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面對(duì)交易所的兩份問(wèn)詢函，已披露重組方案多時(shí)的希努爾仍在停牌思考如何“作答”。

3月15日，希努爾發(fā)布停牌進(jìn)展公告稱(chēng)，深交所此前下發(fā)的《重組問(wèn)詢函2》中涉及的多數(shù)問(wèn)題已得到落實(shí)，相關(guān)文件已經(jīng)進(jìn)行了補(bǔ)充和完善，《重組問(wèn)詢函2》中的個(gè)別問(wèn)題仍需進(jìn)一步補(bǔ)充完善。公司及有關(guān)各方將盡早完成回復(fù)及披露工作，再申請(qǐng)公司股票復(fù)牌。

熟悉該方案的市場(chǎng)人士表示，深交所“質(zhì)問(wèn)”公司實(shí)控人用于參與配套募資的資金來(lái)源何方，此問(wèn)擊中此次重組要害。除此之外，估值高達(dá)110億元的星河互聯(lián)究竟成色如何，遠(yuǎn)超同行的業(yè)績(jī)表現(xiàn)是否有真憑實(shí)據(jù)，更多細(xì)節(jié)需要希努爾給出回答。

估值遠(yuǎn)超同行

回溯希努爾的重組方案，公司在2015年12月28日的重組方案中披露，公司擬以14.08元每股的發(fā)行價(jià)實(shí)施定增并支付現(xiàn)金，共作價(jià)110億元收購(gòu)星河互聯(lián)100%股權(quán)，同時(shí)，公司擬以同樣的發(fā)行價(jià)向包括大股東在內(nèi)的十名投資者定增募集配套資金69.1億元。

彼時(shí)，希努爾在方案中對(duì)星河互聯(lián)的定位為“互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)業(yè)平臺(tái)”，其愿景則是致力于成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的“動(dòng)力之源”。

公告顯示，星河互聯(lián)截至2014年末的凈資產(chǎn)為3.78億元，而其在2014年的凈利潤(rùn)卻高達(dá)4.88億元。這一數(shù)據(jù)可謂“優(yōu)異”之極。

公開(kāi)資料顯示，與星河互聯(lián)同屬創(chuàng)投類(lèi)企業(yè)的硅谷天堂、九鼎集團(tuán)、東方富海截至2014年末的凈資產(chǎn)分別為23.1億元、114.6億元、6.6億元，均遠(yuǎn)超星河互聯(lián)。然而，在凈資產(chǎn)規(guī)模明顯高于星河互聯(lián)的情況下，這些公司的盈利情況卻不及星河互聯(lián)。數(shù)據(jù)顯示，上述三家2014年的凈利潤(rùn)分別為1.5億元、3.5億元、1.3億元。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，星河互聯(lián)在資產(chǎn)規(guī)模、行業(yè)內(nèi)名氣、所投資企業(yè)知名度等方面遠(yuǎn)不及硅谷天堂、九鼎集團(tuán)、東方富海，但其卻又在盈利能力上遠(yuǎn)超上述知名創(chuàng)投，這一盈利能力讓人訝異，其能否長(zhǎng)期持續(xù)值得關(guān)注。

“低調(diào)”的創(chuàng)投項(xiàng)目

遠(yuǎn)超同行的業(yè)績(jī)表現(xiàn)究竟從何而來(lái)？根據(jù)報(bào)告書(shū)描述，星河互聯(lián)的盈利模式是“通過(guò)企業(yè)股權(quán)增值和變現(xiàn)獲得回報(bào)”，這意味著，其出色的盈利能力更大程度上與所投資的項(xiàng)目有關(guān)。

然而，記者對(duì)星河互聯(lián)所投資的部分項(xiàng)目進(jìn)行了網(wǎng)絡(luò)搜索，卻難以找到這些宣稱(chēng)“互聯(lián)網(wǎng)”、“O2O”項(xiàng)目所擁有的網(wǎng)站或者移動(dòng)app程序，而這些本是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的基本產(chǎn)品。

例如，星河互聯(lián)于2015年投資3000萬(wàn)元持有49%股權(quán)的閃惠信息，報(bào)告書(shū)將其描述為，從事B2C本地生活綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，提供生活服務(wù)精選的O2O平臺(tái)和商戶資源互補(bǔ)、會(huì)員共享的生態(tài)服務(wù)，以買(mǎi)單返現(xiàn)業(yè)務(wù)搭建精品生活服務(wù)特惠平臺(tái)。

可是，就是這樣一個(gè)需要與終端消費(fèi)者和商家打交道的平臺(tái)業(yè)務(wù)，卻難以在網(wǎng)絡(luò)、應(yīng)用程序商店中搜索到閃惠信息開(kāi)發(fā)的官網(wǎng)和移動(dòng)應(yīng)用程序。

事實(shí)上，閃惠信息并不是孤例。比如，蜂巢天下被描述為“專(zhuān)注為企業(yè)及本地商戶提供軟件硬件產(chǎn)品服務(wù)的專(zhuān)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司”，蜂巢天下官網(wǎng)僅列示了一款應(yīng)用程序“搖財(cái)寶”，下載后由于沒(méi)有注冊(cè)賬號(hào)的模塊，并不能進(jìn)入該app觀察其業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)情況。云縱互聯(lián)被描述為“一站式O2O服務(wù)商”，可根據(jù)網(wǎng)絡(luò)搜索結(jié)果，未找到官方網(wǎng)站和移動(dòng)應(yīng)用程序。

在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)觀察人士看來(lái)，通常意義上的電商、互聯(lián)網(wǎng)餐飲公司都有著明確的網(wǎng)站和移動(dòng)應(yīng)用程序，以方便目標(biāo)客戶群使用，而星河互聯(lián)所投項(xiàng)目很少有自己的官方網(wǎng)站和移動(dòng)應(yīng)用程序，且網(wǎng)絡(luò)上很少關(guān)于這些企業(yè)的介紹。

規(guī)避借殼有疑團(tuán)

除了自身估值基礎(chǔ)不明晰之外，希努爾收購(gòu)星河互聯(lián)的方案設(shè)計(jì)還存在規(guī)避借殼的嫌疑。

據(jù)公司披露的重組方案，此次交易不構(gòu)成借殼上市的原因是交易前后希努爾實(shí)際控制人未發(fā)生變更。

而這一結(jié)果則是依靠上市公司實(shí)際控制人王桂波大舉參與認(rèn)購(gòu)配套融資而得以維持。

根據(jù)公告，希努爾實(shí)際控制人王桂波通過(guò)一家于2015年11月24日新成立的有限合伙企業(yè)翔風(fēng)和順，認(rèn)購(gòu)募集配套資金，新增持有希努爾21.76%的股權(quán)，從而保證王桂波在本次交易完成后仍為實(shí)際控制人，避免此次重組構(gòu)成借殼。

不過(guò)，在方案中，王桂波用于認(rèn)購(gòu)募集配套資金的資金來(lái)源并未詳細(xì)披露。這也意味著，交易完成后王桂波對(duì)公司的實(shí)際控制地位并不能完全確定。

截至目前，希努爾仍未對(duì)深交所1月7日和15日發(fā)出的兩份《重組問(wèn)詢函》給出答復(fù)，而按照交易所要求，希努爾應(yīng)于1月11日和21日之前將有關(guān)說(shuō)明材料對(duì)外披露并報(bào)送交易所中小板公司管理部?！延浾呱酆?p>免責(zé)聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與本網(wǎng)無(wú)關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本站證實(shí)，對(duì)本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實(shí)性、完整性、及時(shí)性本站不作任何保證或承諾，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。

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