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央行此次降準不是配合樓市、股市的配套措施，也不全然是所謂的被動放水。其目的是為供給側改革的切實啟動和推進創造條件，防止流動性不穩定導致供給側改革遭遇困境。

央行日前宣布，從3月1日起下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。這是今年以來央行首次降準。央行稱，此舉旨在保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

此次央行降準選擇的時機，多少超出人們的預期。此前的普遍預測是，央行會在1月降準，以延續2015年5次降準的節奏，保持市場獲得合理的流動性。然而，今年前兩個月，央行主要通過公開市場逆回購操作、中期借貸便利、常備借貸便利等市場工具補充短期流動性。這樣的操作手法，或許也有保持人民幣在岸和離岸匯率穩定的綜合考量。那么，為何此次選擇了降準這樣更直接的釋放流動性方式?

有解讀認為，央行此番降準，旨在為漸趨火爆的樓市提供寬松借貸環境。據測算，截至1月末，人民幣存款余額為137.75萬億元，降準0.5個百分點將釋放約5000億元至6000億元的流動性。在銀行房貸需求持續上升的情況下，降準可推動銀行信貸增長，特別是房貸這一塊，以助樓市加快去庫存步伐。還有解讀認為，在股市再次遭遇反復下跌震蕩的情況下，降準有助于起到部分止跌作用。2月最后一個交易日股市先跌后揚的走勢，似乎對這一說法作了印證。

這些解讀似乎表明，央行此次降準在一定程度上是被動式放水，是針對樓市和股市市況變化的應然之舉。但這種解讀至少是不全面的。從更宏觀層面看，降準政策的出臺與今年經濟工作的重心有著更密切的關聯。央行關于降準旨在為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境的解讀，當非泛泛之談。

供給側改革的核心，一是去庫存，二是為企業減稅減負。去庫存必然導致鋼鐵等相關行業重新兼并整合，使大量人員下崗重新擇業。按照人社部的估算，煤鋼產業去產能去庫存，將致180萬人下崗。顯然，重新培訓、安置下崗人員需要大量資金投入。此外，大眾創業、萬眾創新、企業在得以減負減稅的同時獲得流動性支持，都需要寬松信貸環境予以支持。這應是央行降準的主要出發點。

另一方面，盡管此前公開市場的操作能夠為市場提供短期流動性，但這種流動性總會面臨到期壓力，在很大程度上并不穩定。與此同時，外匯占款投放流動性的渠道也越顯狹窄。1月，央行外匯占款減少6445億元，創下了僅次于去年12月外匯占款下降7082億元的歷史第二大降幅。外匯占款的持續下降，要求央行通過降準這種較溫和的方式加以對沖。

可以肯定，央行此次降準不是配合樓市、股市的配套措施，也不全然是所謂的被動放水。其目的是為供給側改革的切實啟動和推進創造條件，防止流動性不穩定導致供給側改革遭遇投鼠忌器的困境。逐漸變被動式應對為主動式應對，這是此次央行降準與以往相比最大的不同之處。（本報特約評論員徐立凡）

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