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據(jù)中金報道，2016年1月出口同比增速從去年12月的-1.4%大幅下滑至-11.2%，顯著低于市場預期的-1.8%和我們預期的5.9%。盡管理論上1月出口應該受到春節(jié)前趕訂單因素的提振，但季調后的1月出口環(huán)比增速（未年化）仍然下滑至-10.1%。中國外需疲弱的增長勢頭與1月韓國出口大幅下滑的趨勢一致，表明全球范圍內需求放緩的風險繼續(xù)上升。

1月進口同比增速從上月的-7.6%下滑至-18.8%，同樣顯著低于市場預期的-3.6%。1月單月進口額環(huán)比較上月（未年化）下降了20%。盡管原材料價格持續(xù)下跌是導致進口額下滑的部分原因，但內需增長明顯放緩可能是更加重要的推動因素（1月中采制造業(yè)PMI顯著下跌）。

1月貿(mào)易順差再度擴大至633億美元，創(chuàng)下歷史新高。鑒于全球需求疲軟，貿(mào)易順差擴大表明內需惡化的形勢相比外需可能更為嚴峻。

我們認為，當下宏觀政策的重心應回到需求端管理，同時著力于穩(wěn)定人民幣匯率預期。盡管部分進出口訂單由于春節(jié)因素提前到1月，且去年同期的基數(shù)較低，但1月貿(mào)易數(shù)據(jù)依舊超預期大幅下滑，表明目前內需及外需均面臨嚴峻形勢。我們認為，全球制造業(yè)需求放緩，加之資本市場大幅波動，導致國際及國內投資信心下降、需求大幅縮水。同時，迄今為止，人民幣貶值也并未對中國的出口增長有所裨益。因此，我們認為當下宏觀政策的重心亟需回到需求端管理，以穩(wěn)定市場對經(jīng)濟增長和人民幣匯率的預期。