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倚重公開市場適度微調持續滾動低量逆回購

⊙記者王媛○編輯孫忠

自月初實施降準后，貨幣政策調控便更加倚重公開市場操作。央行持續通過溫和的逆回購進行微調，昨日開展了100億7天逆回購，操作量續創近1個月的新低。業內人士預計，近期央行公開市場有望保持凈回籠，若再遇資金價格波動時，適度定向操作配合公開市場操作的概率較大。

本周一，央行以利率招標方式開展了100億7天逆回購，利率持平于2.25%，而上次100億的操作規模還是在今年的2月19日。

昨日央行公布的2月人民幣外匯占款降幅較1月大幅收窄，當天央行實施100億的“地量”逆回購，顯示出央行認為目前銀行體系無需大規模通過逆回購注入流動性。

即便節后公開市場連續4周凈回籠，近期資金面依舊較為平穩。從7天回購加權平均利率來看，已從降準宣布當日的2月29日的2.34%下跌至昨日的2.26%。同時，中長端利率也在穩步下行。上海銀行間同業拆放利率（Shibor）顯示，昨日1個月期的Shibor利率下跌0.7個基點，報2.66%，連續10日出現下跌，續創2015年8月13日來的新低。

“可以預見近期央行公開市場保持操作凈回籠，除在季末時點波動外，凈回籠可能持續到4月中下旬。”東莞銀行金融市場部分析員余緣波預計，屆時，隨著4、5月財稅上繳高峰臨近，央行的貨幣政策力度有可能加大，但過度放水可能性不大，適度增量定向操作加公開市場操作組合的概率較大。

作為央行貨幣政策框架轉型的重要標志，“利率走廊”近期屢次被貨幣當局多次提及。而從貨幣市場表現來看，隨著央行利率走廊的逐步完善，貨幣市場利率也趨于平穩，利率走廊建設初顯成效。

自今年央行公開市場改為天天操作后，7天逆回購利率一直維穩于2.25%，央行本月初公布的最新數據來看，SLF的隔夜和7天利率分別維穩于2.75%和3.25%，1個月利率為3.60%。市場普遍認為，我國目前以7天回購利率為中樞、以SLF利率和超額準備金利率分別作為上下限的利率走廊正在逐步建立。交行首席經濟學家連平此前告訴上證報記者，公開市場操作頻率的提高，將進一步疏通政策利率的傳導通道，增強政策利率對市場利率的引領作用，進而樹立7天回購利率作為走廊中樞的地位，為最終建立和完善利率走廊制度奠定基礎。

不過，市場人士認為，利率走廊建設仍有待完善。興業銀行首席經濟學家魯政委建議，要讓利率走廊不要過寬而具有較高可信度，最重要的是要放棄貨幣目標。他說，貨幣數量要求越嚴，通常利率走廊越寬。而利率走廊越窄，央行對利率的穩定承諾就越具有可信性。因此，我國利率走廊不斷走向成熟的過程，就是逐步放棄貨幣數量目標的過程。

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