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畢業(yè)于“創(chuàng)業(yè)名門”斯坦福大學(xué)，以一則“我為自己代言”廣告進(jìn)入公眾視野的聚美優(yōu)品CEO陳歐，曾經(jīng)是集帥氣、陽(yáng)光、正能量于一身的青年代表，如今因聚美優(yōu)品私有化價(jià)格問(wèn)題，成為中小股東控訴的眾矢之的。

2月17日，聚美優(yōu)品宣布，收到來(lái)自CEO陳歐、產(chǎn)品副總裁戴雨森以及紅杉資本等遞交的私有化要約，擬以每ADS(ADS，是指根據(jù)存托協(xié)議，發(fā)行企業(yè)在美國(guó)本土上市的股票)7美元的價(jià)格進(jìn)行私有化。

而這一價(jià)格與聚美優(yōu)品2014年上市的22美元發(fā)行價(jià)相比，縮水達(dá)68.2%，上市初期投資人損失近七成。私有化方案一經(jīng)宣布，立馬引發(fā)大量投資者不滿。

對(duì)于廣大投資者質(zhì)疑的私有化時(shí)間節(jié)點(diǎn)、是否有先操縱股價(jià)再提出私有化等問(wèn)題，《投資者報(bào)》記者向聚美優(yōu)品方面致電詢問(wèn)，令人遺憾的是，陳歐本人電話一直無(wú)人接聽(tīng)，而聚美優(yōu)品一位曹姓公關(guān)總監(jiān)則始終處于關(guān)機(jī)狀態(tài)。

對(duì)于為何折價(jià)退市，在宣布私有化之后，陳歐隨即發(fā)布了一封內(nèi)部信給出三點(diǎn)原因：首先，公司在美股市場(chǎng)價(jià)值被嚴(yán)重低估；其次，私有化利于公司轉(zhuǎn)型更靈活，做更長(zhǎng)期的決定；第三，能給公司同事們帶來(lái)更好的回報(bào)。

“夢(mèng)想是注定孤獨(dú)的旅行，路上少不了質(zhì)疑和嘲笑。”陳歐“代言體”這碗“心靈雞湯”喝下去沒(méi)多久，聚美優(yōu)品就面臨售假等風(fēng)波，擁有3122萬(wàn)粉絲的陳歐微博中，至今仍不乏有留言質(zhì)疑買到假貨，加之此次私有化問(wèn)題，陳歐以及公司始終采取回避政策，公司形象跌至谷底。

私有化方案提出

成立于2010年的聚美優(yōu)品，首創(chuàng)了“化妝品團(tuán)購(gòu)”模式，發(fā)展速度驚人，成立一年總銷售額即突破5億元。聚美優(yōu)品在官方網(wǎng)站上表示，聚美優(yōu)品便堅(jiān)持以用戶體驗(yàn)為最高訴求，承諾“100%正品”、“100%實(shí)拍”和“30天拆封無(wú)條件退貨”政策，并以遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)折扣限量出售。

與常規(guī)的團(tuán)購(gòu)有所不同，聚美優(yōu)品的信息發(fā)布客戶是自己，即自建渠道、倉(cāng)儲(chǔ)和物流，銷售化妝品。嚴(yán)格意義上說(shuō)，它是采取團(tuán)購(gòu)形式的垂直類女性化妝品B2C。從創(chuàng)業(yè)之初聚美優(yōu)品的理念就很清晰，就是要做女性化妝品正品折扣網(wǎng)店。

正因如此，聚美優(yōu)品獲得天使投資人徐小平、吳炯的青睞，隨后紅杉資本、險(xiǎn)峰華興創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)也成為陳歐的投資者。

2014年5月，成立僅僅四年的聚美優(yōu)品以發(fā)行價(jià)22美元在紐交所掛牌上市，公司市值超過(guò)35億美元。陳歐也成為紐交所歷史上最年輕的上市公司CEO之一，其所持股份市值超過(guò)11億美元。

上市不到兩年時(shí)間，聚美優(yōu)品即拋出私有化方案。2月17日，聚美優(yōu)品宣布，大股東陳歐、產(chǎn)品副總裁戴雨森以及紅杉資本擬以7美元/ADS的價(jià)格將公司私有化，上述三家買方團(tuán)共持有56.6%的股份以及90.7%的投票權(quán)，不及IPO價(jià)格32%強(qiáng)制回購(gòu)的私有化方案引起中小投資者的不滿。

散戶的質(zhì)疑

如同前幾年中國(guó)企業(yè)扎堆在美股上市，從去年開(kāi)始，中概股又掀起“私有化”風(fēng)潮。進(jìn)入2016年，已有智聯(lián)招聘、酷6傳媒、聚美優(yōu)品等中概股相繼啟動(dòng)私有化。

聚美優(yōu)品宣布私有化方案提出后，中小股東開(kāi)始在社交媒體呼吁維權(quán)，一時(shí)間，QQ、微信上迅速成立了各種“聚美優(yōu)品維權(quán)群”。《投資者報(bào)》記者在一個(gè)QQ群公告看到，號(hào)召者呼吁投資人，2月26日中午12點(diǎn)在聚美優(yōu)品辦公室樓下靜立，“既不是游行，更不是示威。

通過(guò)與投資者交流，記者了解到，中小散戶對(duì)聚美優(yōu)品的質(zhì)疑主要集中在兩點(diǎn)：首先，對(duì)于私有化提出的時(shí)機(jī)有質(zhì)疑。在2015年5月份，陳歐在公開(kāi)場(chǎng)合曾表示，公司隨時(shí)可以私有化。聚美優(yōu)品上市以來(lái)，均處于盈利狀態(tài)，直到近期公布的2015年第三季度業(yè)績(jī)顯示，公司單季度出現(xiàn)虧損1390萬(wàn)美元，毛利率由上市初期的49%下滑到26.2%。公司給出毛利率下滑的原因是第三季度在防曬、食品等部分進(jìn)行了降價(jià)促銷，這是公司管理層的決策，即虧損是陳歐管理層可控的。

其次，在宣布私有化期間，聚美優(yōu)品股價(jià)處于歷史最低位。2月11日，聚美優(yōu)品的股價(jià)跌至其發(fā)行以來(lái)的最低點(diǎn)5.11美元，隨后在6美元左右徘徊。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，聚美優(yōu)品自2014年5月16日在美股市場(chǎng)上市以來(lái)的571個(gè)交易日內(nèi)，僅僅有22個(gè)交易日股價(jià)低于管理層的7美元/ADS私有化要約價(jià)。也就是說(shuō)，97%的時(shí)間段聚美的股價(jià)是高于私有化價(jià)格的。

聚美優(yōu)品方面表示，給出定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為，“這一私有化價(jià)格比聚美優(yōu)品最近十天均價(jià)高出27%，是公允、合理、合法的市場(chǎng)行為。”

有業(yè)內(nèi)人士表示，用7美元和IPO發(fā)行價(jià)22美元做對(duì)比來(lái)要求聚美優(yōu)品提高私有化價(jià)格并不合理，其近期的確面臨股價(jià)低迷，被市場(chǎng)低估的問(wèn)題。但是另一方面，聚美優(yōu)品給出的10個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)的方案同樣不利于散戶，短時(shí)間的收盤(pán)價(jià)是很容易被操控的，目前中概股私有化普遍采用“3個(gè)月均價(jià)為基礎(chǔ)”，并溢價(jià)15%-30%的慣例。據(jù)此，聚美優(yōu)品合理的私有化價(jià)格應(yīng)該在10美元以上。

從當(dāng)前活躍的維權(quán)群中，投資者零散地表達(dá)出維權(quán)訴求，比如集體委托海內(nèi)外訴訟；向SEC申訴；寫(xiě)信給獨(dú)委會(huì)；在雪球、知乎、微博等傳播、通過(guò)媒體發(fā)聲等形式，而多數(shù)倡議并沒(méi)有人去實(shí)施。

當(dāng)然有一部分投資者并不關(guān)心聚美優(yōu)品的私有化到底合不合理，而是直覺(jué)認(rèn)為“私有化不能讓我虧錢”。所以近期聚美優(yōu)品股價(jià)下跌到6.3美元的時(shí)，他們一邊控訴聚美優(yōu)品7美元的低價(jià)，一邊“搶籌”積極買入。即使按照7美元私有化，仍然有盈利，如果聚美優(yōu)品迫于壓力提高私有化價(jià)格，獲利將更高。

機(jī)構(gòu)維權(quán)者介入

和一盤(pán)散沙的散戶相比，維權(quán)機(jī)構(gòu)的加入讓這場(chǎng)紛爭(zhēng)變得更復(fù)雜。2月25日，國(guó)內(nèi)知名中概股投資機(jī)構(gòu)、聚美優(yōu)品的投資者“i美股”在官方賬號(hào)中發(fā)布了一則“召集令”，征集在2016年2月17日之前購(gòu)買聚美優(yōu)品股票并因此遭受損失的投資者，對(duì)聚美優(yōu)品私有化事件進(jìn)行系列申訴和訴訟。

在“召集令”中，“i美股”列出可能采取的四大舉措，包括美國(guó)發(fā)起針對(duì)聚美優(yōu)品公司CEO陳歐、產(chǎn)品副總裁戴雨森的申訴和訴訟，懷疑其先操控股價(jià)再發(fā)出私有化要約；針對(duì)特委會(huì)個(gè)人發(fā)起訴訟；如果股東大會(huì)投票通過(guò)7美元的私有化方案，“i美股”可能在開(kāi)曼發(fā)起針對(duì)買方團(tuán)的訴訟。此外，"i美股"還強(qiáng)調(diào)，未來(lái)聚美優(yōu)品如果在國(guó)內(nèi)申請(qǐng)IPO，其會(huì)向證監(jiān)會(huì)投訴，同時(shí)在中國(guó)發(fā)起針對(duì)公司和管理層的訴訟。

雖然質(zhì)疑聲不斷，但是在未有證據(jù)證明聚美優(yōu)品操縱股價(jià)再進(jìn)行私有化的情況下，聚美優(yōu)品的私有化即是合法的。一位法律人士向《投資者報(bào)》記者表示，聚美優(yōu)品注冊(cè)地在開(kāi)曼群島，業(yè)務(wù)主體在中國(guó)大陸，上市則是美國(guó)，取證、上訴等問(wèn)題均有一定困難，找到聚美優(yōu)品的違法證據(jù)并不容易。

多數(shù)中小投資者也認(rèn)為訴諸法律的途徑、時(shí)間過(guò)于漫長(zhǎng)和勝負(fù)不確定，反而不如施加輿論壓力，再和聚美優(yōu)品進(jìn)行談判。

對(duì)于中小股東的訴求，聚美優(yōu)品則始終采取回避策略，陳歐從未就此事發(fā)表看法，也未與中小股東有過(guò)對(duì)話。一位接近聚美優(yōu)品方面的人士向《投資者報(bào)》記者表示，在此事情的處理上，陳歐及其公關(guān)團(tuán)隊(duì)表現(xiàn)得很情緒化，團(tuán)隊(duì)高層對(duì)集體維權(quán)事件“很生氣”，所以不愿意發(fā)聲。

夾縫中的生存

對(duì)于私有化的原因，陳歐在2月18日給員工的內(nèi)部信上曾給出答案。他認(rèn)為最重要的原因是聚美優(yōu)品在美股市場(chǎng)被嚴(yán)重低估。“在資本瘋狂，無(wú)數(shù)電商瘋狂燒錢、巨額虧損的惡劣競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，聚美仍然可以在保持高速增長(zhǎng)的同時(shí)維持優(yōu)秀的盈利能力，而股價(jià)并沒(méi)有反映出合理的公司價(jià)值。”

據(jù)了解，聚美優(yōu)品上市之前連續(xù)7個(gè)季度盈利，移動(dòng)端占比49%，四年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)10倍，靚麗的業(yè)績(jī)報(bào)告讓投資者對(duì)其充滿期待，上市之后的表現(xiàn)卻差強(qiáng)人意。毛利率在2014年第二季度還高達(dá)46%，隨后的三季度就下降為38%，直到2015年三季度已經(jīng)下降到26%。

2014年年末，聚美優(yōu)品陷入“售假門”、“虛假信披”等危機(jī)，并被美國(guó)律所接連起訴。陳歐在隨后發(fā)布的長(zhǎng)微博《你永遠(yuǎn)不知道，陳歐這半年在做什么》予以回應(yīng)，依然沿用了“陳歐”體，“你只看到售假傳聞，卻沒(méi)看到聚美是最干凈的電商”，和當(dāng)年意氣風(fēng)發(fā)的“代言”相比，這篇文章并未給聚美帶來(lái)多大的積極影響，而給人更多地感覺(jué)是“大家都在售假，我已經(jīng)算是好的了，為什么總是盯著我”，而陳歐將此歸結(jié)為“薄弱的媒體關(guān)系”。

不過(guò)值得注意的是，陳歐是愛(ài)惜自己羽毛的，在“售假”問(wèn)題后，聚美優(yōu)品砍掉了整個(gè)第三方奢侈品業(yè)務(wù)。聚美優(yōu)品能夠在天貓、京東兩大巨頭，以及唯品會(huì)等同質(zhì)化網(wǎng)站的后來(lái)者居上的市場(chǎng)上分得一杯羹，正是因?yàn)閷?duì)“售假”等問(wèn)題的“零容忍”。

對(duì)于退市之后的規(guī)劃，陳歐在內(nèi)部信中表示要“二次創(chuàng)業(yè)”。此前在2016年公司年會(huì)上他表示，聚美優(yōu)品將進(jìn)軍“顏值經(jīng)濟(jì)”，打造“時(shí)尚娛樂(lè)+電商”的新模式，加入影視文化，未來(lái)電商只是聚美優(yōu)品的一小塊。不過(guò)能否回歸A股，除了要改變當(dāng)前下滑的業(yè)績(jī)，化解當(dāng)前私有化危機(jī)，重新獲得投資者的信任同樣重要。

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