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和訊網(wǎng)消息 《證券市場(chǎng)周刊》2016“遠(yuǎn)見(jiàn)杯”全球宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)春季年會(huì)今日在北京召開(kāi)，和訊網(wǎng)全程播報(bào)。

以下為浙江朗潤(rùn)資產(chǎn)宏觀交易總監(jiān)昌明演講文字實(shí)錄：

昌明：很忐忑，一方面體現(xiàn)公開(kāi)演講是業(yè)內(nèi)大老，第二宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)其實(shí)不是我所長(zhǎng)，我是交易員，交易員在看市場(chǎng)的時(shí)候事先有一個(gè)假設(shè)，交易員關(guān)注還是目前市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性不均衡，如果順著這個(gè)觀點(diǎn)海外來(lái)看應(yīng)該來(lái)講過(guò)去三年來(lái)看有兩個(gè)均衡現(xiàn)象，第一個(gè)就是從宏觀方面我們看到兩個(gè)趨勢(shì)，一個(gè)是使用比反轉(zhuǎn)（音），第二就是QE之后資本新興市場(chǎng)模式，這個(gè)數(shù)據(jù)更多，其實(shí)大家簡(jiǎn)單把美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)比一下看出非常密切的關(guān)系出來(lái)，扭轉(zhuǎn)并不是災(zāi)難的事情，本身將會(huì)見(jiàn)到一個(gè)平衡轉(zhuǎn)向另外一個(gè)平衡過(guò)程，中間萬(wàn)億美元甚至十萬(wàn)億美元量級(jí)扭轉(zhuǎn)，此前市場(chǎng)多大程度上承受扭轉(zhuǎn)，或者中間磕磕碰碰還是有驚無(wú)險(xiǎn)扭轉(zhuǎn)，個(gè)人認(rèn)為還是磕磕碰碰扭轉(zhuǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐漸關(guān)注，第二也就是我們同時(shí)也看到都出臺(tái)關(guān)于銀行流動(dòng)性資產(chǎn)監(jiān)管要求，進(jìn)一步提升銀行自身的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，在隔離系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)，讓金融市場(chǎng)本身沖擊承受力在下降。

我們都在說(shuō)意大利問(wèn)題，但是奇怪國(guó)債最慘不是意大利國(guó)債是葡萄牙，2016年跟2008年完全不一樣，2016年都知道葡萄牙基本面臨一大利好，沒(méi)有人現(xiàn)在敢進(jìn)場(chǎng)去買(mǎi)，如果你做不好就會(huì)像AH股，像AH股溢價(jià)長(zhǎng)期不均衡出現(xiàn)代價(jià)，國(guó)際市場(chǎng)宏觀微觀正在金融市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)代價(jià)，這個(gè)持續(xù)多久，感覺(jué)很悲觀，第一點(diǎn)意識(shí)到在過(guò)去的這個(gè)MF所做一項(xiàng)重要工作，逐漸引導(dǎo)大家負(fù)債結(jié)構(gòu)，以巴西為代表新興市場(chǎng)國(guó)家負(fù)債結(jié)構(gòu)很好，意味著什么？新興市場(chǎng)是慢跑過(guò)程，而不是急速風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，我最關(guān)注是什么？其實(shí)也是在關(guān)注外匯市場(chǎng)，在外匯市場(chǎng)在我看來(lái)也存在相當(dāng)比例不均衡，這個(gè)體現(xiàn)什么地方？我們?cè)?11匯改之后看到套利，我們可以說(shuō)關(guān)于套利差不多了，那么慢性資產(chǎn)交易調(diào)整還沒(méi)有真正進(jìn)入一個(gè)步調(diào)，慢性資產(chǎn)負(fù)債率企業(yè)怎么看待真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在這個(gè)過(guò)程進(jìn)展很慢，具有監(jiān)管方面要求也有企業(yè)自身要求，同時(shí)在微觀層面應(yīng)該來(lái)講銀行在提供這個(gè)外匯流動(dòng)性方面做也不是特別讓人覺(jué)得可以放心，中國(guó)銀行其實(shí)說(shuō)實(shí)話在過(guò)去，在外匯市場(chǎng)交易，尤其融資上并不是特別大體量，這個(gè)體現(xiàn)在什么地方？一個(gè)我們銀行自己實(shí)現(xiàn)外匯資產(chǎn)其實(shí)不大，第二銀行進(jìn)行外匯融資其實(shí)也一般，大家交流一下我們四大行我們那么大資產(chǎn)體量，資產(chǎn)指標(biāo)，國(guó)際外匯市場(chǎng)進(jìn)行融資，不管融資利率還是融資體來(lái)看完全不符合我們四大行的體量，這個(gè)既有銀行在過(guò)去基礎(chǔ)設(shè)施不夠完善一個(gè)考慮，另一方面貨幣政策外匯政策在過(guò)去可能并沒(méi)有積極鼓勵(lì)這些銀行調(diào)整一個(gè)原因，人民幣國(guó)際化很好方向。

舉個(gè)例子比如說(shuō)每個(gè)大行需要一筆資產(chǎn)，拿人民幣資產(chǎn)要跟人做人民幣貨幣互換，說(shuō)實(shí)話難度不小，既體現(xiàn)利率資產(chǎn)價(jià)格上，體現(xiàn)愿意提供資產(chǎn)額度上，最后有一個(gè)問(wèn)題，誰(shuí)能夠保駕護(hù)航，誰(shuí)能夠維持結(jié)構(gòu)調(diào)整，目前還是只有央行，所以接下來(lái)在國(guó)際上一個(gè)是石油美元，一個(gè)是新興市場(chǎng)融資，他們逐漸逐漸把那個(gè)市場(chǎng)往下拖，小錯(cuò)不斷不停有沖擊，境內(nèi)市場(chǎng)嚴(yán)格見(jiàn)到類(lèi)似情況，央行比較大努力，慢慢我們企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表以及對(duì)外的配置需求逐漸下行，中間是非常艱難的過(guò)程，從直觀來(lái)講這種情況不利于境內(nèi)投資，我們所見(jiàn)到外匯如果要轉(zhuǎn)換比較均衡狀態(tài)也是萬(wàn)億級(jí)規(guī)模，最終外匯資產(chǎn)逐漸央行配置到民間，這個(gè)體量決定過(guò)程不是一帆風(fēng)順，仍然關(guān)注資產(chǎn)配置不均衡，資產(chǎn)配置達(dá)到市場(chǎng)參與者，互相達(dá)到供需平衡過(guò)程中，均衡匯率測(cè)算可望不可及，不認(rèn)為匯率調(diào)整不是很快結(jié)束，有可能需要三年五年，三年五年也可能是貶值，說(shuō)不一定是升值，這是作為一個(gè)宏觀一個(gè)看法。