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經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路并不平坦。昨日公布的2月官方PMI和財(cái)新PMI雙雙回落至低點(diǎn)，表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)較大，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力升溫。

央行本周一宣布降準(zhǔn)，被市場(chǎng)解讀為釋放寬松的明確信號(hào)。分析人士指出，下一步穩(wěn)增長(zhǎng)政策會(huì)繼續(xù)發(fā)力，財(cái)政政策力度有望加大，貨幣政策隨時(shí)跟進(jìn)配合。但長(zhǎng)期來(lái)看，供給側(cè)改革才是治本之策。

經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存

中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨日聯(lián)合發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2月份，制造業(yè)PMI較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)至49%，創(chuàng)下4年多以來(lái)新低。同一天公布的2月財(cái)新制造業(yè)PMI也降至48%，創(chuàng)下5個(gè)月最低。

“2月份PMI指數(shù)繼續(xù)下降，表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍存在下行壓力。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)研究員張立群分析稱(chēng)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨勢(shì)性特征還不明顯，經(jīng)濟(jì)仍處于底部企穩(wěn)過(guò)程中。

中國(guó)物流信息中心副總經(jīng)濟(jì)師陳中濤也認(rèn)為，“結(jié)合今年前兩個(gè)月PMI表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍有下行壓力，但回落主要是新舊增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換和供需再平衡過(guò)程中的摩擦性回落，伴有短期季節(jié)性回落。”

摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊在接受上證報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，“從1-2月份的PMI指數(shù)來(lái)看，即將公布的1-2月份宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不會(huì)太樂(lè)觀(guān)，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力依然較大。”

“顛簸”中孕育積極因素

盡管PMI數(shù)據(jù)有所回落，但不可否認(rèn)的是，一些細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)也反映出經(jīng)濟(jì)中的積極因素。

淡季就業(yè)保持穩(wěn)定。從季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，春節(jié)前后是企業(yè)人員流動(dòng)較大的時(shí)節(jié)，今年2月份企業(yè)人員變化不大，從業(yè)人員指數(shù)回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，保持正常波動(dòng)。陳中濤指出，“從業(yè)人員指數(shù)走勢(shì)表現(xiàn)，反映出供給側(cè)改革沒(méi)有明顯增加就業(yè)壓力。”

而數(shù)據(jù)也顯示供給側(cè)改革進(jìn)程下，去產(chǎn)能、去庫(kù)存已顯露成效。

統(tǒng)計(jì)局昨日公布數(shù)據(jù)顯示，2月房地產(chǎn)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和新訂單指數(shù)雖仍在50%以下，但較上月均有明顯回升，意味著節(jié)后市場(chǎng)交易出現(xiàn)一定程度的反彈。特別是，房地產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)升幅較大，升至58%以上的較高水平。

中國(guó)物流信息中心武威說(shuō)，“在房貸、限購(gòu)以及稅收等方面相關(guān)政策逐步寬松的大環(huán)境下，房地產(chǎn)企業(yè)普遍看好今年行業(yè)發(fā)展。”

此外，今年消費(fèi)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)勢(shì)頭，尤其是新興消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)走旺。數(shù)據(jù)顯示，2月份，信息消費(fèi)、網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物消費(fèi)以及旅游等行業(yè)指數(shù)水平較去年同期有進(jìn)一步提升。

交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受上證報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)預(yù)計(jì)，今年上半年，非制造業(yè)PMI有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中求進(jìn)，指數(shù)保持在高出榮枯線(xiàn)3個(gè)百分點(diǎn)以上的水平。

而對(duì)于未來(lái)制造業(yè)PMI表現(xiàn)，連平也持相對(duì)樂(lè)觀(guān)態(tài)度。他指出，貨幣政策趨于穩(wěn)健寬松，信貸投放增長(zhǎng)較快，更有力度的財(cái)政政策措施也相繼出臺(tái)，近期一二線(xiàn)城市房地產(chǎn)市場(chǎng)也呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，不排除二季度制造業(yè)PMI會(huì)相應(yīng)回升。

中國(guó)物流采購(gòu)聯(lián)合會(huì)的調(diào)查也顯示，企業(yè)對(duì)新年經(jīng)濟(jì)前景、市場(chǎng)形勢(shì)充滿(mǎn)信心，與之相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)在2月份大幅回升13.5個(gè)百分點(diǎn)。

穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍需發(fā)力

基于經(jīng)濟(jì)下行壓力，章俊在最近的幾次研究報(bào)告中稱(chēng)：2016年特別是上半年貨幣寬松依然是必選。

申萬(wàn)宏源首席宏觀(guān)分析師李慧勇也持相同觀(guān)點(diǎn)。他認(rèn)為，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將呈“寬貨幣、弱經(jīng)濟(jì)”格局。為保持貨幣真正寬松，社會(huì)融資成本真正下降，貨幣寬松力度還需加大。預(yù)計(jì)年內(nèi)央行仍會(huì)降準(zhǔn)5次，降息1-2次。

其實(shí)，央行本周一宣布降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為這是傳遞貨幣寬松的明確信號(hào)。而在此之前的（G20）財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)上海會(huì)議上，央行首次將貨幣政策表述為“穩(wěn)健略偏寬松”。

不過(guò)，由于貨幣政策邊際效應(yīng)遞減，分析人士普遍認(rèn)為，今年財(cái)政政策將成為穩(wěn)增長(zhǎng)的主力。積極財(cái)政政策有望加大力度，因此，提高赤字率勢(shì)在必行。上證報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，包括中金公司、摩根大通等在內(nèi)多家機(jī)構(gòu)都預(yù)測(cè)今年赤字率有望提升至3%。

在民生宏觀(guān)研究團(tuán)隊(duì)看來(lái)，短期內(nèi)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策會(huì)繼續(xù)發(fā)力。長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣寬松和刺激只是治標(biāo)，堅(jiān)定不移推進(jìn)供給側(cè)改革才是治本之策。

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