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02月24日訊

央行工作論文：貨幣政策通過債市傳導基本功能已具備

央行23日發布題為《收益率曲線在貨幣政策傳導中的作用》的工作論文稱，目前我國貨幣政策通過債券市場的傳導基本功能已經具備，但我國短期利率變化對債券市場中長期收益率的影響程度比其他主要國家約低25%左右，不同期限之間的套利機會仍然存在，收益率曲線的有效性還不十分完整。導致上述現象的原因有很多，包括債券發行期限結構不合理、債券市場的流動性不足、衍生工具市場不發達、某些金融機構的市場準入受限等。另外，商業銀行產品定價的市場化程度較低，也使得市場利率向存貸款利率和實體經濟的傳導受阻。

論文稱，為了進一步改善貨幣政策通過債券市場的傳導效果，有必要在如下幾個方面加快相關改革：完善國債發行結構、方式和品種，提高國債二級市場流動性，進一步發展國債期貨和衍生工具市場，進一步提高商業銀行市場化程度。

在完善國債發行結構、方式和品種方面，論文建議，在保證國債年度發行總量的基礎上，適當提高國債發行頻率，降低單次國債發行規模，并增加短期國債發行量和發行次數。短期國債發行與央行公開市場操作相配合，使得在短期國債存量不足的情況下，央行通過影響一級市場定價而引導市場的利率預期。研究開發與通脹指數掛鉤的國債產品。

在提高國債二級市場流動性方面，放寬對境外機構進入銀行間債券市場的限制，建議加快對境外投資者開放我國債券市場的步伐，提高合格境外機構投資者（QFII）、人民幣合格境外機構投資者（RQFII）額度，放松審批條件和投資約束，進一步放松對人民幣清算行、跨境貿易人民幣結算境外參加銀行等機構的準入要求，允許境外資產管理公司、保險公司、養老金管理機構等投資機構進入銀行間債券市場。進一步擴大國債擔保品應用；完善國債二級市場做市機制，考慮公開市場一級交易商、國債承銷團、二級做市商等多項牌照資格重新整合，統一發放等。