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（原標題：基金遭遇股權質押股餡餅or陷阱?）

頂著外圍暴跌的壓力，A股猴年開年給了不少投資者驚喜，不過由于信心恢復不可能一蹴而就，市場出現反復行情，在此背景下，部分股權質押股瀕臨跌破平倉線。公開數據顯示，2015年全年共發生股權質押融資6480筆，其中基金重倉股超過千只。業內人士認為，重倉股權質押股對于基金來說是柄“雙刃劍”，熊市中大股東被強行平倉將導致股價下挫，基金凈值也將因此而受損，但一旦大股東展開積極自救也會讓股價絕處逢生，基金凈值跟著水漲船高，那么如何選擇這類基金呢？

上市公司堰塞湖高危不退

2015年上半年的牛市不但讓投資者瘋狂，連上市公司的大股東也異常興奮，不少上市公司大股東選擇股權質押以獲得更多現金流。然而去年6月中之后，牛市步伐戛然而止，一波接著一波的下挫令部分股權質押股瀕臨被平倉的窘境。

凱石金融產品研究中心桑柳玉昨日表示，金融機構為防止股價下跌帶來損失，會對質押個股的股價設置預警線與平倉線。當股價連續下跌接近預警線時，金融機構會要求大股東補倉；當達到平倉線而大股東又沒有辦法補倉或現金贖回時，金融機構有權將所質押的股票在二級市場上拋售。市場上通用的預警線標準為160%或150%，通用的平倉線標準為140%或130%。舉例來講，若一只個股股價為10元，質押率為40%，預警線為150%，平倉線為130%，則該股的預警線為10×40%×150%=6元，股價跌幅40%時大股東需補倉；該股平倉線為10×40%×130%=5.2元，股價跌幅48%時將被迫平倉。

據同花順數據統計，2015年全年共發生股權質押融資6480筆，涉及上市公司1367家，質押總股本1749億股，參考總市值3.2萬億元。在去年7月之后的斷崖式下跌中，部分個股已岌岌可危。

公開信息顯示，目前慧球科技、鼎立股份兩家公司大股東質押股票被強制平倉，此外，同洲電子、齊心集團、冠福股份、錫業股份、海虹控股等多家上市公司大股東質押股票瀕臨平倉線，緊急宣布停牌。根據中金策略團隊1月27日的測算，448只個股部分質押項目達到了預警線以下，其中124只個股股權質押項目達到預警線以下股數占總股數比例在10%以上，存在潛在風險。

凱石金融產品研究中心統計則顯示，2014年1月1日至2016年1月27日區間內進行股權質押的在押市值規模約為2.8萬億，占A股自由流通市值的17%，占總市值的6%，估算目前股權質押凈融資規模為1.3萬億，涉及1500多只個股，其中房地產及新興成長性行業股權質押規模較大。醫藥生物質押市值0.3萬億，規模最大；其次是融資需求一直較高的房地產行業；TMT行業如傳媒互聯網、電子、計算機等質押市值也相對較高。而這些板塊則是公募基金最喜歡扎堆的地方。

15只基金持危機股比例超10%

股權質押爆倉的風險暴露出來，依托二級市場生存的基金自然日子也不好過。部分基金持有預警線下個股的占比較高。桑柳玉表示，目前有15只基金持有股權質押有可能爆倉股的比例超過10%，其中融通動力先鋒的情況最為危險，其持有的危機股占比達到18.18%，其次是東方增長中小盤，危機股占比達到市值的17%、大成競爭優勢、大成策略回報、華商創新成長等3只基金的危機股持股比例也超過了16%。

桑柳玉表示，對于股權質押危機股的觀點，市場一直莫衷一是。如果不幸重倉了股權質押爆倉的個股，假使大股東無作為，股票將慘遭平倉被拋售，那么會帶來個股股價下挫，基金凈值也會因此受損。但樂觀地看，大股東面對平倉壓力一般不會坐視不管，當部分質押項目達到預警線以下時，大股東往往會選擇補充質押股權、補充抵押現金、提前回購股權、停牌等措施自救，實質性爆倉的可能性很小，而且此時大股東也有很強的市值管理動力，當市場企穩，股權質押風險解除，該類個股反而可能迅速反彈。

對于此，基金經理的觀點認為機會大于風險。北京某中型基金公司的基金經理表示，現在市場的整體估值被壓縮很多，在2600點的位置上，金融地產等股票已經是歷史的底部，市場的殺跌動能很小，且交易量已經很小。在目前的點位上，大股東放棄不補錢的可能性很小。對于券商而言，他們也不想通過這種形式成為上市公司的股東，股權質押的價位現在看來并不便宜，現在并不是減持獲利的好時機，而是更希望大股東補倉。

有基金經理表示，在現在的點位下，上市公司大股東面對平倉壓力一般不會坐視不管，公司大多表示股東手上有相應的資產和資金，可以保證股權質押的安全。當部分質押項目達到預警線以下時，大股東往往會選擇補充質押股權、補充抵押現金、提前回購股權、停牌等措施自救，實質性爆倉的可能性很小，而且此時大股東也有很強的市值管理動力。

選擇“危機基金”

把握三個原則

那么到底應該如何捕捉其中的機會呢？好買基金分析師曾令華認為：

首先要看投資者自己的風險承受能力。因為市場法總會出現極端情況，雖然2600點估值已經相當便宜，但不排除市場的恐慌情緒讓市場再創新低，一旦出現這種情況，大股東有可能有心無力造成質押股爆倉。因此如果風險偏好較低，盡量不考慮這類產品。

第二要看質押的比例。

第三則是要看上市公司質押率。如果質押率較低，如30%左右的話，一般上市公司都不愿意這個位置看其爆倉，都會采取措施自救。

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