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陸道培醫療虧損超10億：凈利率毛利率大降，還存在事故糾紛

(資料圖)

《港灣商業觀察》王心怡

近期，陸道培醫療集團（簡稱“陸道培醫療”）遞表港交所。

01

競爭加劇，負債凈額增加

根據弗若斯特沙利文的資料，就2021年的收入以及截至2021年12月31日血液病患者的登記床位數量及造血干細胞移植倉位數而言，陸道培醫療是中國最大的血液病醫療服務提供商。按2021年的造血干細胞移植病例數計算，公司于中國排名第二，且在中國的造血干細胞移植服務市場中，在2021年進行的異基因造血干細胞移植數量排名第一，進行的半相合造血干細胞移植數量排名第二。

目前集團擁有三家運營中血液病專科醫院，包括公司首家旗艦型血液病醫院河北燕達陸道培醫院，于2018年開始運營的北京陸道培醫院亦莊院區及于2020年開始運營的北京陸道培醫院順義院區。于往績記錄期間，河北燕達陸道培醫院為公司總收入貢獻絕大一部分。

上述三家醫院登記床位數量分別為460、200及200，以住院服務或門診服務的形式提供與各種療法相關的一般醫療服務，取決于患者接受相關治療的治療過程；及血液病特檢服務。陸道培醫療便是從一般醫療服務（住院服務及門診服務）及血液病特檢服務中獲得收入。

于2020年、2021年、以及截至2022年9月30日止九個月，公司收入分別約11.61億元、13.7億元以及12.41億元。也不難看出，最起碼在報告期內，公司的營收規模似乎在此區間內相對波動。公司預計于2023年之前開設上海陸道培醫院，并于2025年之前搬遷具有更大服務能力的河北燕達陸道培醫院，似乎就是尋求營收的突破。公司沖刺上市所募資金，一部分便是用于醫院規模的擴大。

根據弗若斯特沙利文的資料，中國血液病?？漆t院總數由2016年的11家增加至2021年的21家。如果此類醫院的數量隨著時日增加，陸道培醫療將與更多可供患者選擇的血液病?？漆t院競爭，導致業務的競爭加劇，進而對公司的患者數量及整體市場份額造成負面影響。

這就使公司此次IPO成功與否變得更為關鍵。因為以報告期內陸道培醫療的財務狀況來說，依靠運營資金興建醫院，還是有一定難度。報告期內，陸道培醫療的流動負債凈額已經分別達到15.19億元、22.58億元、28.51億元。

02

新建醫院或難立刻盈利？

縱使營收不斷增長，且具備一定市場規模，但陸道培醫療當下并未盈利。報告期內，公司凈虧損分別為1.22億元、4.08億元及5.12億元。公司將其主要歸因于向投資者發行的金融工具的賬面值變動的影響。

即便拋去向投資者發行的金融工具的賬面值變動及融資成本的影響，公司營運所得利潤分別為6187.1萬元、-1億元及-402.2萬元?？傮w而言盈利狀況并不理想。報告期內，公司分別實現毛利率20.7%、12.2%及15.1%；凈利率-10.5%、-29.8%及-41.2%。

若按醫院劃分，河北燕達陸道培醫院的毛利率從2020年的28.5%下降至2021年的21.8%，公司表示主要是由于2020年COVID-19疫情期間，享受的若干優惠條款（包括政府提供的社會保險豁免及業主減免租金開支）的終止，導致2021年的銷售成本占收入的百分比較2020年有所增加。毛利率由截至2021年9月30日止九個月的21.5%增加至2022年同期的23.4%，主要由于與一般醫療服務相比毛利率較高的血液病特檢服務的利潤貢獻增加。

不同于河北燕達陸道培醫院，陸道培醫療旗下另外兩家醫院暫未展現出持續的盈利能力。

北京陸道培醫院亦莊院區于2018年7月開始運營，于2020年錄得毛損及負毛利率，由于其早期患者治療量及患者平均支出較低，導致其經營效率相對較低。隨著其業務規模于2020年至2021年因于2021年確認為醫療保險定點醫療機構而擴大，北京陸道培醫院亦莊院區的毛利率由2020年的-45.4%增加至2021年的-12.8%。其于2021前九個月錄得毛利率-16.2%，并于2022年同期錄得毛利率2.5%。公司表示北京陸道培醫院亦莊院區由毛損轉為毛利狀況主要由于收益大幅增長及持續經營增長帶來的更高經營效率及更高的經濟規模。

北京陸道培醫院順義院區于2020年6月開始運營，由于在上升階段產生的高額運營成本，如開業前資本化開支的攤銷及使用權資產的折舊，亦錄得毛虧損。2021年，其毛利率為-41.2%，2022年前九個月則為-8.5%。

若對比亦莊院區及順義院區的經營狀況，也不禁讓人猜想：未來上海陸道培醫院開設后，是否也會經歷上述兩家醫院相似的發展途徑，即先承受一段時間的毛虧損，后才能實現穩定的盈利？這是否又會對公司的整體盈利能力造成影響？

但可以肯定的是，陸道培醫療的營運資金一直且將來可能繼續受到新醫院開業時間及開業數量的影響。報告期內，公司的資本支出分別為5010萬元、3.8億元及1.04億元。于2021年的資本支出較高，主要是因為擴大及搬遷河北燕達陸道培醫院而購置土地。陸道培醫療預計2022年資本支出及相關成本會繼續增加。且在開設新醫院前亦會產生大量開支，如裝修費用、租賃開支及設備成本。

03

存在未解決醫療糾紛

醫院越來越多，并不意味著越來越大的利潤規模會立即到賬，相反，甚至有可能增加陸道培醫療的“煩惱”。而這煩惱的持續時間，或許沒有人能保證。業務方面，醫院于運營過程中或會遇到患者投訴、重大責任索賠及法律訴訟，所有該等情況均可能會導致產生額外成本及嚴重損害公司的聲譽，而對經營業績及前景產生重大不利影響。

醫院面臨日常業務過程中產生的法律訴訟及申索，主要包括患者及╱或其家屬對陸道培醫療提起的醫療糾紛。該等醫療糾紛主要與患者聲稱在接受血液病醫療服務期間或之后遭受的并發癥和疾病惡化有關。

此類醫療糾紛一般通過私下和解、調解或訴訟解決。公司表示，由于難治復發性血液病的性質、涉及的固有風險或可能導致身體傷害甚至患者死亡的不可預見的情況，發生的并發癥和惡化大多無法完全避免。

陸道培醫療表示，為達成醫療糾紛和解而支付的貨幣賠償金總額約為人民幣310萬元。

截至最后實際可行日期，公司面臨三宗針對河北燕達陸道培醫院的未獲解決醫療糾紛。兩宗案件由已故患者的家屬于2019年7月及2022年6月提起，合共索賠人民幣110,000元，截至最后實際可行日期，兩宗案件均待司法鑒定結果及初審。第三宗案件由已故患者的家屬于2022年10月針對公司及西安的其他第三方醫院提起，指稱死亡乃由于被告的不當治療所致，索賠金總額約為人民幣215萬元。

就公司上述糾紛的最新進展等問題，《港灣商業觀察》聯系陸道培醫療，公司并未回復。（港灣財經出品）