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編者按：“無定增，不牛股”這是2014年和2015年上半年A股牛市階段的一個定律。如今，經(jīng)歷暴跌之后，現(xiàn)狀是牛市后半場定增的上市出現(xiàn)股價倒掛，投資者期望能夠翻盤。而另一個值得關(guān)注的變化正在醞釀，定增項目發(fā)行數(shù)量環(huán)比出現(xiàn)斷崖式下跌，發(fā)行折價率也出現(xiàn)大幅度下滑，但暴跌砸出來的坑還是讓很多機構(gòu)躍躍欲試。一些基金公司和第三方投資機構(gòu)又開始搜尋定增標(biāo)的，這是否能成為A股見底的信號？

【定增公司“鬧心”】

A股大幅震蕩 今年以來有17家公司終止定增方案

A股市場的大幅震蕩使得許多公司的再融資方案受到影響。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，以公告日期為準(zhǔn)，今年有17家公司終止了定增方案。從終止的原因來看，有股價下跌導(dǎo)致定增方案的實施遇到很多不確定性因素，也有的是因為“到期失效”。

“公司股價還未增發(fā)就先破增發(fā)價，對定向增發(fā)計劃必然產(chǎn)生影響，股價的持續(xù)低迷和不斷走低讓公司的定增方案無疾而終。” 中投顧問金融行業(yè)研究員邊曉瑜在接受《證券日報》記者采訪時稱。

據(jù)邊曉瑜介紹，去年上半年A股漲勢迅猛，高股價有利于上市公司融資，使得滬深兩市眾多公司推出了定增方案，在當(dāng)年4月份至6月份的三個月時間里，發(fā)布定增預(yù)案的公司多達210家，但在6月份后，股市低迷，大量推出定增方案的上市公司股價跌破了增發(fā)價，使得定增計劃推進受阻，多家公司停止增發(fā)不失為一種理性、經(jīng)濟的選擇。

查閱上市公司公告可知，對于終止定向增發(fā)事項的解釋，有多家公司提及，是因為資本市場的環(huán)境發(fā)生了變化。“鑒于近期資本市場股價異常波動，公司股價已低于公司非公開發(fā)行股票方案確定的發(fā)行底價，在目前的市場背景下，繼續(xù)推進非公開發(fā)行股份將面臨諸多不可控因素。”有上市公司在公告中這樣解釋。

此外，還有上市公司的定增方案終止，是因為未在規(guī)定的時間內(nèi)完成，如一家上市公司公告稱，公司本次非公開發(fā)行股票決議有效期為自股東大會通過之日起12個月。截至2016年2月10日，公司本次非公開發(fā)行股票方案未取得中國證監(jiān)會的書面核準(zhǔn)文件。根據(jù)中國證監(jiān)會和上海證券交易所的有關(guān)規(guī)定，本次非公開發(fā)行股票方案自動失效。

定增價股價倒掛逾兩成 10公司盼“翻盤”

猴年伊始市場回暖，在重組和定增方案已經(jīng)獲批的上市公司中，那些價格倒掛嚴(yán)重者有望迎來“翻盤”機會。據(jù)統(tǒng)計，目前共有約十家公司的最新股價較定增發(fā)行底價倒掛幅度超過20%，包括龍泉股份、中材國際、新疆天業(yè)、合鍛股份、建投能源、世榮兆業(yè)、順發(fā)恒業(yè)、首開股份、南國置業(yè)、國脈科技等。其中，龍泉股份15日收盤的倒掛幅度已逾40%。值得一提的是，鐵漢生態(tài)15日收盤時股價較收購資產(chǎn)的定增發(fā)行價尚倒掛25%，16日即拉漲7.60%，使得倒掛幅度從迅速收窄至19%。

有私募人士對上證報記者表示：“若定增募資或發(fā)行股份購買資產(chǎn)時股價與定增發(fā)行價倒掛，上市公司通常會使出渾身解數(shù)，發(fā)力助股價跨越定增底價。但有一種情況是，由于現(xiàn)在重組配套募資基本都與發(fā)行股份購買資產(chǎn)部分相互獨立，在極端情況下，股價與配套募資的定增發(fā)行價長期倒掛且找不到認(rèn)購方時，終止配套募資也是有可能的。因此，相比較而言，在股價低于購買資產(chǎn)的定增發(fā)行價時，利益相關(guān)方拉抬股價的訴求可能還更為明顯。”

【機構(gòu)搜尋定增標(biāo)的 或是A股見底信號】

機構(gòu)開始搜尋定增標(biāo)的 或是A股見底信號

截至2月17日，2015年以來共有906家公司實施了定向增發(fā)，其中，其中股價跌破定增發(fā)行價的有159家，占比約18%。折價幅度超過30%的公司有18家。芭田股份、萬順股份、國金證券三家公司折價幅度超過50%。

“我們現(xiàn)在正在和基金公司合作開放定增產(chǎn)品，現(xiàn)在定增的打折率已經(jīng)回到2015年初的水平，成本低、折扣高。已經(jīng)具備投資的潛力。”一家第三方投資機構(gòu)的理財顧問表示。

一級半市場成避風(fēng)港 公私募扎堆公司定增

2016年年初，滬深股市大幅震蕩。在二級市場難覓交易機會之時，公私募基金經(jīng)理紛紛將目光投向上市公司定增這一“一級半市場”。

在業(yè)內(nèi)人士看來，定向增發(fā)收益=折價收益+個股成長收益+市場波動收益。這也是為何上市公司宣布定增后，相應(yīng)股票通常會暴漲的原因。實踐證明，過往很多定增給上市公司帶來了實際發(fā)展壯大的效果，極大利于股價提升。

定向增發(fā)允許投資者打折買好股，但是只有少數(shù)人、大資金可以參與。實際上，參與定增的玩家主要是大的機構(gòu)投資者，由10名以內(nèi)的投資人提供幾億到幾十億的資金，購買上市公司定向增發(fā)的新股。

定增市場是典型的機構(gòu)投資市場，那普通投資者如何參與定向增發(fā)？業(yè)內(nèi)人士建議，普通投資者可以通過陽光私募、信托等發(fā)行的定增產(chǎn)品參與定向增發(fā)，也可以購買公募基金發(fā)行的定增基金，從而使普通投資者有機會掘金定增市場。

【風(fēng)險：股民投資定增股需謹(jǐn)慎】

參與定增風(fēng)險上升 投資者需作出科學(xué)判斷

定向增發(fā)又稱非公開發(fā)行，由上市公司選擇特定的投資者認(rèn)購新發(fā)行股票，一般新發(fā)行股票價格較市價有折扣。一方面定價上有較好的“安全墊”，機構(gòu)投資者熱衷；另一方面，作為再融資的重要手段，也備受上市公司青睞。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著定增門檻不斷提高，定增市場的風(fēng)險也會不斷提升。要想?yún)⑴c定增市場，這一市場的風(fēng)險就需要投資者作出科學(xué)判斷。

日前監(jiān)管層對上市公司定增進行了窗口指導(dǎo)，對發(fā)行價格、發(fā)行對象以及發(fā)行規(guī)模等提出新的要求。一是長期停牌的(超過20個交易日)，要求復(fù)牌后交易至少20個交易日后再確定非公開基準(zhǔn)日和底價。鼓勵以發(fā)行期首日為定價基準(zhǔn)日，這類交易如審核無重大問題，直接上初審會。二是董事會階段確定投資者，投資者涉及資管計劃、理財產(chǎn)品等的，要求穿透，人數(shù)不能超200人，且不能分級。三是募集資金規(guī)模不超過最近一期凈資產(chǎn)，募集資金可以補充流動性，但要測算合理性。

“實際上，年初定增就提高過一次門檻。盡管操作空間會變小，但公司靠譜的、項目有想象力的，定增不會存在難度。”一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前A股并不處于牛市，IPO也暫停了，市場熱度下降，募集規(guī)模自然而然就會下降。定增門檻提高，定增市場的風(fēng)險也會提升。有價格安全墊的大多數(shù)是定增收購資產(chǎn)類型的，要參與定增市場，這一市場的風(fēng)險就需要投資者自己作出科學(xué)判斷。

掘金定增概念股要防方案“變臉”

市場人士認(rèn)為，盡管炒作定增概念股有一定的安全邊際，但是并非所有概念股都有投資價值，投資者要警惕上市公司在震蕩市中頻頻終止或者修改定增方案，其中已完成定增，定增成本、限售周期已完全被真金白銀鎖定且臨近限售解禁期的“破發(fā)”個股機會更為確定。

按照A股市場的投資邏輯，上市公司定增順利實施之后，股價一旦陷入破發(fā)狀態(tài)，昔日力挺上市公司的各路資金也會因此陷入被套的尷尬處境，而且定向增發(fā)的股份一般有一定的限售期，12個月內(nèi)（大股東認(rèn)購的為36個月）不得轉(zhuǎn)讓，因此，當(dāng)定增股份解禁期臨近時，市場各方自然會把注意力集中在被套機構(gòu)力挽狂瀾的自救舉措上，破發(fā)股也就有了反彈動力。

市場錢景財富CEO趙榮春表示，再融資的時間點選擇確實十分重要，由于定增有鎖定期，一般是熊市參與定增獲利的可能性較大，而牛市就很有可能在高位站崗。