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主營收入穩(wěn)健增長， SEB 訂單轉(zhuǎn)移超預(yù)期： 在小家電行業(yè)整體需求表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)背景下， 公司炊具及電器市占率穩(wěn)步提升助整體營收保持較好增長；同時(shí)近年來公司加大產(chǎn)品創(chuàng)新及品類擴(kuò)張力度，陸續(xù)推出包括球釜電飯煲、面條機(jī)等在內(nèi)的創(chuàng)新產(chǎn)品并逐步放量，且公司正積極布局空凈器等家居電器品類；此外， 15 年 SEB 集團(tuán)全球銷售表現(xiàn)較好加快公司出口訂單轉(zhuǎn)移速度，公司全年與 SEB 日常關(guān)聯(lián)交易金額達(dá)32.37 億， SEB 訂單轉(zhuǎn)移順利推進(jìn)對(duì)公司收入穩(wěn)健增長提供強(qiáng)力支撐。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，盈利能力明顯提升： 四季度公司歸屬凈利潤增速表現(xiàn)搶眼，使得全年業(yè)績增幅接近前期預(yù)告上限；我們判斷公司業(yè)績增速明顯跑贏營收的主因一方面在于高端產(chǎn)品放量及原材料價(jià)格低位帶來的毛利率穩(wěn)步提升；另一方面，隨著渠道下沉推進(jìn)，銷售費(fèi)率較低的三四級(jí)市場及電商占比提升使得整體期間費(fèi)用率同比改善；此外，盈利能力較好的出口業(yè)務(wù)占比提升對(duì)業(yè)績增長也有一定拉動(dòng)； 考慮到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、渠道下沉依舊穩(wěn)步推進(jìn)，公司盈利能力仍有提升空間。

股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，穩(wěn)健投資價(jià)值明顯： 近期匯率波動(dòng)幅度較大，但鑒于公司與 SEB 訂單采用人民幣結(jié)算，因此匯率波動(dòng)對(duì)公司影響較小；此外隨著前期蘇泊爾(002032,股吧)集團(tuán)轉(zhuǎn)讓其所持公司股份， SEB 集團(tuán)持股比例進(jìn)一步提升，后續(xù) SEB 集團(tuán)對(duì)公司支持力度有望持續(xù)加大，且同期“蘇泊爾”商標(biāo)轉(zhuǎn)讓也有利于公司品牌形象維護(hù)與業(yè)務(wù)長期發(fā)展；考慮到小家電行業(yè)成長空間仍在、公司業(yè)績增長確定性較高及目前估值水平較為合理，在當(dāng)前市場預(yù)期回報(bào)下行背景下公司穩(wěn)健投資價(jià)值極其明顯。

維持“ 買入”評(píng)級(jí)： 隨著公司新品創(chuàng)新提速、電商渠道拓展及三四級(jí)市場開拓，短期內(nèi)內(nèi)銷增速仍值得期待；長期來看在行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步提升、公司廚房用具業(yè)務(wù)放量及非廚電業(yè)務(wù)逐步啟動(dòng)背景下，公司內(nèi)銷穩(wěn)健增長可期，同時(shí) SEB 小電訂單轉(zhuǎn)移加速也使得出口業(yè)務(wù)有望保持較好增長；綜上， 我們預(yù)計(jì)公司 16、 17 年 EPS 分別為 1.68、 1.98元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 分別為 16.04 及 13.61 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。