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此次央行降準的時點在市場意料之外，又在情理之中。春節之前就有機構呼吁降準，筆者認為，央行此次降準并非“遲到的愛”，而是在國際國內復雜環境下作出的合理之舉。此次降準更多地旨在穩定增長，對沖流動性緊張，而非刻意提振股市和樓市，符合穩健略偏寬松的貨幣政策基調。

截至2月29日，央行逆回購累積未到期余額已升至1.31萬億元，僅本周將有9300億元公開市場操作到期，盡管在2月18日，央行曾發布公告宣布延續前期增加公開市場操作頻率的有關安排，但上周隔夜回購利率仍然一度上漲。緩解春節前投放的逆回購到期、部分銀行補繳存款準備金等因素帶來的流動性緊張，是本次降準的原因之一。

從彌補外匯占款流失方面來看，降準也有必要。由于美聯儲步入加息周期，中國央行口徑的外匯占款已經連降三月，且規模巨大，3個月合計達1.6萬億元，這意味著我國基礎貨幣有著同樣規模的缺口。央行于1月積極通過MLF和公開市場操作，釋放中長期和短期流動性，但短期補充流動性并非長久之計，本次降準0.5個百分點，實為對基礎貨幣的補充。

今年宏觀經濟層面的一個重點，是如何去產能，實現供給側改革，這需要央行政策的支持，特別是在流動性方面的支持。央行這次也首次提出，本次降準旨在“為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境”，這意味著本次降準將配合供給側改革的去產能、去庫存、去杠桿，以避免流動性緊張帶來的系統性金融風險。

此次降準，是央行自去年10月份以來的首次降準。降準后，不考慮定向降準的因素，大型金融機構的存準率為16.5%，中小型金融機構的存準率為13.0%。因此，商業銀行的存準率依然處于較高水平，市場認為二者均有下調的空間。

這次降準將影響廣大投資者、市場參與者的操作心理，央行釋放明確信號，貨幣政策會更加靈活自主，同時也意味著商業銀行有了更多可貸資金。根據測算，這次降準0.5個百分點所釋放的7000億元，相當于補充了將近一個月的新增貸款量。

央行在“兩會”之前降準，顯示出強烈的穩增長意愿。一方面，有助于加快房地產行業的去庫存進程。近期，房地產去庫存的政策不斷，自今年2月份以來，央行、國家發改委等10多個部門相繼出臺了重磅措施，幾乎每周都有樓市政策出臺。周小川行長近期在央行記者會上對于個人住房抵押貸款的表態，也被各方視為央行贊成適當給樓市加杠桿。另一方面，對于股市而言，降準對市場形成短期利好。

另外，央行此次降準，帶頭遵守了此次G20會議“避免貨幣競爭性貶值”的承諾。由于美聯儲加息預期放緩，近期美元同樣承受貶值壓力，人民幣匯率在春節期間維持穩定，都給央行放寬貨幣政策創造了空間。

目前，影響市場信心的因素大多來自中長期，而短期內不乏正面因素，如央行穩定匯率的堅決態度、春節后繼續釋放流動性等?？梢郧逦乜闯?，貨幣政策從短期來看，安撫了市場情緒，傳達了正面訊號，起到緩沖器和爭取時間的作用，為結構性改革贏得了必要的時間和空間。而應對經濟中長期挑戰，根本手段還是繼續深化結構性改革。

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