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投資要點：

首次覆蓋給予“增持”評級，目標價15.00元。從制造商向品牌運營商的轉變且渠道進入成熟期，業績步入增長快車道；與多贏網絡聯姻，有望打通全屋定制O2O。我們預測公司2016-2017年EPS分別為0.34、0.46（考慮多贏網絡業績貢獻與股份攤薄），根據行業可比公司2016年估值，給予公司目標價15.00元，首次覆蓋給予“增持”評級。

調整產品結構初現成效，打造“環保第一板”：回顧兔寶寶(002043,股吧)自05年上市以來的發展，曾一直面臨著主要產品貼面板生命周期步入衰退期的問題，因此05-12年業績增長停滯，但自2010年起調整產品結構、建立起品牌梯隊，并引入順芯板等王牌產品，歷經4年的培育期，恰逢消費者環保建材意識覺醒，在平淡的地產下游建材產業鏈上，我們注意到，2014-2015年兔寶寶實現了84.7%、124.1%的凈利潤增幅；渠道網絡步入成熟的收獲期，利潤率提升：我們認為利潤率提升的關鍵是渠道網絡進入成熟期，建材的專賣店從建店到形成穩定銷售規模通常需3年左右，自2010年起兔寶寶門店開始以每年400家高速增長，江浙滬皖已經實現了對縣級市的全覆蓋，2014年起我們認為公司步入了渠道成熟利潤率提升的收獲期；從工業品制造商到消費品牌的運營商：公司以OEM貼牌形式實現全國范圍快速覆蓋，并著力進行品牌塑造，實現從工業品制造商到消費品牌運營商的轉型，貼牌利潤快速增長，而收購多贏網絡等外延式或將令公司打通線上入口，打造O2O全屋定制的進程和幅度提速。