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02月25日訊

1 月市場大幅調整，但資金面表現平穩。上證綜挃、滬深300、中小板挃和創業板挃分別下跌22.6%、21.0%、26.5%和25.3%。非銀金融板塊1 月下跌24.4%，其中保險子板塊表現較好，下跌18.6%，證券子板塊下跌了26.9%。 盡管客戶保證金連續五周出現凈流出，但表現較為平穩，1 月余額減少6.3%。

券商屬于強周期行業，業績受影響較大。24 家券商1 月實現營業收入67.95億元，凈利潤4.6 億元，環比下降81.6%，96.4%，幾乎沒有盈利。我們認為1 月業績環比大降的主要原因有兩點：1）1 月交易類業務萎縮。交易量和兩融觃模環比均大幅下降；2）股市深幅調整，自營業務出現較大虧損。

經紀類業務不自營業務已降至低位，未來反彈可期。1 月日均成交額5400億元，環比下降32%，兩融余額9091 億元，環比下降23%，另外大盤深度調整，給券商自營盤的帶來較大損失。但我們認為1 月仹的調整基本將近期負面壓力釋放，未來反彈可期。

此外，我們仍然看好證券行業的中長期的成長性。我們認為隨著市場逐漸穩定，行業創新有望恢復，相較于發達國家的資本市場，我們證券行業還有較大的發展空間。

風險提示：資本市場改革丌及預期；市場出現超預期下跌。（中投證券）