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以不變應(yīng)萬變

上周我在小結(jié)中提出“確認(rèn)反彈性質(zhì)”和“逢高減倉到5%”的思路，本周前三天，市場確實(shí)給出了逢高減持的時(shí)間和空間，到了下半周開始暴跌，看來我們的策略比較貼近市場的博弈規(guī)律。

進(jìn)入激烈震蕩周期

由于全球經(jīng)濟(jì)放緩趨勢日益顯著，世界各國的利益博弈加劇，金融市場的震蕩是不可避免的。在此背景下，我國股市的波動既受制于國內(nèi)因素，也受制于國際因素；不但受經(jīng)濟(jì)因素干擾，也會受到政治和軍事因素影響。各種因素交集在同一時(shí)段，股市必然上躥下跳，劇烈波動。碰巧處在猴年，這種波動必然會在投資者心中引起某種宿命式的聯(lián)想，其實(shí)僅僅巧合而已。本周四再次出現(xiàn)千股跌停，大盤跌幅達(dá)到6.41%，過后投資者都在問到底什么原因?qū)е铝斯墒械谋┑科鋵?shí)不必追問，在弱市周期，任何偶發(fā)因素都可能導(dǎo)致暴跌，其原因是市場積弱太久，大家產(chǎn)生了焦躁情緒，一旦大幅反彈無望，短線獲利盤和止損盤就會蜂擁而出。可以預(yù)期，這種局面還會出現(xiàn)多次。

弱勢源于沒有預(yù)期

從長期趨勢看，市場已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)資本和金融資本博弈中樞以下，市場在年內(nèi)有望返回軌道上方，但并不意味著目前沒有下跌空間。這種下跌不是由于經(jīng)濟(jì)因素，也不是資金不足，主要因預(yù)期紊亂，投資人無論買入還是賣出，都缺少邏輯基礎(chǔ)。

伯南克說過：“貨幣政策80%是靠說，20%靠實(shí)際操作”。金融市場是億萬投資者的財(cái)富博弈行為，而引導(dǎo)市場走向的正是一致預(yù)期。貨幣政策那“說的80%”，就是用來引導(dǎo)市場預(yù)期的。美聯(lián)儲在引導(dǎo)市場預(yù)期方面非常老到，格林斯潘和伯南克都是此中高手。一個貨幣政策的推出，除了調(diào)整利益關(guān)系，主要是引導(dǎo)投資者的行為，而美聯(lián)儲不厭其煩地持續(xù)“說”，就是在用專業(yè)語言與市場協(xié)商，在投資者達(dá)成一致預(yù)期的時(shí)候，才推出實(shí)際操作。所以政策效果顯著。

相對而言，我國的金融政策的推出，與市場溝通的程度很不充分，經(jīng)常是自以為精英的人制定了方案，對外解釋半遮半露，核心部分用詞隱晦，導(dǎo)致實(shí)施的時(shí)候市場總有“出其不意”和“不知所云”之感。

隨著市場化的推進(jìn)，我國央行也有較大改進(jìn)，但依然顯得稚嫩。譬如去年“8.11”匯改中央行推出的外匯中間價(jià)的連續(xù)暴跌，投資者此前缺少準(zhǔn)備，到現(xiàn)在也是語焉不詳，分歧巨大，不知道央行目的何在。盡管事后央行做了很多原則性的解釋，但是缺少邏輯一貫的系統(tǒng)性闡述，投資者依然拎不清思路。或許央行確有難言之隱，但如果在這一點(diǎn)都沒有清晰思路，那么資本市場的思維邏輯很難建立，一致預(yù)期也就無從談起了。

無預(yù)期市場的運(yùn)行模式

在沒有一致預(yù)期的情況下，巨型金融資本為規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，傾向于退出觀望，從而導(dǎo)致市場活力下降。隨著市場退出資金的增加，大盤指數(shù)會步步下臺階，在某種博弈因素的刺激下，會常常出現(xiàn)暴跌，千股跌停也就不足為怪了。在這種時(shí)段，市場不可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，如果短期跌幅巨大，雖然會出現(xiàn)短期反彈，但中期以上的走勢并不樂觀。由于投資者中80%以上的人是無主見、隨大流的，由于市場的踩踏機(jī)制，股指和個股的下跌幅度往往超出理性范圍。無預(yù)期的市場會持續(xù)多久？按目前情況看，可能會持續(xù)兩個月。

無預(yù)期時(shí)段的操作策略

盡管市場處在無一致預(yù)期的震蕩下行周期，從純博弈角度看不應(yīng)該進(jìn)入市場，但也并非完全無可作為。

首先確定，無論多么悲觀，經(jīng)濟(jì)不會崩潰，股市不會關(guān)門。明確這一點(diǎn)，股市下跌再多，也不會深不見底，總有止跌時(shí)候。這個底部在哪里？粗略地說，在產(chǎn)業(yè)資本投資線。這條線的定義是，當(dāng)股價(jià)便宜到比產(chǎn)業(yè)資本直接創(chuàng)業(yè)的成本還低的時(shí)候，產(chǎn)業(yè)資本會放棄直接投資而轉(zhuǎn)投股市，那個位置就是股市鐵底，跟貨幣政策和市盈率等等東西毫無關(guān)系了，如圖所示。

經(jīng)過這兩個月的下跌，市場正處在博弈中樞和產(chǎn)業(yè)資本投資線之間，股市開始接近絕對投資價(jià)值，我們到了認(rèn)真調(diào)研，精選個股階段。策略上看，我們不管國際因素、匯率因素、貨幣政策，就看股價(jià)與絕對投資價(jià)值的偏離程度，逐步建倉。

上周我們說把倉位從15%降到5%。本周下跌了接近100點(diǎn)，我們就加倉5%，倉位提到10%，以后每跌100點(diǎn)加倉5%，直至滿倉。目前上證指數(shù)在2767點(diǎn)，如果下跌1000點(diǎn)就達(dá)到1767點(diǎn)，我們就把倉位加到60%。如果市場真跌到那個位置，整個經(jīng)濟(jì)差不多就崩潰了，這可能嗎？

話說回來，如果經(jīng)濟(jì)都崩潰了，留著錢和黃金又有什么鳥用！我倒是覺得，只要有耐心，從現(xiàn)在起，投資股市比買入美元、黃金、地產(chǎn)和國債的收益都大得多。關(guān)鍵是選股票。