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根據(jù)最新發(fā)布的“點陣圖”(dotplot)，其顯示年底利率中值降為0.875%，隱含加息2次，加息節(jié)奏有所放緩；去年12月點陣圖皆顯示2016年底利率中值為1.375%，隱含加息4次。點陣圖反映了17位美聯(lián)儲決策者們對未來利率走向的預(yù)測。

此外，美聯(lián)儲下調(diào)2016年P(guān)CE通脹率中值預(yù)期至1.2%(此前料為1.6%)；下調(diào)2016年GDP預(yù)期至增長2.2%(此前料增2.4%)。

FOMC聲明中顯示，勞動力市場進一步增強，然而近期通脹率仍將維持低位水平，部分原因是能源價格下跌，且全球經(jīng)濟及金融市場動蕩繼續(xù)對美國經(jīng)濟構(gòu)成風(fēng)險，因此美聯(lián)儲仍選擇對加息繼續(xù)觀望。

具體而言，美國2月失業(yè)率持續(xù)保持在4.9%的低位(前值4.9%，危機以來均值7.75%)，不過薪金增長依舊乏力且不變價計算的個人可支配收入增速依然低迷；1月PCE為1.25%，前值0.68%；核心PCE為1.67%，前值1.46%，雖然仍持續(xù)低于美聯(lián)儲2%的長期目標水平，但近期通脹已不斷回暖。

耶倫在發(fā)布會上強調(diào)，近期美國經(jīng)濟十分具有韌性，但全球經(jīng)濟形勢乏善可陳，的確存在下行風(fēng)險，似乎想要加息的美聯(lián)儲因為全球潛在的“回溢效應(yīng)”而放慢了腳步。

“中國經(jīng)濟增速如期下降，歐元區(qū)經(jīng)濟則進一步放緩，日本去年四季度GDP增速為負數(shù)，令人有些吃驚，而我們的鄰居墨西哥、加拿大也感受到了低油價對他們的打擊。”

耶倫提及，如國際貨幣基金組織(IMF)已經(jīng)幾度下調(diào)全球增速預(yù)期，IMF也表示或?qū)⒃诮衲?月的春季年會期間再度將至下調(diào)。

一切并非定數(shù)不排除4月加息

當被問及評判加息的標準以及4月加息的可能性時，耶倫表示屆時仍會舉行發(fā)布會，不排除4月加息的可能性，并強調(diào)了通脹2%的目標。

“我們距離4月發(fā)布會還有六周時間來收集資料，勞動力市場會有新數(shù)據(jù)，我們?nèi)杂锌赡茉?月加息，”耶倫強調(diào)，每一次美聯(lián)儲的決議或預(yù)測都是根據(jù)最新數(shù)據(jù)所作出的，不存在預(yù)設(shè)通道(pre-setcourse)，不應(yīng)該以本次決策為下次會議妄下定論。

言下之意，對于加息路徑，美聯(lián)儲也在且行且看。此外，其也不排除存在政策轉(zhuǎn)向的可能性，而這也與美聯(lián)儲的信用(credibility)無關(guān)。

針對加息的核心“門檻”——通脹，耶倫表示不會刻意追求“超調(diào)”(overshoot)，2%是美聯(lián)儲的終極目標。她也指出，如油價等“間歇性”(transitory)因素會逐漸消散，“油價并不一定要回到原來的高度，它只要在一定水平趨穩(wěn)，其負面影響就會逐步消散。”

政策空間充足不考慮負利率

正因為美聯(lián)儲此次聲明偏鴿派，因此各界不免再度問及實行負利率的可能性。

耶倫正面回應(yīng)稱：“負利率不是我們所討論的，F(xiàn)OMC委員們認為美國經(jīng)濟不斷改善、通脹回升，如果一直持續(xù)，美聯(lián)儲會逐步加息。”

她也表示，美聯(lián)儲的政策空間仍十分充足，例如聲明稱，委員會將維持美聯(lián)儲持有機構(gòu)債券、機構(gòu)抵押貸款支持證券(MBS)和到期國債拍賣后再投資本金的滾動投資政策，即美聯(lián)儲不會太早收縮資產(chǎn)負債表，這也有助于維持市場寬松的金融環(huán)境。

此前在中國春節(jié)期間，全球市場動蕩。耶倫于2月11日出席美國國會聽證會時表示，“在必須實行負利率時，似乎沒有什么事情會妨礙美聯(lián)儲去采取這一行動。”

不過事實證明，美聯(lián)儲也只是將負利率納入了其對銀行的壓力測試之中，這是由于日本(-0.1%)和歐洲(-0.4%)等央行實施了負利率。危機后的全球央行都加強了壓力測試的強度和頻率，這是因為在飛速變化的金融市場之中，歷史經(jīng)驗往往已缺乏借鑒價值，更有前瞻性的保障無疑是“壓力測試”。

美元指數(shù)或持續(xù)受挫

盡管此次會議耶倫并沒有提及強美元對經(jīng)濟的影響，但這此前已經(jīng)成為了美聯(lián)儲的關(guān)注點之一。

在此次會議前，美元指數(shù)明顯反彈，押注美元走強的多頭呼聲漸強，然而鴿派聲明對美元指數(shù)造成了一定打壓，美元指數(shù)已跌破95大關(guān)，并觸及一個月低點。

民生證券研究院海外研究組負責(zé)人張瑜對《第一財經(jīng)日報》表示，預(yù)計美元階段性見頂。

也不乏專家指出，強美元不利于美國經(jīng)濟。“從國際收支平衡的等式‘儲蓄-投資=經(jīng)常項目差額’的角度看，等式的左邊——美國儲蓄率太低；等式的右邊——美國經(jīng)常項目逆差太大。為了實現(xiàn)平衡，一方面，美國應(yīng)該勒勒褲腰帶，吃點苦頭；另一方面，美國必須使實際匯率貶值。美國需要降低勞動成本，或使名義匯率貶值，”社科院學(xué)部委員余永定此前對《第一財經(jīng)日報》表示，一方面，我們可以說長期來看人民幣沒有貶值的基礎(chǔ)；另一方面，我們也可以說從長期看美元沒有升值的基礎(chǔ)。

對人民幣、大宗商品影響幾何？

針對此次利率決議的全球性影響，張瑜表示，隨著美元階段性見頂、加息路徑放緩，且隨著中國外匯占款及外儲下滑放緩，人民幣短期內(nèi)得以喘息。

利率聲明公布后不久，離岸人民幣兌美元就急升逾200點；同日，人民幣兌美元中間價也順勢被上調(diào)逾211個基點，報6.4961元。

隨著人民幣貶值壓力逐步釋放，張瑜也指出，中國國內(nèi)寬松掣肘有所消退，按照國內(nèi)經(jīng)濟相機抉擇的自由度加大。

對于此前價格有所反彈的大宗商品，張瑜預(yù)計短期計價因素方面有所提振，但美元下調(diào)經(jīng)濟預(yù)期+歐洲經(jīng)濟步履蹣跚+新興市場增長中樞下移，“基本面依然壓力山大，鏡花水月難以持久。”

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