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02月18日訊

威創(chuàng)股份：幼教布局再下一城，深入布局幼教產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈

研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 評(píng)級(jí)：買入

事件：2016年2月18日公司公告，①收購廣州艾樂教育部分股權(quán)并增資：子公司威學(xué)教育以現(xiàn)金4200萬元受讓丁玉民等股份，并以現(xiàn)金1800萬元增資，交易完成后威學(xué)教育持有艾樂教育33.71%股權(quán)；②威學(xué)教育與啟迪教育共同出資人民幣1000萬元設(shè)立“北京啟迪威創(chuàng)教育投資有限公司”，其中威學(xué)教育持股占比81%，啟迪教育占比19%。

打造多層次加盟模式，完善幼教行業(yè)布局。艾樂教育是一家為中高端幼兒園提供一體化系統(tǒng)解決方案的服務(wù)商。艾樂教育特點(diǎn)在于致力于打造互聯(lián)網(wǎng)智能連鎖幼兒園，有別于傳統(tǒng)加盟模式。

截止目前，艾樂教育共服務(wù)園所近100家并擁有8家區(qū)域代理加盟商，園所遍及全國21個(gè)省，主要分布在云貴川以及湖南、湖北地區(qū)。我們認(rèn)為，公司通過收購艾樂教育，實(shí)現(xiàn)幼教加盟模式豐富化，有望加速幼兒園加盟擴(kuò)張速度。此外，艾樂教育后期有望實(shí)現(xiàn)新三板掛牌，威創(chuàng)體系將形成“A股上市平臺(tái)+新三板做市平臺(tái)”的多層次的資本運(yùn)作格局，并將充分利用新三板靈活的融資機(jī)制實(shí)現(xiàn)融資或綁定幼兒園投資人、園長等核心資源。艾樂教育承諾2016-2018年凈利潤不低于1100萬/1700萬/3200萬元。

“威創(chuàng)系＋清華啟迪系”強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，打造幼教人才培育搖籃。威學(xué)教育與啟迪教育共同出資人民幣1000萬元設(shè)立“北京啟迪威創(chuàng)教育投資有限公司”，其中威學(xué)教育持股占比81%，啟迪教育占比19%。公司擬成立啟迪威創(chuàng)學(xué)前人才學(xué)院，為中國幼教行業(yè)培養(yǎng)和輸送教育優(yōu)質(zhì)人才。同時(shí)利用清華科技園啟迪控股的資源優(yōu)勢和廣泛影響力，設(shè)立幼教孵化基金，全方位涉足幼教生態(tài)圈的早期創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。通過此次合作，公司威創(chuàng)旗下豐富的幼兒園經(jīng)驗(yàn)，疊加背靠清華系雄厚教育資源，公司將在幼兒教育的后備人才培養(yǎng)、資格認(rèn)證等領(lǐng)域取得行業(yè)的制高點(diǎn)。后期有望制定具有權(quán)威性的行業(yè)人才培訓(xùn)標(biāo)準(zhǔn)，向威創(chuàng)旗下幼兒園及啟迪幼教綜合體乃至全行業(yè)輸出優(yōu)秀的內(nèi)容及人才。

公司幼教產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略清晰，“規(guī)模+平臺(tái)”同步進(jìn)行。公司轉(zhuǎn)型新產(chǎn)業(yè)幼教戰(zhàn)略清晰，可以概括為兩個(gè)詞：“規(guī)模+平臺(tái)”。公司通過紅纓教育+金色搖籃+艾樂教育互補(bǔ)品牌為抓手卡位幼兒園市場的同時(shí)，積極拓展幼教平臺(tái)化建設(shè)，公司幼教生態(tài)圈再邁一步。①規(guī)模做大：幼兒園數(shù)量方面，目前紅纓教育（包括旗下yojo品牌）+金色搖籃+艾樂教育合計(jì)幼兒園數(shù)量約3000家，后期數(shù)量有望持續(xù)擴(kuò)張。②加碼幼教布局，加快平臺(tái)化建設(shè)：公司擬定增募集25億元，切入幼教平臺(tái)化建設(shè)。通過平臺(tái)輸出人力資源管理、優(yōu)質(zhì)師資（啟迪威創(chuàng)）、教材內(nèi)容及裝備等。③公司幼教合作項(xiàng)目持續(xù)孵化中：目前公司已領(lǐng)投貝聊B輪融資，占股權(quán)16.7%，切入幼教線上情景。

穩(wěn)扎穩(wěn)打布局幼教產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。公司主業(yè)為市場龍頭，二次創(chuàng)業(yè)定位幼教朝陽行業(yè)，幼教布局步伐清晰。公司通過紅纓教育（包括旗下yojo品牌）+金色搖籃+艾樂教育互補(bǔ)品牌為抓手定位幼兒園市場，后期在規(guī)模做大的同時(shí)，積極做幼教平臺(tái)化建設(shè)，并且后期幼教合作持續(xù)孵化中（與貝聊合作）。因非公開發(fā)行仍存在不確定性，暫不考慮攤薄后EPS，我們維持公司2015-2017年EPS0.15/0.24/0.29元，對(duì)應(yīng)PE為87/55/45X，考慮到政策紅利背景下行業(yè)有望加速拓張，公司幼教產(chǎn)業(yè)拓展順利，作為龍頭企業(yè)有望分享紅利，原評(píng)級(jí)為“增持”評(píng)，現(xiàn)我們上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。