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曲美家居業績承壓：產能利用率大降仍定增擴產能，股價短期跌三成

《港灣商業觀察》王心怡 李鐳

到今年4月22日，曲美家居（603818.SH）已經上市了8周年。對于這家知名的家居企業而言，當前所面臨的業績壓力顯得并不算小。

(相關資料圖)

成立于1993年，曲美家居在行業內以“原創設計”能力出名。官網顯示，曲美家居創建了國際設計聯盟先后與來自丹麥、法國、美國及亞太地區的設計界翹楚深度合作，屢次斬獲德國iF獎、中國紅星獎等國際國內頂級設計大獎。

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一季度與2022年業績欠佳

今年一季度，曲美家居實現營業收入9.67億元，同比減少26.33%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-9611.62萬元，同比下滑265.30%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤-7416.25萬元，同比下滑267.22%；加權平均凈資產收益率-4.56%，同比減少7.37個百分點。

對于營收下滑，公司表示，家居行業一季度受中國傳統風俗、消費習慣以及春節因素的影響，處于淡季。海外市場方面，受到海外加息的影響，市場的消費需求下降。綜上因素，造成公司一季度收入下降。

2022年一季報，公司實現營業收入13.13億元，同比增長14.25%，歸屬于上市公司股東的凈利潤5814.74萬元，同比下降5.3%。

曲美家居一季度業績奇差延續了2022年的態勢。2022年，公司實現營業總收入48.53億元，同比下降4.35%；歸母凈利潤3695.73萬元，同比下降79.23%；扣非凈利潤虧損2559.62萬元，上年同期盈利1.48億元。

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近三年盈利指標大降，股價短期跌超三成

更長時間來看，曲美家居業績則呈現潰敗態勢，2022年則凈利潤尤其偏低。2020年-2022年，曲美家居營收分別為42.79億元、50.73億元以及48.53億元；歸母凈利潤分別為1.039億元、1.779億元以及3696萬元。

近三年，曲美家居凈資產收益率(加權)分別為5.85%、8.44%以及1.71%；總資產收益率分別為1.55%、2.50%以及0.49%；毛利率分別為39.03%、35.83%以及32.29%。

資本市場表現方面，進三四個月時間，曲美家居股價跌幅超過30%。

此外，值得關注的是，今年2月份曲美家居發布了8億元定增方案。5月17日，上交所就定增出具了審核問詢函。

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8億定增方案引關注，產能利用率極不樂觀

上交所要求，公司結合公司及同行業可比公司境內產能利用率及產銷情況，產品市場容量，現有產線是否可用于募投項目產品，公司在軟體家具領域的技術儲備、人才儲備及客戶開發情況，說明公司實施境內擴產項目的必要性及可行性。

審核問詢函還提出，公司線上銷售具體情況、經營模式、收入利潤占比等情況以及后續發展規劃，相關經營是否合規，是否存在有權機關或平臺處罰情況，是否涉及互聯網平臺業務；"Ekornes挪威工廠產能升級建設項目"涉及境外投資的境內審批是否已全部取得，是否符合國家法律法規政策的規定。要求公司本次募投項目產品市場競爭、公司客戶儲備、在手訂單、公司行業地位等情況說明新增產能規模的合理性及產能消化措施。

6月9日，曲美家居對此進行了回復。公司表示，產能利用率方面，發行人境內定制家具、成品家具2022年產能利用率較低，主要由于下游市場環境發生變化，線下場景客流量減少，需求階段性受到抑制，多地區受到宏觀環境和公共衛生事件的影響相對往年更加嚴重，發行人主要采用以銷定產的生產組織模式，銷量下降帶動產量規模收縮。此外，對于成品家具，發行人設有部分高端實木產線，其銷量規模較小，一定程度拉低了報告期內綜合產能利用率，如果不考慮高端實木成品家具（古諾、萬物）產線，發行人報告期內成品家具的產能利用率約為85.49%、82.66%、69.48%，利用率較高。

回復還稱，發行人2020、2021年定制家具、成品家具產能利用率低于行業平均值，但處于行業合理區間，2022年與行業平均水平較為接近。歐派家居2020、2021年主要產品銷量增速較快，產能利用率較為飽和，并于2022年公開發行可轉換公司債券募集資金擴建產能；可比公司索菲亞與尚品宅配2020、2021年的產能利用率平均值分別為74.87%、73.88%，與發行人產能利用率水平較為接近。

2022年，同行業公司與發行人均出現較大程度的產能利用率下滑，主要系受國內宏觀需求環境的影響。此外，若不考慮高端實木家具，發行人2022年境內成品家具的產能利用率為69.48%，一定程度高于行業平均值（64.83%）。

據其介紹，2020年-2020年，發行人境內沙發產線產能利用率約為87.72%、77.67%、44.95%，床類產線產能利用率約為80.12%、83.22%、46.70%。2020年和2021年，發行人境內沙發及床類產品產能利用率相對處于合理區間；2022年，下游市場環境對于發行人相關產品銷量的負面影響較為嚴重，發行人境內沙發及床類產品產能利用率低于可比公司水平。

申報材料顯示，曲美家居本次募集資金8億元，擬投入3.5億元用于“河南曲美家居產業二期項目”、2.1億元用于“Ekornes挪威工廠產能升級建設項目”，2.4億萬元用于償還借款及補充流動資金；“河南曲美家居產業二期項目”有助于公司把握線上渠道機遇，發行人目前通過在天貓、京東等電商平臺上開設店鋪進行線上銷售；項目達產后，預計將新增年產床墊12.10萬套、軟床12.42萬套、沙發7.92萬套的產能；2022年境內工廠產能利用率為61%-65%；“Ekornes挪威工廠產能升級建設項目”建成達產后，預計將新增年產8萬張Stressless舒適椅、辦公椅、電動椅產品，截至目前發行人尚未辦理境外投資外匯登記手續。

著名經濟學家宋清輝告訴《港灣商業觀察》，在業績大幅承壓與產能利用率整體大降的情況下，曲美家居定增擴產能是否有必要，以及是否能帶來正向意義，不確定性很大。對曲美家居而言，與其定增擴產能，不如迅速調整策略提升業績表現，同時對于現有產能合理利用，這可能更加務實。（港灣財經出品）