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諾安基金訴山東山水水泥（以下簡稱山水水泥）債券違約一案本應(yīng)“欠債還錢”，卻因山水水泥扯出“諾安基金股權(quán)有問題”再掀波瀾。

諾安基金與天瑞集團(tuán)在庭審上不僅同時(shí)申請中止庭審，互不認(rèn)可對方提供的證據(jù)，更是在基金公司公募資格業(yè)務(wù)是否合法的問題上進(jìn)行了辯論。

與此同時(shí)，1月22日，“15云峰PPN001”無法按期付息；2月1日，“15云峰PPN003”無法完成回售；天威集團(tuán)“11天威MTN1”應(yīng)于2月24日兌付本息，也未能如期兌付本息；3月8日，“15宏達(dá)CP001”同樣發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。

今年以來，市場多只債券現(xiàn)到期不能還本付息的事件。有債券基金經(jīng)理認(rèn)為，2016全年債券波動(dòng)性大，預(yù)期債券投資的絕對收益率將低于前兩年。

天瑞集團(tuán)質(zhì)疑諾安公募資格

基金公司訴山水水泥“公司債券交易糾紛“一案，于3月7日如期開庭。此前，諾安基金發(fā)布公告稱，由于“15山水SCP001”發(fā)行人未能按約定籌措足額償債資金，“15山水SCP001”不能按期足額償付。現(xiàn)廣東省深圳市中級人民法院已受理諾安基金的代表諾安雙利債券起訴“15山水SCP001”發(fā)行人公司債券交易糾紛一案及提起的財(cái)產(chǎn)保全申請，并已依法查封山水水泥部分資產(chǎn)。

比起之前基金公司訴山水債案件，諾安基金庭審過程可謂一波三折。

據(jù)參庭人士向理財(cái)不二牛透露，開庭前，原告及被告同時(shí)提出中止庭審。原告諾安基金律師以“被告出席庭審律師為天瑞集團(tuán)，而非山水水泥”為由，申請中止庭審；天瑞集團(tuán)也以“天瑞集團(tuán)剛控股山水水泥，很多材料并不掌握”為由，申請中止庭審。經(jīng)法官溝通協(xié)調(diào)后，庭審得以如期進(jìn)行。

證據(jù)交換過程中，雙方仍爭鋒相對。天瑞集團(tuán)表示，自己不掌握真實(shí)情況，因此不認(rèn)可諾安基金提交的所有證據(jù)；另一方面，諾安基金以“與本案無關(guān)”為由，表示不認(rèn)可天瑞集團(tuán)提供的山水水泥授權(quán)等證據(jù)。

除此之外，天瑞集團(tuán)更是以諾安基金股權(quán)結(jié)構(gòu)有問題，質(zhì)疑其購買山水債的資金來源不合法。天瑞集團(tuán)表示，諾安基金股東結(jié)構(gòu)為中國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司和深圳捷隆投資有限公司（以下簡稱深圳捷隆）各占40%股份，大恒科技(600288，股吧)持有其余20%股份，但大恒科技與深圳捷隆存在股權(quán)關(guān)聯(lián)。

根據(jù)《證券投資基金管理公司管理辦法》第三十九條規(guī)定，基金管理公司的單個(gè)股東或有關(guān)聯(lián)關(guān)系的股東合計(jì)持股比例在50%以上的，上述股東及其控制的機(jī)構(gòu)不得經(jīng)營公募或類似公募的證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

針對上述質(zhì)疑，諾安基金稱，根據(jù)該條法規(guī)的原意，股東關(guān)聯(lián)方持股超過50%的情況下，諾安基金可以經(jīng)營公募基金業(yè)務(wù)，股東方及其控股的其他機(jī)構(gòu)則不可以從事公募業(yè)務(wù)。

一基金公司監(jiān)察稽核部人士向理財(cái)不二牛表示，該法規(guī)約束的是基金公司股東方，即基金公司股東方若是已控股一家公募基金，則股東方及其他控股的機(jī)構(gòu)不得再從事公募基金業(yè)務(wù)。此外，公募基金產(chǎn)品為契約性基金，合同受法律保護(hù)，基金公司上訴代表的是基金持有人利益，與基金管理人本身無關(guān)。

一從事基金法務(wù)的律師也表達(dá)了類似觀點(diǎn)。他還指出，《證券投資基金管理公司管理辦法》是行政法規(guī)，代表的只是證監(jiān)會授權(quán)基金公司從事公募業(yè)務(wù)的依據(jù)，事實(shí)上，只要基金公司拿到證監(jiān)會授予的準(zhǔn)入許可，基金公司的公募業(yè)務(wù)資格就是合法合規(guī)。

債券基金投資需謹(jǐn)慎

近期，債券市場違約事件并不鮮見。除山水債券外，3月8日，淄博宏達(dá)發(fā)布未按期足額兌付本息的公告，“15宏達(dá)CP001”現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約。主要導(dǎo)火線是淄博宏達(dá)轉(zhuǎn)讓了其核心子公司宏達(dá)礦業(yè)，更深層次的緣由是鐵礦石采選行業(yè)景氣度快速回落。

此外，理財(cái)不二牛發(fā)現(xiàn)，“11天威MTN1”應(yīng)于2月24日兌付本息，但天威集團(tuán)因資金枯竭，也未能如期兌付本息。實(shí)際上，天威集團(tuán)發(fā)行的另一單中票“11天威MTN2”也于去年因無法付息發(fā)生違約。該集團(tuán)已于2015年9月18日向保定市中級人民法院提交了破產(chǎn)重整申請。

更早之前，亞邦短融發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，該公司因?qū)嶋H控制人風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張并最終違約。在“15亞邦CP001”發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約后，亞邦其余存續(xù)短融降級為C。

私募債方面，2016年1月22日，“15云峰PPN001”無法按期付息；2月1日，“15云峰PPN003”無法完成回售。云峰集團(tuán)存續(xù)債券超過60億元，全部為私募的定向工具。

廣發(fā)基金表示，宏觀經(jīng)濟(jì)在筑底期，貨幣政策保持穩(wěn)健寬松，流動(dòng)性整體不構(gòu)成問題。但外匯持續(xù)流出、流動(dòng)性邊際收緊、信貸放量、大宗商品反彈等利空因素也在不斷顯現(xiàn)。貨幣政策空間有限，財(cái)政發(fā)力的可能性大。投資時(shí)需關(guān)注經(jīng)濟(jì)是否企穩(wěn)，并能持續(xù)。由于多因素疊加作用，2016全年債券波動(dòng)性大，操作上應(yīng)順勢而為。

考慮到目前債券絕對收益率水平在低位，期限利差和信用利差都在低點(diǎn)，曲線較為平坦，信用風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露，要控制好久期和信用風(fēng)險(xiǎn)。

今年債券資產(chǎn)的絕對收益率低于前兩年。但不僅是債券，銀行持有的其他資產(chǎn)收益率也在下降。欲了解詳情，請關(guān)注理財(cái)不二牛。

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