購似乎不是A股市場的菜。

據Wind數據統計，2013年公告或者完成股份回購的公司總計僅有20家，累計回購金額為19.3億元；2014年總計有45家，回購金額為81.5億元。這種情況在2015年得到了改變：2015年下半年受出臺的“五選一”方案的影響，進行股份回購公司數目大幅增加達到163家，累計回購金額為33.9億元（部分公司還未實施回購）。

2016年以來，大盤跌跌不休，上市公司股份回購保持了突飛猛進的增長態勢。統計顯示，按公告日期計，今年以來共有104家發布與回購有關的公告，涉及回購金額上限超232.81億元。從行業上看，主要公布于醫藥、紡織服裝、計算機、電子、化工等板塊。

其中，公布董事會預案的有46家，涉及回購金額上限超3.39億元，回購金額上限在4000萬元以上的包括風華高科、遠光軟件、北京文化；公告回購完成的有41家，涉及回購金額上限超132.93億元，已回購金額為7.96億元，已回購金額在1億元以上級別的公司包括萬科A、*ST廣夏和科倫藥業。其中最令人矚目的是萬科A，其于去年7月宣布擬斥資100億元回購股份，今年1月15日公告稱，2015年9月18日至12月31日回購1248.03萬股公司A股股份，并已于2016年1月14日在中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司辦理完畢上述A股回購股份的注銷手續。

興業證券、海普瑞、用友網友等9家公司則公告回購正在實施中，涉及回購金額上限超64.89億元，目前已回購金額為21.26億元，其中興業證券、國元證券、海普瑞、魯泰B的回購金額上限超過10億元。七匹狼、伊力特和新湖中寶的回購計劃已獲股東大會通過，其中新湖中寶的回購金額上限達到20億元。此外，堅瑞消防于1月6日公告回購停止實施；而國際實業、興森科技、常寶股份和朗姿股份4家公司先后公告回購失效。

背后各有故事

上市公司擇機實施回購的意圖有所不同，通常啟動回購傳達出公司認為其股價在二級市場被低估的信號，即起到“護價”作用；同時，回購意味著將會直接減少注冊資本，在營業收入和凈利潤不變的前提下增加每股收益，使得從財務報表來看公司業績有所提升；有的上市公司回購則是為了用于員工持股計劃，或注銷部分限制性股票；也有的是為了方便資本運作，如在美國上市的新浪，宣布了5億美金的股份回購計劃，管理層通過此計劃進一步提高控股比例，從而降低潛在資本運作的成本。

第一，維護股價。通常來說，上市公司回購股份同樣可以視作公司對自身經營發展的擔保，即認為公司股價存在被低估的可能。

拋出2016年市場第一份維穩股價方案的美克家居。公司擬以自有資金1億元至4億元，以集中競價交易方式回購股份，回購價格為不超過12元每股，回購的股份將予以注銷。公司稱，受近期受股票市場下跌影響，公司股價與內在價值出現了嚴重背離，為增強投資者信心，樹立良好的資本市場形象，基于對未來發展的信心以及對公司價值的認可，經綜合考慮公司戰略發展、經營狀況、財務狀況等因素，推出本次回購計劃。

第二，用于員工持股，也有上市公司股份回購是為員工持股鋪路。

科倫藥業3月16日晚間公告稱，截至3月15日，公司股份回購期限已屆滿，實際購買公司股票748.11萬股，約占公司股本總額的0.52%；實際支付資金總額為10317.29萬元，購買價格區間為每股13.33元至每股13.90元。根據方案，科倫藥業以自有資金按不超過每股13.90元的價格回購公司股份，回購資金總額不超過10億元。公告稱，此次回購的股份存放于公司證券回購專戶，并將盡快制定員工持股計劃并予以實施。

興業證券于2月2日晚間發布股份回購預案，公司擬以不超過每股11元回購，回購資金總額不超過15億元，所回購的股份將作為公司實施員工持股計劃的股份來源。

第三，注銷限制性股票。昨日公告董事會預案的眾合科技，3月17日公告回購完成的眾信旅游、神州泰岳均是這種動機。眾信旅游決定回購注銷已離職股權激勵對象許斌限制性股票36540股、張斌的限制性股票13860股，共計5.04萬股。回購價款共計34.07萬元，由此公司的股本將由4.1753億股減至4.1748億股。

神州泰岳由于公司原激勵對象張楠、丁大強、王淼等8人因個人原因已離職，根據激勵計劃相關規定，上述人員已不具備激勵對象資格，公司對其獲授的限制性股票進行回購注銷，回購注銷數量為51.33萬股，回購價格為每股1.62元。

第四，輸掉業績對賭。還有一種回購有點無奈，例如磷化工企業興發集團1元回購1774萬股。興發集團3月16日晚間公告稱，因草甘膦價格下降，并購標的泰盛化工未能完成業績承諾，公司擬以1元的總價回購注銷公司發行股票購買資產部分的補償股票1774萬股。2014年1月，公司以每股12.71元的價格向浙江金帆達增發約9534萬股，購買其持有的泰盛化工51%的股權。浙江金帆達承諾2014~2016年，泰盛化工的扣非凈利潤分別不低于2.66億元、2.76億元及2.73億元。不過，泰盛化工沒能如期完成業績承諾。根據交易雙方協議規定，未達到上述業績承諾的部分，浙江金帆達將對上市公司進行補償，具體方案是即是興發集團將以1元的總價回購注銷浙江金帆達所持公司1774萬股股票。

還有一種情況是，回購與定增相伴而行。如某上市公司去年完成定增，發行價為每股5元多，而經歷了今年的下跌后，其股價目前每股不足4元，公司此時啟動回購，則相當以更低的價格，將定增所新增的股份買回來“注銷”，是一樁相當劃算的買賣。

回購或為股價助推器

對于為何上市公司回購股份在今年以來迎來小高潮，業內人士認為，回購是穩定股價的一大舉措，上市公司密集回購公司股份，或是市場見底反轉的風向標。中金公司通過分析2005年以來公司回購行為與市場表現的關系，發現在市場下跌過程中通常股份回購會加速，同時在市場底部區域達到峰值。

通常，上市公司回購股份之后，對二級市場股價均有一定提振作用。1月18日晚間，新湖中寶發布股份回購預案，19日開盤即一字漲停。七匹狼2月2日晚間公告，公司擬以不超過每股12元的價格回購公司股份，回購總金額最高不超過3億元，3日該股也強勢漲停。

有券商研報稱，上市公司實施股份回購，在發布回購預案后一周、1月、2月、3月內的市場表現均強于大盤。證券時報數據中心的統計顯示，今年以來，即使在市況不佳的大環境下，上市公司在發布回購公告當天、5個交易日后及30個交易日后，平均錄得正漲幅，分別為0.33%、0.45%和3.44%。

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