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昨日，央行在公開市場開展了700億元逆回購操作，期限為7天，中標利率持平于上期的2.25%。公開市場當日有100億逆回購資金到期，因此，央行22日向市場凈投放600億資金。另外，公開市場本周共有9600億元逆回購到期，本周二還有500億元中央國庫現金定存到期。

節前投放的巨量短期資金滾動到期給流動性帶來一定壓力，央行繼續通過短期投放資金進行對沖，并保持著每日進行公開市場操作的規律。從交易量上來看，央行仍在每周二和周四的的常規交易日投放相對較大的資金量，而在其余交易日進行補充性投放。據記者了解，央行22日開展的700億7天期逆回購操作，是公開市場操作常態化以來，7天期資金投放量最多的一次。這也印證了央行通過短期工具取代貨幣政策寬松來應對流動性壓力的意圖。

公開市場操作已經成為央行調節貨幣市場的常態化工具。18日，央行宣布，為完善公開市場操作機制，提高公開市場操作的針對性和有效性，決定延續前期增加公開市場操作頻率的有關安排。即日起，根據貨幣政策調控需要，原則上每個工作日均開展公開市場操作。如因市場需求不足等原因未開展操作，也將發布《公開市場業務交易公告》予以說明。

從資金面上看，央行的這種做法確實緩解了流動性緊張局面。據交易員稱，上周以來市場資金面持續保持寬松狀態，市場需求基本得到滿足，長期回購需求甚少。

不過，資金利率依然顯示出央行處于兩難困境中。19日，央行對20家金融機構開展了1630億元中期借貸便利(MLF)操作，其中，3個月利率持平為2.75%，但6個月、1年期利率分別下調了15個和25個基點至2.85%、3.0%。

對于MLF利率下調，華創證券認為，一方面與3%的大額可轉讓同業定期存單（NCD）利率相比，此前的MLF仍偏高，如果不下調，銀行對MLF的需求有限。另外，下調MLF利率也有利于降低企業的融資成本，推動信貸擴張。

央行沒有直接下調貨幣市場的利率，而是調整信貸市場的利率，說明央行理解到市場需求低利率的趨勢，同時又擔心降低利率會引發金融市場繼續加杠桿，以及給剛剛企穩的匯率帶來更大波動。

民生證券研究院固收負責人李奇霖認為，1月信貸大幅增長和債市加杠桿帶來的道德風險，以及人民幣資產賺錢效應下降帶來的匯市壓力，約束貨幣進一步寬松，因此，在宏觀審慎框架下，國內貨幣政策將保持穩健，既不會大幅釋放流動性，也不會允許短端上行。（證券時報記者方海平）

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