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“歐洲央行要玩壞我們的貨幣了？”去年1月22日，德國媒體用這樣的標題回應歐洲央行啟動量化寬松政策。時隔一年，正值市場期待歐洲央行下月進一步放寬貨幣政策之際，德國人依然堅決反對。德國央行行長魏德曼表示，對于歐元區來說，量化寬松（QE）“不適用于歐洲”。反對“印鈔”刺激經濟的德國為歐版QE加碼增加了新的變數。

反對

魏德曼周二在德國憲法法院的一場聽證會上表示，對于歐元區來說，量化寬松“不再是必要政策”，QE已經不適用于歐洲。分析認為，魏德曼上述表示預示著歐洲內部鷹派成員在反對擴大刺激政策上的態度更加強硬，為3月歐洲央行能否如預期加碼寬松政策蒙上了一層陰影。

歐版QE推出之初，德國人便堅決搖頭。歐洲央行行長德拉吉在宣布推出QE計劃時稱，該計劃獲得管委會“絕大多數”支持，這一用詞令人玩味。當時彭博社援引知情人士消息稱，這項購債計劃仍然遭到管委會兩位德國成員帶頭反對，而其他幾位管委會成員，包括荷蘭、奧地利、愛沙尼亞等國的央行行長也對目前開啟這項全面購債計劃表達了保留意見。

中國國際問題研究院副研究員扈大威在接受北京商報記者采訪時表示：“盡管歐元區實行統一的貨幣政策，但各國對貨幣政策的影響力存在差異，德國影響力較大。在歐元區主要經濟體中，德國央行向來傾向于貨幣政策控制通脹的單項指標，因此從歐洲央行推行量化寬松指標之初德國并不贊同。”

“因為歐洲央行代表所有歐元區的主權國資產按照各自資產比例分攤，像德法這樣的國家占比是最大的。原來歐元區是不允許買國債的，如果開了口子，大搞寬松財政，就等于讓富國的錢為窮國買單。”復旦大學歐洲問題研究中心主任丁純表示。德國堅決反對這樣的舉動，許多政治家認為，這種貨幣刺激計劃會削弱一些國家結構改革的政治意愿，比如法國。只有進行結構性改革才能取得長期的經濟增長。

讓步

去年初，千呼萬喚的歐版QE還是來了。從2012年歐元大廈即將傾倒，德拉吉高呼“不惜一切代價拯救歐元”，到2014年物價低迷與增長停滯一起襲向歐洲央行，德拉吉一步步釋放寬松訊息，為歐版QE鋪路，過程堪稱一波三折。

扈大威表示：“一方面國際寬松趨勢加強，另一方面歐元區各主要經濟體財政緊縮，在經濟尚未實現穩定復蘇的背景下，財政刺激無力，貨幣政策成為了惟一的選項。”丁純也提到，實際上推出延宕多時的歐版QE，意味著德國考慮到歐元區經濟沉疴亟待解決，如果放任不管恐將出現更嚴重后果，因此采取了讓步。

QE生效在于央行通過購買國債壓低長期利率，降低借貸成本，以促進信貸融資；同時向原國債持有者置換自由資金，刺激信貸、投資和消費，并有利于推升股票、房地產等資產價格。歐元貶值也是歐版QE政策實施的一個后果，容易引起實施該貨幣政策國家貨幣的疲軟，歐洲央行低利率政策的一個主要目的是通過抑制歐元價值刺激凈出口。

在這一點上，歐洲央行取得了成功，歐元貶值了25%左右——從2014年夏天的1歐元對1.4美元下降到2015年的1.06美元。事實上，歐洲央行推出QE后，德國經濟受到了明顯提振，主要體現在股市、債市、房價等層面，歐元的下跌也使得德國的出口更具競爭力。

變數

德拉吉去年12月表示，歐洲央行將延長其量化寬松項目至少到2017年3月，并擴大資產購買的范圍，但該行并未擴大月度購債額度。本周一德拉吉透露，當前歐元區的經濟更具有彈性，未來將會采取進一步寬松政策刺激經濟增長。若市場波動影響前景展望，歐洲央行將展開進一步行動（進一步擴大量化寬松規模）。

魏德曼再次在市場關注的敏感期“唱反調”。德國的反對部分反映了在一個經濟差距如此之大的聯盟內，設計出一個單獨貨幣政策的復雜性。德國和多數歐元區鄰國在應對危機上的處事方式差異巨大。德國批評人士并不是完全否認QE給德國經濟帶來的好處，但他們認為，刺激政策的益處對可能帶來的長期風險而言根本不值一提。

扈大威表示，在歐元區內部，分享統一的貨幣政策，同樣的利率相對于各個經濟體卻有高有低。歐元區在推出QE之后，貨幣政策遭遇各國經濟執行力不對等的困境。歐洲央行需要充分考慮通脹風險，又要最大限度地刺激實體經濟復蘇，因此量化寬松政策力度和規模的回調都需要充分謹慎的評估，避免對經濟形成沖擊。（陶鳳）

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