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結束長期瘋漲，去年信托業進入穩步發展期，行業資產總規模也突破15萬億元。然而，投資者對信托產品的風險識別意識尚不到位，出現糾紛后將責任推給信托公司或組團向政府部門討說法等情況仍有發生。日前，格上理財發布的《2016年信托投資策略報告》指出，投資者在選擇相關產品前一定要有基本的了解，以防風險認知不足而發生“踩雷”事件。

房地產信托：

少量配置，留意用資階段

春節前，央行拋出房貸政策大禮包，助力房地產市場去庫存。事實上，去年監管層已先后出臺一系列利好政策，如數次降準降息、取消限貸限購政策、首套房首付款降低、放開二孩政策等。業內預計未來房地產市場回暖可期，不過短時間內迅速升溫的可能性不大。對于與房地產業亦步亦趨的房地產信托，格上理財研究中心分析師劉書峻建議，投資者可少量配置一些房地產信托產品，并留意用資階段。

相比投資的房產種類、項目周邊配套的完善度、融資方實力等，“用資階段”可能是投資者較少考量的一個維度。劉書峻介紹，用資階段可分為前期拿地、建筑施工和裝修經營三個階段。

具體而言，投資項目用于前期拿地階段，開發商融資是為獲取土地，一般會通過股權投資類信托來實現融資，此類項目收益相對較高，同時風險較大；用于建筑施工階段，融資方式較靈活，投資時需重點關注項目的預售情況、資金缺口、市場定位等，這些會影響還款來源；用于裝修經營階段，則常見于商業地產項目，還款來源多為商業物業的租金，需關注項目本身的經營情況，如入住率、出租率、租賃合同期限等。

項目若按房產種類分則無需贅言。劉書峻表示，住宅類房產的普遍風險規律是，城市內剛需型房產（小戶型）優于改善型住房（大戶型）優于高端住宅（洋房、別墅等）。商業地產類項目需主要考察該地產招商入住率、能否形成區域規模效應、當地經濟水平如何等。

工商企業信托：

適量配置，觀察產業政策

縱觀過去一年，工商企業類信托穩居信托資金配置第一大領域的寶座，部分原因在于信托公司作為擁有“金融全牌照”的金融機構，可以靈活整合多種金融工具，大力助推工商企業發展，尤其是融資更為困難的中小企業。但這也隱含了風險：工商企業類信托包含的行業范圍廣泛，企業更是良莠不齊。劉書峻建議，投資者可以根據政策導向適量配置工商企業類信托。

“融資項目所在的行業周期和產業經濟政策對到期后融資方能否順利還本付息有著舉足輕重的作用。一般來說，經濟周期分為衰退、谷底、擴張和頂峰四個階段。擴張和頂峰階段市場需求旺盛，商品暢銷，企業處于較為寬松有利的外部環境中，適宜投資者參與投資。此外，產業政策更是起到了國家對一個產業未來發展的導向作用，可以判斷其在大格局上的走勢。因此，投資者應盡量選擇獲得產業政策支持的，且行業周期處于擴張前后時期的項目進行投資。”劉書峻表示。

對于融資方和擔保方的審核標準，工商企業類信托與房地產信托相似。劉書峻提醒，雙方的資產負債率以不超過60%為宜，還應重點關注其業務范圍及在所處行業中的市場地位和競爭實力等情況。若其是市場中處在龍頭、核心地位的工商企業，則其競爭能力與綜合實力較強，違約風險相對較低。此外，工商企業類信托一般以廠房、設備、存貨等為抵質押物，因存貨具有特定用途和動態質押的屬性，需要額外關注其變現能力、價格波動及是否容易儲存等問題。

政信信托：

增加配置，謹慎參與PPP

值得一提的是，發行量最大的工商企業類信托目前遇到“勁敵”。據格上理財統計數據顯示，從資金投向來看，今年1月基礎產業類產品發行數量摘得魁首，占比27.98%，工商企業類占比僅為12.41%。基礎產業類產品以其特有的“暗含政府信用”和稀缺屬性受到投資者歡迎，其中最具代表性的就是投資領域基本覆蓋基礎產業領域的政信信托。

但為何說政信信托稀缺？劉書峻解釋道，自去年監管層推廣政府和社會資本合作（PPP）模式，這種同以政府信用為擔保的項目開始加速運營，傳統的政信類信托或時不久矣。但PPP模式仍未健全，所以投資者可適量增大政信類信托的配置比例，“且投且珍惜”。一位信托公司的人士同樣建議，投資者可多選擇政信項目等融資方實力較強的產品。

顧名思義，政信類信托一般暗含政府信用，所以投資者需重點關注充當擔保方或還款方的政府實力。劉書峻表示，一般來說，政府行政級別越高，償債能力越強、風險越小。結合區域情況來看，東部城市總體要比中西部城市實力更強。對于時間、精力有限的投資者，可以考慮直接從地方經濟發達的地區選取項目。

還需注意的是，政信信托對于融資方和擔保方的審核標準也與房地產信托無異。政信類信托的抵質押物一般為國有土地使用權及融資方持有的對當地政府的應收賬款。一般來說，在流動性和可變現能力可控的情況下，抵押率低于50%為佳；質押率則因其質押標的（應收賬款）違約風險相對較低而普遍略高，債權金額不會超過信托融資額度太多。（程維妙）

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