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邁富時(shí)管理累虧4億元：毛利率持續(xù)下行，不斷攀升的營(yíng)銷成本

《港灣商業(yè)觀察》梁美燕

11月21日，邁富時(shí)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱，邁富時(shí)管理）向港交所遞交了上市申請(qǐng)，中金公司及建銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。邁富時(shí)管理國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體包括了邁富時(shí)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)(上海)有限公司。

(相關(guān)資料圖)

01

毛利率下行，巨額營(yíng)銷與虧損4億

2019年、2020年、2021年以及2022年前六個(gè)月，邁富時(shí)管理收入保持著較為不錯(cuò)的增長(zhǎng)勢(shì)態(tài)，分別錄得營(yíng)收2.66億元、5.28億元、8.77億元，5.92億元。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，邁富時(shí)管理由SaaS業(yè)務(wù)及精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)產(chǎn)生收益。具體來看，來自SaaS業(yè)務(wù)的收益主要產(chǎn)生自公司向用戶收取的訂閱費(fèi)；而精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)包括綜合營(yíng)銷解決方案服務(wù)及廣告分發(fā)服務(wù)。作為委托人的綜合營(yíng)銷解決方案服務(wù)和代理的廣告分發(fā)服務(wù)而言，公司分別按總額確認(rèn)和凈額確認(rèn)與廣告客戶簽訂的合約產(chǎn)生的收益。

報(bào)告期內(nèi)，SaaS業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收益分別約為1.50億元、2.25億元、4.39億元、2.75億元，占營(yíng)收比重分別為56.3%、42.7%、50%、46.4%；精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)產(chǎn)生的收益分別約為1.16億元、3.03億元、4.39億元、3.18億元，占營(yíng)收比重的43.7 %、57.3%、50%、53.6%?？梢娊┠陙砉緝身?xiàng)業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重相當(dāng)。但相比較而言，精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)整體收入比重趨于提升。

邁富時(shí)管理的毛利和毛利率較高。2019年-2021年以及2022年上半年，公司毛利為分別為1.67億元、2.60億元、4.78億元、3億元，同期毛利率分別為62.8%、49.2%、54.5%、50.6%，較之2019年，毛利率整體波動(dòng)呈下滑態(tài)勢(shì)。

SaaS業(yè)務(wù)和精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)間的毛利率差距明顯。報(bào)告期內(nèi)，SaaS業(yè)務(wù)毛利率分別為85.2%、83%、90.1%、91%；精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)毛利率分別為34%、24%、18.9%、15.6%。

SaaS業(yè)務(wù)的收入產(chǎn)生的毛利率相對(duì)較高，乃由于與主要采購第三方服務(wù)及支援營(yíng)運(yùn)的硬件有關(guān)的成本相對(duì)較低。綜合營(yíng)銷解決方案服務(wù)的收入增長(zhǎng)速度較廣告分發(fā)服務(wù)快，而前者產(chǎn)生的收入按總額確認(rèn)，且毛利率較低。隨著綜合營(yíng)銷解決方案服務(wù)收入貢獻(xiàn)增加，精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)毛利率于往績(jī)記錄期呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

與逐年上漲的收入相反的是，公司利潤(rùn)呈虧損勢(shì)態(tài)。報(bào)告期內(nèi)，邁富時(shí)管理凈虧損分別為3542.4萬元、3155.4萬元、2.73億元及7589.9萬元。也就是說，公司三年半累計(jì)虧損約4.16億元，而且2021年以及2022年上半年的虧損額與前兩年相比大幅增加。

對(duì)于期內(nèi)產(chǎn)生的凈虧損，公司對(duì)此表示，主要由于在SaaS產(chǎn)品的研發(fā)和銷售與營(yíng)銷中投入大量資金；為支持已擴(kuò)大的業(yè)務(wù)規(guī)模而增加行政人員導(dǎo)致行政開支增加；及優(yōu)先股的利息開支。

銷售及分銷開支主要包括：銷售及營(yíng)銷人員的雇員福利開支；合約獲取成本，指公司為SaaS業(yè)務(wù)向渠道合作伙伴支付的款項(xiàng)；辦公室及租賃開支；營(yíng)銷及推廣開支，指公司與SaaS業(yè)務(wù)有關(guān)的銷售及營(yíng)銷活動(dòng)產(chǎn)生的成本。行政開支主要包括：行政人員的僱員福利開支；辦公室及租賃開支；折舊及攤銷；以股份為基礎(chǔ)的開支；專業(yè)服務(wù)費(fèi)。

邁富時(shí)管理在銷售與營(yíng)銷上的具體投入有多少？2019年-2021年以及2022年上半年，公司銷售及分銷開支占總收入的較高比例，分別為8399.7萬元、1.3億元、2.84億元、1.5億元，占總收入的31.5%、24.7%、32.4%及25.2%；研發(fā)開支也持續(xù)增長(zhǎng)，分別為5480萬元、7400萬元、1.61億元及1.10億元。

大額的營(yíng)銷及研發(fā)等各項(xiàng)開支，這或許也解釋了邁富時(shí)管理毛利率高而卻出現(xiàn)凈虧損的原因。

02

現(xiàn)金流出凈額增加，與不斷攀升的服務(wù)成本

表現(xiàn)不佳的凈利潤(rùn)，也帶來了公司在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流層面的難題。2019年、2020年、2021年及截至2022年上半年，邁富時(shí)管理經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-3449.4萬元、-6943.6萬元、-4.70億元及-8822.3萬元。

公司表示，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出主要由于精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)存在現(xiàn)金流時(shí)間差，原因在于就該業(yè)務(wù)而言，公司通常授予客戶的信用期比媒體平臺(tái)供應(yīng)商通常授予公司的信用期相對(duì)較長(zhǎng)。因此，精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)的現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)及未來業(yè)務(wù)擴(kuò)張的現(xiàn)金流量需要相對(duì)較高。

于往績(jī)記錄期，邁富時(shí)管理主要在主要內(nèi)容分發(fā)平臺(tái)上購買用戶流量及投放廣告，媒體平臺(tái)的廣告流量成本構(gòu)成邁富時(shí)管理服務(wù)成本的最大一部分。服務(wù)成本主要包括：媒體平臺(tái)的廣告流量成本，主要指就購買有關(guān)精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)的流量向媒體平臺(tái)支付的成本；寬帶及其他硬件成本，主要與寬帶服務(wù)及硬件（如SaaS業(yè)務(wù)的服務(wù)器）有關(guān)；及雇員福利開支。

報(bào)告期內(nèi)，邁富時(shí)管理期內(nèi)的媒體平臺(tái)廣告流量成本分別為7448.2萬元、2.25億元、3.46億元及2.64億元。精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)成本占服務(wù)成本的較大比例，分別為有關(guān)期間服務(wù)成本77.7%、85.7%、89.1%及91.5%。

公司的融資成本包括：其他流動(dòng)負(fù)債的利息（此與優(yōu)先股有關(guān)）；計(jì)息銀行借款的利息；及租賃負(fù)債利息。2019年、2020年、2021年以及2022年上半年，邁富時(shí)管理的融資成本分別為1476.9萬元、2260.7萬元、2648.1萬元、1329.2萬元。

與此同時(shí)，邁富時(shí)管理過往有負(fù)債凈額，主要是由于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公平值變動(dòng)。截至2021年12月31日及2022年6月30日，有負(fù)債凈額分別為人民幣4.83億元及5.80億元，主要由于邁富時(shí)管理將可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股列作按公平值計(jì)入損益的非流動(dòng)負(fù)債。

邁富時(shí)管理提到，公司主要通過搜索引擎及社交網(wǎng)站上的廣告以及通過直銷團(tuán)隊(duì)、渠道合作伙伴及多個(gè)免費(fèi)流量來源（包括客戶推薦及口碑）推廣產(chǎn)品及服務(wù)。推廣品牌的工作涉及巨額成本及開支，公司擬于未來增加成本及開支。

隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，提高品牌知名度或許對(duì)邁富時(shí)管理十分重要。但如何保證在建立及維持聲譽(yù)及品牌知名度的同時(shí)減少開支，降本增效，也是邁富時(shí)管理不得不考慮的問題。（港灣財(cái)經(jīng)出品）