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網(wǎng)易財經(jīng)2月29日訊2月29日，央行宣布自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

廣發(fā)固收分析師黃鑫冬表示，此次降準仍然屬于對沖性操作，后續(xù)公開市場到期資金11600億。今年春節(jié)后第二周，央行就在公開市場進行大規(guī)模操作。這意味著基礎(chǔ)貨幣的供求處于緊平衡狀態(tài)，外匯占款減少、繳準基數(shù)大幅擴張均對超儲形成巨大壓力。面對后續(xù)萬億級別的資金到期量，長期資金需求最終還是選擇通過降準滿足。同時需要注意的是，全面降準釋放資金量大約6000億，而上次降準以來央行國外資產(chǎn)已經(jīng)減少15000億，并未實現(xiàn)全面對沖。

黃鑫冬認為，從某種意義上講，降準有緩解股票市場下行的意圖，但無法對沖后續(xù)債市利空因素。本周“兩會”召開，經(jīng)濟增長目標、財政赤字規(guī)模、地方債存量置換等信息將明確。現(xiàn)有信息判斷，政府穩(wěn)增長決心，債券供給壓力將進一步明確，從而動搖前期債牛兩大動力（經(jīng)濟預(yù)期、資產(chǎn)荒格局）。

以下為研報全文：

2月29日，央行宣布自3月1日起普遍下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。本次降準確實超出我們預(yù)期，但轉(zhuǎn)向看多的理由并不充分，后續(xù)利空因素仍需警惕。

1、降準仍然屬于對沖性操作，后續(xù)公開市場到期資金11600億。今年春節(jié)后第二周，央行就在公開市場進行大規(guī)模操作。這意味著基礎(chǔ)貨幣的供求處于緊平衡狀態(tài)，外匯占款減少、繳準基數(shù)大幅擴張均對超儲形成巨大壓力。面對后續(xù)萬億級別的資金到期量，長期資金需求最終還是選擇通過降準滿足。同時需要注意的是，全面降準釋放資金量大約6000億，而上次降準以來央行國外資產(chǎn)已經(jīng)減少15000億，并未實現(xiàn)全面對沖。

2、經(jīng)濟預(yù)期、供給壓力等利空因素將進一步明確。某種意義上講，降準有緩解股票市場下行的意圖，但無法對沖后續(xù)債市利空因素。本周“兩會”召開，經(jīng)濟增長目標、財政赤字規(guī)模、地方債存量置換等信息將明確。現(xiàn)有信息判斷，政府穩(wěn)增長決心，債券供給壓力將進一步明確，從而動搖前期債牛兩大動力（經(jīng)濟預(yù)期、資產(chǎn)荒格局）。

3、資金成本仍然是債券收益率下行的障礙。央行不再采取“雙降”操作，表明對貨幣寬松的局限性仍有擔(dān)憂。不論是前期海外市場波動，還是最近的G20會議，均明確寬松貨幣政策的局限性，同時強調(diào)財政擴張、結(jié)構(gòu)性調(diào)整以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要性。沒有良好機制引導(dǎo)資金進入實體經(jīng)濟，貨幣寬松僅僅在創(chuàng)造資產(chǎn)泡沫。特別在房地產(chǎn)市場局部過熱背景下，基準利率的調(diào)整將更加謹慎。