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核心提示：過剩產能消化 水泥

機會與風險：3月2日，據媒體報道繼鋼鐵、煤炭之后，當前工信部等有關部門正在就淘汰水泥、造船、電解鋁、玻璃等行業落后產能制定相關意見，對應的板塊望迎來活躍的機會。

3月2日據媒體報道，繼鋼鐵、煤炭之后，當前工信部等有關部門正在就淘汰水泥、造船、電解鋁、玻璃等行業落后產能制定相關意見，讓所有落后產能淘汰依據法律來進行，設置了環保、能耗、質量、安全、技術等紅線，凡是有一項不達標的相關產能必須退出。反之，在范圍內的就不能強行淘汰。

去產能是2016年中央經濟工作的首要任務，是實現供給側結構改革的重要條件。今年以來，出現了中央最高領導人調研了鋼鐵、煤炭；對應的淘汰落后產能指導意見迅速出臺；各地方加緊制定相應去產能措施等現象，顯示出極為明確的政策意圖和信號。受到政策預期的影響，鋼鐵、煤炭板塊近期相對活躍。隨著水泥、造船、電解鋁等其他領域過剩產能淘汰意見下發的預期升溫，對應的板塊也望迎來活躍的機會。

對于過剩產能的消化，一方面投資者關注政策預期的變化，而目前正處于暖風頻吹的階段。另一方面，投資者關注未來行業整體業績的改善節奏，而目前來看，正在的行業基本面改善還顯得很遙遠。首先，雖然中央加大力度推動去產能，部分地方政府也積極配合出臺措施，但是這不代表去產能就可以順利進行。去產能意味著稅收的減少、失業的增加、銀行壞賬的增加，其中產生的問題需要各方積極配合去解決，然而配合的阻力目前來看還是很大。有關失業安置、財稅改革、不良資產處理等方面的具體處理辦法還有待中央出臺。其次，與結構性改革同樣重要的是穩增長，而穩增長意味著去產能不可能一戳而就，這導致行業的根本性改善還需要時間。最后，去產能是防衰退而不是增長，當前全球對鋼鐵、水泥等初級產品的需求已經是強弩之末，如果沒有科技的進步，行業難以得到根本改善。

總之，過剩產能消化任重道遠，但短期可以積極把握由于政策預期提升帶來的投資機會。

風險點：中國2月財新制造業PMI創五個月新低，市場對經濟繼續探底的憂慮情緒可能會增加，市場風險偏好短期會受到影響下跌。

【對應策略】

1.策略與倉位：中期在注冊制沒推出之前，由于不明朗，每次聚焦注冊制市場都因為顧慮而寬幅波動。兩會3月上旬召開，黃奇帆有可 能調任國務院秘書長，仍存在超預期可能。另外，信貸松綁資金沒有如中央預期流入工業，而是導致一線城市房價暴漲 ，這制約了貨幣進一步放松，上漲空間有限；對于短周期，監管層辟謠創業板注冊制3月1日實施，兩會將至高層喊話提 振士氣，市場情緒極度悲觀，存在反彈需求，但市場信心脆弱，Shibor短期利率上升制約了市場上漲能力。結構性機會重點關注量子通信、無線充電、產業資本減持。

2.機會板塊：3月2日，據媒體報道繼鋼鐵、煤炭之后，當前工信部等有關部門正在就淘汰水泥、造船、電解鋁、玻璃等行業落后產能制定相關意見，對應的板塊望迎來活躍的機會。

3.風險板塊：中國2月財新制造業PMI創五個月新低，市場對經濟繼續探底的憂慮情緒可能會增加，市場風險偏好短期會受到影響下跌。