久久精品免费看国产成人,四虎国产精品亚洲一区久久,伊人精品久久久7777,成人欧美一区二区三区在线,99精品国产福利一区二区,亚洲精品成人毛片久久久,久久精品99精品免费观看 ,99热久久这里只有精品免费,久久精品免费一区二区三区

本次評級：增持

目標價：34.00 元

現價：27.68 元

總市值：4086 百萬

投資建議：維持增持。按好想你業績快報，暫不考慮收購百草味影響，下調 2015 年 EPS 預測至 0.03 元（主因商超費用大增，前次預測 0.1 元），維持 2016-17 年 EPS 預測 0.26、0.35元。參考可比公司給予 2016 年 PS3.9 倍，上調目標價至 34 元（前次 21.5 元）。

零食電商行業空間廣闊，高引流成本壁壘下競爭格局已趨穩。預計未來 5 年零食電商滲透率有望從 5%增至 10%，行業收入 CAGR 達 30%。目前垂直類電商 CR3 已達 70%，由于三龍頭龐大的會員基礎可顯著降低引流成本、天貓等電商平臺對新進者引流優惠不再，導致龍頭引流成本將遠遠低于新進入者，新企業獲得新用戶成本約 150 元，而零食三龍頭成本遠低于此，預計行業格局已趨穩。

高端堅果到多品類零食，收入增長空間廣闊。近兩年百草味堅果收入占比顯著下降，禮盒、肉脯海鮮、果干類占比不斷提升，2015 年達 20%、12%、9%。百草味持續關注淘寶、百度指數中熱搜關鍵詞，并據此持續精準推出新品，未來多品類的開發將持續推動收入高速增長。

預計 2016 年百草味收入可達 20 億以上，超業績承諾概率較大。

布局生產環節、開拓入倉，凈利率有望持續提升。未來毛利率較高的非堅果類收入占比提升、布局生產環節賺取生產端毛利，可帶動毛利率提升；加大盈利水平較高的入倉模式運營可顯著減少運營及物流費用；倉配一體化創新下物流成本有望繼續降低。預計 2015 年百草味凈利潤 1400 萬、凈利率 1%，預計未來 3-5 年可提升至 5%左右。

核心風險：收購百草味事項具不確定性、食品安全問題。