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自2月6日以來，日本、法國、韓國股指持續(xù)下跌超過11%、4.9%、4.3%。韓國創(chuàng)業(yè)板觸發(fā)8%的熔斷機制，恒生指數刷新三年低位，美國股指一度跌幅接近3%。新興市場股市中印度、俄羅斯股市下跌幅度一度超過6%。而英國、美國、加拿大、德國10年期國債收益率大幅度下行，黃金價格突破1200美元/盎司，歐元和日元作為避險資產和低息融資貨幣，對美元匯率也大幅度提高，歐元兌美元一度高于1.13，日元兌美元從120直線升值逼近110。春節(jié)期間全球金融市場的動蕩，反映了經濟復蘇的不確定性和幾大市場風險隱患的存在。

對于德意志銀行而言，剛剛過去的2015年可謂麻煩不斷。市場數據顯示，因投資者憂慮加深，德意志銀行5年期信用違約互換（CDS）價格已攀升至2012年一季度以來的最高水平。德意志銀行還面臨許多來自監(jiān)管層的調查，其被懷疑涉嫌操縱LIBOR、外匯及其他市場，該行抵押貸款支持證券（MBS）交易也正接受調查。

德意志銀行也許只是冰山一角。歐洲上市銀行股價過去六個月內暴跌，總計市值蒸發(fā)4000億歐元，相當于希臘經濟體量的兩倍還多。歐洲銀行業(yè)股票的糟糕表現主要受到其不良貸款的影響。在壞賬高企的情況下，投資者在全球股市大幅動蕩之際對歐洲銀行壞賬風險的擔憂加重，壞賬情況最嚴重的意大利銀行股1月多次崩跌。蔓延全歐洲的不良貸款問題已經影響了銀行業(yè)的放貸能力，進而威脅著歐元區(qū)經濟，特別是在經濟發(fā)展緩慢的國家。歐洲大部分銀行也許有足夠的彈性來擺脫全球經濟下滑，但是持續(xù)低利率和市場上客戶活動的活躍度漸弱將傷害銀行盈利，限制銀行發(fā)放股息。如果前景持續(xù)惡化，就可能出現負反饋循環(huán)，屆時銀行會收縮貸款，繼而進一步施壓全球經濟。

在過去幾次國際金融危機中，美元利率周期變化難脫干系。從深層次說，美元既是主權貨幣，又是主要國際貨幣，這構成國際貨幣體系的固有矛盾。美元利率周期與新興經濟體自身的經濟周期并不總是匹配，錯配所引發(fā)的挑戰(zhàn)可謂艱巨。新興經濟體具有先天脆弱性，因而其面臨的挑戰(zhàn)也更加嚴峻。

美聯儲主席耶倫在國會聽證會上發(fā)表了貨幣政策報告，證詞整體偏鴿派。耶倫在證詞中指出美國經濟的復蘇還不夠強勁，股市下行、利率提升、美元強勢等全球金融狀況也會影響美國經濟和勞動力市場的復蘇。

金融市場震蕩是全球經濟復蘇不確定性的體現。國際金融危機之后，發(fā)達經濟體主要通過量化寬松來避免出現更加糟糕的局面，但這樣的做法也拖延了去杠桿化過程，使得復蘇過程進度不一和曲折反復。最近市場波動的成因有很多，多重因素疊加引發(fā)了一定程度的恐慌，令全球貨幣和治理體系的固有缺陷暴露無遺。德銀巨虧引發(fā)“雷曼時刻”擔憂，歐洲銀行業(yè)危機以及耶倫證詞鴿派不及預期等，成為節(jié)日期間全球市場動蕩的導火索。（吳青）

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