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在上周中國春節(jié)假日期間，海外市場并不平靜。出人意料的事件相繼發(fā)生：MSCI世界股指跌入熊市、國際油價跌至12年新低、瑞典央行將原本為負(fù)的基準(zhǔn)利率進(jìn)一步下調(diào)、美股道指連續(xù)第28個交易日盤中波動超過200點，而黃金價格則飆升至約一年高位。

巨大的資產(chǎn)價格走勢分歧表明全球體系正在經(jīng)歷重大轉(zhuǎn)變。上躥下跳的“猴市”令投資者憂心全球經(jīng)濟健康程度，而美聯(lián)儲主席耶倫有關(guān)負(fù)利率的言論又令資本市場進(jìn)一步掀起波瀾。不過，接受上證報采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前的動蕩情形并非另一次金融危機的前兆。

“驚魂2011”重現(xiàn)市場

當(dāng)歐美股市在上周五以顯著反彈結(jié)束一周的交易時，許多交易員覺得前幾個交易日大幅下挫的噩夢或許只是虛驚一場。

由于有報道稱阿聯(lián)酋能源部長馬茲魯伊表示，歐佩克愿意和其他的產(chǎn)油國協(xié)同減產(chǎn)。該消息令油價在連續(xù)四個交易日下跌后，國際油價強勁反彈。截至當(dāng)日收盤時，紐約及倫敦兩地商品交易所3月交貨的原油期貨價格分別大幅飆漲12.3％及11%。紐約油價11日跌至12年以來的低點。

受益油價反彈，美股標(biāo)普能源股指數(shù)大漲2.6%，材料股急升2.9%，并幫助提振三大股指上揚1.66%至2%不等。然而，這也難以幫助美股收復(fù)過去一周以來的全部跌幅，三大股指全周仍然下跌0.6%至1.4%不等。

美國并非個案，同樣的情形也出現(xiàn)在更廣范圍的全球股市中。泛歐績優(yōu)股FTSEurofirst300指數(shù)上周五收高3%，但全周仍跌去4%。日本股市一周大跌超過10%，創(chuàng)2008年金融危機以來最大單周跌幅。MSCI全球股指甚至在上周四下跌1.3%后，距離去年5月份以來的累計跌幅達(dá)到20%，正式跌入技術(shù)性熊市。

根據(jù)資金流向監(jiān)測機構(gòu)EPFR最近一次提供給上證報的數(shù)據(jù)，截至10日的當(dāng)周，全球股票基金遭遇68億美元資金贖回。其中，新興市場股基已經(jīng)連續(xù)第15周遭遇資金贖回。

這樣的情形在市場的記憶中并不陌生。2011年5至10月，由于歐債危機肆虐，且美國被評級機構(gòu)剝奪了AAA的頂尖評級，MSCI全球股指下跌超過24%。而在此之前的2008年，人們剛剛經(jīng)歷了一場肆虐的金融風(fēng)暴。

不過，一些外資行認(rèn)為，此輪下跌只是“驚魂2011”，而不是恐怖的2008金融危機。花旗指出，鑒于銀行在美股最近一輪跌勢中扮演了核心角色，并且風(fēng)險偏好不見蹤跡，一些投資者想到2008年那一幕重演或許就在眼前。但當(dāng)前的情形更像是2011年，當(dāng)年標(biāo)普500指數(shù)下跌了接近20%。

美國國家證券公司首席市場策略師DonaldSelkin對上證報記者表示，股市是傳統(tǒng)意義未來6至12個月的經(jīng)濟領(lǐng)先指標(biāo)。位于低位的股市顯然意味著美國經(jīng)濟增長將會放緩，它同時也反映了全球經(jīng)濟增長放緩、中國經(jīng)濟的疲弱以及低油價導(dǎo)致美國一些企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)以及大規(guī)模裁員。不過，他也指出，股市應(yīng)當(dāng)可以恢復(fù)并以小幅上揚結(jié)束今年的交易，“因為不管目前股市給出的是什么信息，今年企業(yè)利潤增長預(yù)計會提高大約4%左右，這會幫助標(biāo)普500指數(shù)在今年末達(dá)到約2100的點位。”在上周五的交易中，標(biāo)普500指數(shù)收于1860點上方。

繞不開的負(fù)利率恐慌

在彭博專欄作家、安聯(lián)集團首席經(jīng)濟顧問穆罕默德·埃爾·埃里眼中，上周出現(xiàn)的全球性金融波動是每一項個體事件都意外受到了共同現(xiàn)象的影響。他寫道：其中一個就是央行政策有效性下降。

“如果金融市場的動蕩溢出到實體經(jīng)濟，可能引發(fā)更為嚴(yán)重的后果。之前央行有效抑制金融波動的模式正在向一個雙向波動性加劇并且難以預(yù)測的模式轉(zhuǎn)變。太多太多習(xí)慣于過度依賴央行的投資組合，并沒有為這種轉(zhuǎn)變做好準(zhǔn)備。”

美聯(lián)儲主席耶倫上周出席國會聽證會時所發(fā)表的講話或多或少地在告訴人們，一些改變正在發(fā)生。她在為期兩天的聽證會上強調(diào)了對金融市場動蕩、中國經(jīng)濟疲軟、以及增長和通脹風(fēng)險的擔(dān)憂。她的講話有一大關(guān)鍵點很快吸引了市場的注意力，耶倫表示，如果需要更多寬松政策，美聯(lián)儲會研究負(fù)利率。

對于投資者來說，負(fù)利率并不陌生。自從2010年以來，歐洲央行及日本央行等相繼將基準(zhǔn)利率調(diào)低至負(fù)值，從而為經(jīng)濟提供進(jìn)一步的刺激。瑞典央行上周四將本就為負(fù)值的基準(zhǔn)利率進(jìn)一步下調(diào)。瑞士央行行長上周也表示，央行可能會進(jìn)一步調(diào)低已經(jīng)是負(fù)值的存款利率。

穆迪分析公司的首席經(jīng)濟學(xué)家MarkZandi在提供給上證報的一份報告中寫道：美聯(lián)儲已經(jīng)顯示出對金融市場狀況的顯著敏感性，由于前一輪的拋售，美聯(lián)儲已經(jīng)將開始提高利率的決定從去年9月延遲到了去年12月。我們同樣預(yù)計，下一輪加息時間將被延遲到六月份，以給市場找到底部的機會。投資者將認(rèn)識到，美聯(lián)儲言出必行，即需要幾年利率正常化。

但這一轉(zhuǎn)變依舊令部分投資者措手不及。彭博美元指數(shù)上周觸及去年11月4日以來最低位。根據(jù)路透計算和美國商品期貨交易委員會上周五公布的數(shù)據(jù)，截至9日的當(dāng)周，匯市投機客連續(xù)第七周削減美元多頭押注，使得凈多倉降至2014年7月中旬以來最低水平。而美國4月期金上周累計上漲約7%，為2008年12月以來最大的周度漲幅。

DonaldSelkin對上證報記者表示，歐洲已經(jīng)陷入金融危機，因為銀行信貸質(zhì)量令人擔(dān)憂。但美國銀行業(yè)相較于2008至2009年那段時期資金更為雄厚，他們應(yīng)該能夠承受更多的壓力。美聯(lián)儲不應(yīng)當(dāng)再提高利率，因為這會與歐洲及日本等國央行的做法相反，如果事情變得更糟糕，他們可能會考慮降息，甚至開啟新的量化寬松。