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03月05日訊

就總理政府工作報告的經濟目標，民生宏觀點評：

1、增長目標下調至6.5%-7%。首次定為區間，今年政策和經濟彈性可能略大于過去兩年。

2、財政赤字率上調至3%。積極財政看上去更加積極，從2.3%大幅上調0.7個百分點，但考慮到去年的實際赤字率高達3.5%，今年即便再度超額執行，財政空間也很有限。主要原因是經濟下行期流轉稅為主的稅收明顯下降（去年僅增5.8%）。

3、M2目標上調至13%。（1）貨幣政策的重點從貨幣寬松向信用寬松過渡，預計全年M2在13-14%。一是配合專項建設基金和PPP，銀行找到了新的投資公共信用的渠道；二是利差收窄、債券收益率空間不大的背景下，銀行有動力做大信貸基數。但中央也不會放任09年式的大放水，如果M2信貸像1月這樣超預期突進，監管層一定會打板子，防范金融風險。（2）可能從價格調控和數量調控并重回歸數量調控為主，今年情況比較特殊，匯率和通脹掣肘，價格調控的空間不大，但為配合影子財政擴張穩增長，通過數量調控穩定資金面、維持信用擴張仍有必要。

4、CPI目標維持3%。2016通脹壓力明顯大于過去兩年，尤其是上半年，信貸擴張帶動經濟企穩，食品和大宗商品價格上漲明顯，個別月份會突破2%。但隨著短期政策效果的消退，全年經濟仍有下行壓力，類滯脹的持續時間不會太長，全年通脹壓力完全可控。因為我們目前缺少滯脹的一個必要條件：成本沖擊，比如70年代石油危機。

5、保持人民幣匯率基本穩定，預計7是底限。美元相對強勢的背景下，要保持對一攬子貨幣的穩定，人民幣仍有貶值壓力，但全年預計會維持在7以內。從節奏上看，上半年的條件好于下半年。一是貨幣擴張向信用擴張，經濟短期企穩；二是資本管制力度有所加強；三是美聯儲加息預期處于階段性低點。