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03月03日訊

兩會(huì)開(kāi)幕，將在穩(wěn)增長(zhǎng)前提下對(duì)供給側(cè)改革攻堅(jiān)做出重要部署。國(guó)泰君安宏觀研究團(tuán)隊(duì)任澤平、解運(yùn)亮預(yù)計(jì)，2016年積極的財(cái)政政策將更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策將“穩(wěn)健略偏寬松”。預(yù)計(jì)2016年GDP增速目標(biāo)為6.5%左右，預(yù)計(jì)注冊(cè)制改革方向不變，但會(huì)選擇合適時(shí)機(jī)實(shí)施，2016年實(shí)施概率較低。

預(yù)計(jì)GDP增速目標(biāo)為6.5%左右

國(guó)泰君安宏觀研究團(tuán)隊(duì)任澤平、解運(yùn)亮預(yù)計(jì)2016年GDP增速目標(biāo)為6.5%左右。保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，預(yù)計(jì)2016年目標(biāo)設(shè)定：GDP為6.5%左右，或6.5%是底線；CPI為3%左右，與2015年持平；M2為13%，比2015年提高；赤字率為3%，比2015年大幅上調(diào)0.7個(gè)百分點(diǎn)。

積極的財(cái)政政策將更加積極 穩(wěn)健的貨幣政策將“穩(wěn)健略偏寬松”

2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“明年及今后一個(gè)時(shí)期，要在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，實(shí)施相互配合的五大政策支柱。”“宏觀政策要穩(wěn)，就是要為結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。積極的財(cái)政政策要加大力度，實(shí)行減稅政策，階段性提高財(cái)政赤字率，在適當(dāng)增加必要的財(cái)政支出和政府投資的同時(shí)，主要用于彌補(bǔ)降稅帶來(lái)的財(cái)政減收，保障政府應(yīng)該承擔(dān)的支出責(zé)任。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，為結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境，降低融資成本，保持流動(dòng)性合理充裕和社會(huì)融資總量適度增長(zhǎng)，擴(kuò)大直接融資比重，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，完善匯率形成機(jī)制。”

預(yù)計(jì)2016年，積極的財(cái)政政策更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策“穩(wěn)健略偏寬松”。

積極的財(cái)政政策將更加積極，2016年財(cái)政赤字率可能超3%。中國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀在G20會(huì)議上指出，中國(guó)2016年仍有空間提高財(cái)政赤字，3月兩會(huì)將提高財(cái)政赤字。2015年末，財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉在全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議上也指出，2016年及今后一個(gè)時(shí)期，要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策并加大力度。主要體現(xiàn)在：階段性提高赤字率，擴(kuò)大赤字規(guī)模，相應(yīng)增加國(guó)債發(fā)行規(guī)模，合理確定地方政府新增債務(wù)限額。

穩(wěn)健的貨幣政策將“略偏寬松”，要靈活適度。央行行長(zhǎng)周小川在G20新聞發(fā)布會(huì)指出，中國(guó)仍有一定的貨幣政策空間和多種貨幣政策工具，將繼續(xù)實(shí)施靈活適度的穩(wěn)健貨幣政策，目前貨幣政策處于穩(wěn)健略偏寬松的狀態(tài)。預(yù)計(jì)2016年有1次降息，6次降準(zhǔn)。2015年10月至2016年 2月，央行主要通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和MLF、SLF、PSL等新型貨幣政策工具補(bǔ)充流動(dòng)性和引導(dǎo)市場(chǎng)利率下降。2016年2月29日，央行普降存準(zhǔn)率0.5%，約可釋放6000-7000億資金，降準(zhǔn)目的有二，一是兩會(huì)前后穩(wěn)增長(zhǎng)需要，二是對(duì)沖資本流出，結(jié)合央行副行長(zhǎng)易綱“貨幣政策不宜過(guò)度寬松”表態(tài)，預(yù)計(jì)本次降準(zhǔn)會(huì)對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)操作和MLF操作形成一定替代，不會(huì)過(guò)度放水。

預(yù)計(jì)“兩會(huì)”前后人民幣匯率暫穩(wěn)。春節(jié)以來(lái)央行連續(xù)釋放維穩(wěn)信號(hào)、中美政策協(xié)調(diào)、外儲(chǔ)降幅低于預(yù)期和貿(mào)易順差高于預(yù)期等，使市場(chǎng)逐步認(rèn)可央行維穩(wěn)人民幣的決心和能力。預(yù)計(jì)“兩會(huì)”前后人民幣匯率暫穩(wěn)，有利于緩解資金流出壓力，未來(lái)中長(zhǎng)期人民幣匯率前景取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，而這進(jìn)一步取決于改革進(jìn)展。

注冊(cè)制改革2016年實(shí)施概率較低

資本市場(chǎng)在供給側(cè)改革中將承擔(dān)重要使命。黨中央、國(guó)務(wù)院十分重視發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)在供給側(cè)改革推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的重要作用和使命，預(yù)計(jì)資本市場(chǎng)在“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”的供給側(cè)改革中將承擔(dān)重要使命。按照黨的十八屆三中全會(huì)決定要求，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革是資本市場(chǎng)改革的重點(diǎn)任務(wù)之一。

任澤平預(yù)計(jì)，注冊(cè)制改革2016年實(shí)施概率較低。3月1日起,國(guó)務(wù)院對(duì)注冊(cè)制改革的授權(quán)將正式實(shí)施，期限為兩年。但3月1日只是起始時(shí)間，實(shí)施時(shí)間并無(wú)時(shí)間表。2月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人鄧舸表示，獲得國(guó)務(wù)院授權(quán)后，證監(jiān)會(huì)將按程序研究制定專門的部門規(guī)章、信息披露準(zhǔn)則和規(guī)范性文件，系統(tǒng)構(gòu)建注冊(cè)制的規(guī)則體系，這一工作需要有一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間過(guò)程。2月27日，全國(guó)人大常委王毅在出席一論壇時(shí)表示，注冊(cè)制改革目前已處于全國(guó)人大“二審”的階段，國(guó)務(wù)院授權(quán)證監(jiān)會(huì)試點(diǎn)后會(huì)盡量提速，但2016年出臺(tái)注冊(cè)制改革方案的可能性不大。3月1日，證監(jiān)會(huì)公告稱，已圓滿完成2015年全國(guó)人大代表建議和全國(guó)政協(xié)委員提案辦理工作，也未提及注冊(cè)制改革事宜。預(yù)計(jì)注冊(cè)制改革方向不變，但會(huì)選擇合適時(shí)機(jī)實(shí)施，2016年實(shí)施概率較低。

注冊(cè)制改革宜控制節(jié)奏、漸進(jìn)推進(jìn)。一步到位的、徹底的注冊(cè)制改革對(duì)法治環(huán)境、事中事后監(jiān)管、退市制度等要求較高，在相關(guān)法治保障不健全的情況下實(shí)行美國(guó)式注冊(cè)制將使資本市場(chǎng)淪為更為嚴(yán)重的圈錢游戲，這是完全可以預(yù)料到的。從老成謀國(guó)的角度，建議采取漸進(jìn)式的注冊(cè)制改革，往前走半步，先降低上市的盈利門檻、適度擴(kuò)容但仍有節(jié)奏控制、審核主體下放到交易所、交易所對(duì)注冊(cè)文件的齊備性一致性可理解性進(jìn)行審核，并逐步建立完善事中事后監(jiān)管、集體訴訟制度、欺詐重罰、退市制度等重大保障制度。