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02月22日訊

證券時報記者 孫璐璐

年初以來，隨著市場風險偏好大幅下降，A股呈現全面走軟的態勢。瑞銀證券中國首席策略分析師高挺發表最新報告，認為A股多項情緒指標已回落至14年末以來的低位：兩融余額跌破9000億，2月迄今兩市日均成交量不足4500億，僅為前期成交量高點的1/5。滬深300靜態市盈率回到10.5x，也與14年11月市場大幅上漲之前的水平相當。年初至今，上證綜指/中小板指/創業板指均下跌近20%，各個板塊也錄得類似跌幅。不加區分的股票拋售顯示市場擔憂更集中在宏觀/整體市場層面。

高挺認為，現階段A股投資者最大的擔憂主要在以下三方面：一是人民幣匯率貶值以及資本外流對貨幣政策的潛在制約 ， 市場擔心匯率貶值壓力之下，央行或推遲或減少降息降準、使得年內貨幣寬松的幅度低于預期；二是全球金融危機再度爆發的風險，國內春節休市期間海外主要市場的大幅下跌加劇了這一層面的擔心；三是中國經濟硬著陸的風險。

對于上述投資者所擔憂的主要方面，高挺認為，目前A股過度反映了貨幣政策前景、全球金融危機、以及中國經濟硬著陸的相關風險。高挺稱，盡管貶值壓力存在，但預計央行會通過運用外匯儲備和收緊資本管制等手段穩定人民幣匯率，同時繼續降息降準來支持經濟增長和國內流動性。

其次，瑞銀國際宏觀團隊認為美國、歐元區經濟重入衰退的風險較低，并近期將美聯儲年內加息預測下調至2次（原4次）。這意味著未來美元強勢空間有限、人民幣貶值壓力有望得到一定程度的緩解，為中國央行提供了進一步寬松的條件。此外，春節期間高頻數據顯示消費需求仍然強勁，經濟下行的壓力總體可控。

隨著匯率企穩、經濟數據陸續出臺，市場關注點將轉向兩會期間的政策信號和供給側改革，高挺認為市場情緒會有所恢復，A股將出現階段性反彈。但未來經濟和政策不確定性仍然較高，建議投資者繼續注重股票基本面。報告偏好受益于消費結構性變化以及去庫存政策的行業，最看好的板塊包括可選消費、醫藥、信息技術和房地產。同時建議投資者關注過剩產能板塊（鋼鐵、煤炭等）以及年初以來超跌個股的交易性機會。