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志邦家居百億狂想曲：主業下滑增速驟降，銷售費用存貨周轉創新高

(資料圖)

《港灣商業觀察》施子夫 李鐳

2021年當營收首度跨過50億元后，志邦家居（603801.SH）提出了三年百億夢。如今，當增速由雙位數下滑至單位數后，志邦家居的“百億夢”仍未停止。

“受疫情影響，公司 2022 年度增速放緩，但是公司中長期目標并沒有發生變化，公司仍會堅持中長期戰略目標不動搖，加快腳步，繼續前進。”志邦家居告訴《港灣商業觀察》。

總體上看，志邦家居當前所面臨的壓力明顯：一方面多指標增速急劇放緩，主營業務有所下滑；另一方面銷售費用與存貨周轉天數卻再創新高，這多少說明運營效率不足。

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增速大幅放緩，銷售及管理費用創新高

2022年，志邦家居實現營收53.89億元，同比增4.58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.37億元，同比增6.17%。

雖然在正增長，但毫無疑問這兩大增速指標正急劇收縮。2021年和2020年，志邦家居營收及凈利潤增速都處于雙位數高增長。

志邦家居表示，2022年，受上游建材、房地產行業的下行因素影響，家具類消費需求逐步放緩，定制家居行業增速普遍下滑，公司22年增速已超行業平均增速。公司面對多重超預期因素的沖擊，迅速反應、積極作為，2022年實現營業收入53.89億元，同比增長4.58%，凈利潤5.37億元,同比增長6.17%，實現了連續9年營收、凈利雙增長。

“定制家具行業競爭雖然激烈，但行業滲透率相比發達國家仍有很大提升空間。隨著消費復蘇、地產行業回暖，懶人經濟、新房市場、存量房市場以及新興渠道等市場機會都將會釋放出更多的增量空間。” 志邦家居認為。

具體來看，2022年，志邦家居定制廚柜業務的收入27.37億元，占主營業務收入比重50.78%，同比下滑6.73%；定制衣柜業務的收入21.03億元，占主營業務收入比重39.02%，同比增長19.49%，木門墻板業務的收入2.28億元，占主營業務收入比重4.23%，同比增長34.17%。

經銷業務渠道收入29億元，占主營業務收入比重53.81%，同比增長2.48%，公司大宗業務渠道收入16.58億元，占主營業務收入比重30.75%，同比增長0.36%；公司直營業務渠道收入3.97億元，占主營業務收入比7.36%，同比增長23.04%。

志邦家居認為，公司整體衣柜業務近幾年均保持一定增速，仍處于主力發展放量階段，隨著成品品類的不斷補充，將為衣柜業務增長持續提供增長空間。整體廚柜業務將繼續深耕細作，同時補充衛陽產品，將成為廚柜業務新的增量。第三，隨著木墻業務的研發、下單等全流程打通，服務瓶頸逐漸打破，未來有望保持較高增速。最后，伴隨未來終端整家設計能力的提升和整家品類的補充，結合整裝渠道的大力拓展及差異化服務的構建，將助力銷售端進一步搶占終端市場。

增速放緩與主業下滑同時，志邦家居并沒有像去年多數公司那樣收縮開支，其銷售費用仍創新高，與此同時存貨周轉天數卻又沒有得到緩解，也創新高。

2018年-2022年，志邦家居銷售費用分別為3.338億元、4.626億元、5.735億元、7.555億元以及8.316億元；管理費用分別為1.407億元、1.680億元、2.057億元、2.318億元以及2.676億元；研發費用分別為9249萬元、1.344億元、2.258億元、2.815億元以及2.789億元；營業成本分別為15.58億元、18.21億元、23.78億元、32.85億元以及33.58億元。

不難看出，在2022年，志邦家居營業成本、銷售費用、管理費用都超越以往，僅研發費用有所下降。

志邦家居向《港灣商業觀察》表示，公司在費用投入上一直注重資源的匹配度，銷售費用主要是圍繞終端市場的相關費用。公司目前仍處在規模不斷增長的階段，并且與頭部品牌在規模上仍有一定差距，在品牌投入和終端市場投入上仍是現階段的重點。在新的行業競爭階段，面對家居消費者的年輕化、購買的線上化、流量渠道的分散化等趨勢，公司積極拓展銷售渠道，進一步增加品牌曝光和知名度，提升拓客效率，階段性會持續一定比例的費用投入。

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存貨周轉天數越來越長，百億目標與股權激勵

近五年，志邦家居存貨周轉天數分別為36.46天、36.54天、75.40天、115.2天以及141天。換言之，2022年巨額營業成本之下，公司存貨周轉天數反而越拉越長。

公司表示，公司供應鏈端采用計劃采購模式，根據銷售計劃設定采購計劃及安全庫存，階段性會因原材料價格上漲、部分材料進口周期影響等因素根據需求儲備庫存，因此，不會成為公司經營環節的主要風險。公司將深入供應鏈變革，完善供應鏈流程體系，進一步推進產銷研協同，提高預測準確率，從而降低庫存，提高周轉率。

今年一季度，公司實現營收8.06億元，同比增長6.20%;歸母凈利潤0.52億元，同比增長0.49%；扣非后歸母凈利潤0.43億元，同比增長8.69%。

與此同時，公司擬向6名高管（副總裁+董秘+CFO）及84名中層管理人員授予限制性股票312萬股（占公司股本總額的1%），授予價格為15.53元/股。業績考核目標為：以2022年為基數，2023及2024年營業收入與扣非歸母凈利潤增長率不低于12%/24%。

此外，志邦家居日前發布關于向2023年限制性股票激勵計劃激勵對象授予限制性股票的公告，公司2023年限制性股票激勵計劃規定的限制性股票的授予條件已經成就，同意公司2023年限制性股票激勵計劃的授予日為2023年5月17日，向90名激勵對象授予311.9916萬股限制性股票，授予價格為15.53元/股。

值得關注的是，2021年志邦家居營收突破50億，并定下百億目標。據了解，三年實現百億營收，是志邦家居提出的中長期戰略目標，而2022年，是其明確三年百億目標的第一年，志邦家居表示，將采取一系列有明確目標和針對性的舉措來支撐業績的實現。包括回歸產品競爭力、打造設計競爭力、要對整裝的重視提到一個新高度以及將渠道業務做精做透等。

換言之，志邦家居2024年目標是實現百億，以2022年54億元左右的營收來看，今年和明年要想完成這一百億夢難度頗高。

“公司董事會及經營管理層對公司未來經營發展充滿信心，對經營中可能存在的困難和風險做了充分的探討，并達成共識。公司認為當下的外部環境既充滿了挑戰又蘊藏著機會，志邦在過去的發展中所表現出面對困難時期的沉著冷靜和專業判斷都足以證明公司具備對該行業發展的成功判斷經驗。” 志邦家居談道。（港灣財經出品）