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02月23日訊

股權質押作為上市公司股東的新興融資渠道，開始與2010 年，爆發于2014年，在2015年達到了規模的頂峰，從這幾個時間點也可以看出，股權質押的繁榮與股價息息相關。股權質押業務開展初期是熊市，是為了鼓勵上市公司融資而誕生的，隨著2014年下半年牛市的來臨，隨著股價的上漲，股權質押可以融到越來越多的錢，到了2015年，參與股權質押融資的上市公司個數達到1779 家，占據整個市場的1/3，累計凈融資7824 億元。

分板塊來看，參與過股權質押的創業板股票有386只（共495 只），平均每只股票質押4次，質押市值占比板塊總市值比例是15%，中小板的情況與創業板類似，主板的質押市值絕對量有3500億元，但是占比只有6%。

股東一般會在股價的不同位置反復質押，一筆質押面臨被強平的可能對股東來說不能構成威脅，真正的平倉風險來自于所有質押都面臨強平而股東已無可繼續質押的股權，這有兩種可能，第一、表面上的已質押股票比例很高，那么如果已經質押的股票面臨平倉那么股東無可以補倉的股權；第二、表面上看已經質押股票比例不高，但是在股價高位的時候質押次數很多融資很多，而現在股價已經從高位下跌很多，把所有持股全部質押都無法避免被平倉。

平倉帶來的風險主要來自于大股東變賣股份，上市公司易主的不確定性。平倉為什么還會帶來投資機會？首先的原因在于“質押難強平”，理由有如下幾點：

第一、目前質押市值一半是來源于限售股，這部分股票即便違約也要等到解禁期滿才能處置；第二、質押方是銀行的質押市值占比20%，一般來說是上市公司用股票做質押擔保，然后銀行進行貸款，是一項常規的表內業務，用來質押擔保的股票只是客戶增信的手段之一，因此這部分股票一般不會被強平；第三、對于設定了警戒線和平倉線的股票質押，其實在接近平倉線時，質押方采取平倉手段有諸多害處：籌碼都在自己手上，市場上找不到接盤的對手方；強平只會進一步引發“砸盤”，反而導致更多的股票觸發警戒線，導致惡性循環。其次的原因是這時股東的自救意愿強，出資方也不主張強平，監管層也透露出不希望股票被強平的信號，銀監會在7 月9 日明確表示，允許銀行業金融機構對已到期的股票質押貸款與客戶重新合理確定期限；質押率低于合約規定的，允許雙方自行商定押品調整；支持銀行業金融機構主動與委托理財、信托投資客戶協商，合理調整證券投資的風險預警線和平倉線。

長江證券認為，用當前股價下跌多少幅度到預警價這樣的概念來衡量被平倉的可能性，也就是股東自救的意愿。根據累計融資額與大股東持股數的比例，可以計算出預警價。股東自救意愿一旦很強，股價后面基本會有表現，并且會持續很長的時間。當前時點股東自救意愿強烈的30只股票分別為：

升華拜克、貴州百靈、恒康醫療、南風股份 、天沃科技、乾照光電 、林州重機、華聯礦業、愛迪爾、恒泰艾普、奧馬電器、晨光生物、三維絲、新寧物流、華昌達、同洲電子、和晶科技、贊宇科技、三諾生物、中技控股、赤峰黃金、寶誠股份、新疆浩源 、金字火腿 、神農基因、美晨科技 、龍力生物、雙箭股份、漢威電子 、海南瑞澤。