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五芳齋季節性波動困局：產品多元化敗筆明顯，還遭數千條投訴

《港灣商業觀察》 廖紫雯

(相關資料圖)

浙江五芳齋實業股份有限公司（簡稱：五芳齋，603237.SH）近期披露三季報顯示營收、凈利潤均出現下滑趨勢。

很顯然，難以回避的產品單一問題，有著“粽子第一股”之稱的五芳齋最終將如何突圍局限性？粽子所引發的業績強周期性該如何規避？委托加工的生產模式能否對產能起到所謂的靈活調節作用？產業轉型之下的月餅系列或更多食品想象空間能否打開？

百年老字號的五芳齋正通過一系列舉措來試圖回應并解決上述問題，目前看起來似乎收效甚微。

01

三季度營收利潤雙下滑，依賴癥顯著

2022年前三季度，五芳齋實現營業收入22.64億元，同比下降15.14%；實現歸母凈利潤2.28億元，同比下降19.23%；實現扣非歸母凈利潤2.23億元，同比下降8.51%。

單就2022年第三季度，五芳齋實現總收入4.548億元，同比下降14.45%，實現歸母凈利潤-1396萬，實現扣非歸母凈利潤-1682萬。2021年同期，實現歸母凈利潤-2313萬。

2019-2021年五芳齋實現營業收入依次為25.07億、24.21億、28.92億；實現歸母凈利潤依次為1.63億、1.42億、1.94億；實現扣非歸母凈利潤依次為1.45億、1.21億、1.50億。

針對營收凈利潤雙下滑以及第三季度歸母凈利潤為負是何種原因，五芳齋相關部門在回復《港灣商業觀察》時表示，2022年3月以來，國內新冠疫情多點散發，上海、嘉興、江蘇等多地疫情反復，對公司生產經營造成不利影響。此外，由于2021年第一季度公司確認房屋拆遷補貼收入金額較高，2021年公司非經營性收入增加，導致各項利潤指標基數較高，一定程度影響公司今年經營指標直觀增長率。與此同時，以粽子為代表的傳統節令食品存在明顯的季節性特征，疊加疫情影響產能下降，公司收入呈現季節性波動。結合公司粽子單品銷售規律看，歷年第三季度均為相對淡季，但就今年第三季度業績來看，公司同比盈利能力持續好轉，淡季虧損正改善向好。

就粽子系列而言，前三季度，粽子系列實現營業收入17.01億，占比75.13%；2020-2021年，粽子系列實現營業收入依次為16.44億、20.08億，占比依次為67.91%、69.42%。

除產品相對單一外，就地區而言，公司前三季度華東地區實現營業收入10.78億，占比47.60%；2019-2021年，五芳齋主營業務收入中來源于華東地區的收入占比依次為61.45%、55.82%、51.2%。

一個殘酷的現實問題是：五芳齋如何去季節性波動，關鍵在于粽子依賴癥與華東依賴癥能否破局。

五芳齋相關部門對《港灣商業觀察》表示，2019年-2021年度，公司主營業務收入中來源于非華東地區的收入占比分別為38.55%、44.18%和48.8%。未來公司會在穩定江浙滬基本盤的基礎上，向華北、華南、西南去拓展業務。尤其是隨著募投項目“五芳齋成都生產基地升級改造項目”建成后投入使用，預計西南市場收入比例將進一步提升。

02

業績呈現強周期性，轉型的場景化能否如愿？

2019-2021年，五芳齋經銷渠道收入依次為8.53億、8.08億、9.93億，占主營業務收入的比例分別為35.92%、34.82%和36.16%。出于發展戰略、經營業績等因素的考慮，五芳齋與部分季節性經銷商僅為產品旺季的短期合作。

粽子的節令屬性在帶來季節性經銷商合作問題的同時，也給五芳齋的業績帶來了一定影響。

中泰證券表示，粽子的節令食品屬性使得公司業績呈現強周期性。一方面，公司生產淡旺季產能利用率不平衡的特點較為明顯，使得公司季度間盈利能力波動較大；另一方面，粽子在銷售旺季時階段性產能不足的矛盾較為突出，需要大量靈活用工和產能外包，加大了公司管理難度。公司主要通過三方面減弱周期波動，做大日銷：補充節令食品產品；推動節令食品日銷化；補充糕點和中式點心等產品。

五芳齋對此表示，近年來，公司多效并舉平滑季節性周期波動。一方面，公司將以消費者體驗為核心，以“糯米”為主線，圍繞“端午、中秋、春節、元宵、清明、七夕、重陽”等中華節令場景，重點打造高價值產品線，提升企業持續創新能力和盈利水平，從而避免端午與中秋的集中性收入，減少銷售收入大幅季節性波動。另一方面，未來公司會圍繞早餐場景、加班場景、休閑場景、朋友往來等消費場景開發不同的產品。適用于更加廣泛的消費人群。提升日常消費需求。關于旺季銷售方面，公司根據銷售計劃進行排產，委外加工對產能起到了靈活調節的作用。

03

定位中高端的月餅并不成功，消費者投訴數千條

2022年前三季度，五芳齋月餅系列實現營業收入1.79億，占比7.91%；2020-2021年，月餅系列實現營業收入1.85億、2.20億，占比7.63%、7.6%。2018-2021年，月餅系列毛利率均低于其他系列。

（圖片來源：國元證券）

國元證券表示，2018-2020年五芳齋月餅品類毛利率逐年提升，主要由于五芳齋中高端月餅認知度不斷提升、公司隨之提升產品售價；2021年公司月餅毛利率有所下降，主要受包材價格上漲影響。

國元證券指出，五芳齋月餅為外協生產，毛利率低于廣州酒家和元祖。2021年五芳齋月餅毛利率為29.76%，首先毛利率低于廣州酒家（56.46%）、元祖（51.51%），主要由于外協生產分走部分利潤；其次，毛利率高于桃李面包（22.66%），主要由于定位中高端、加價率更高。

另一方面，就月餅市占率而言，五芳齋月餅目前市占率尚低。從競爭格局來看，中國主要月餅玩家有蘇州稻香村（在線上、線下占據領先市場份額）、廣州酒家（銷量占比約4%，定位中高端、市占率超過10%）、五芳齋（銷量占比約1%，定位中高端）、桃李面包（定位中端）、元祖（定位中高端）等。

五芳齋表示，在烘焙業務方面，公司目前的產品中，包括月餅、綠豆糕、核桃酥等產品反響都不錯，近幾年的銷售額呈逐年上升趨勢。根據華經情報網數據，從月餅線上與線下銷售份額來看，2020年五芳齋均位列全國第三，分別達到9.3%與8.6%。

很明顯，對于食品類品牌商而言，當擁有多條產品線時，外界對于其食品安全把控同樣也提出了更高的要求。《港灣商業觀察》查詢黑貓投訴平臺發現，有不少顧客反映在五芳齋粽子中吃到頭發或遇到粽子發霉情況。截至12月4日，黑貓投訴檢索五芳齋投訴量有3658條，已完成2620條，投訴涉及到公司食品種類不少。

五芳齋表示，公司高度重視產品質量和食品安全，嚴格管控采購、生產加工、儲運、銷售等各個環節，制定了完整的產品質量和食品安全管理制度，對產品生產的全過程實行監測，同時也對員工健康和個人衛生等各個環節的行為進行規范。經過多年生產經營，公司積累了豐富的產品質量和食品安全管控經驗。目前，公司已通過ISO9001質量管理體系、ISO22000食品安全管理體系、ISO14001環境管理體系、HACCP體系等認證。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示：整體而言，五芳齋產品單一是一個不爭的事實。可通過布局多品牌、多品類、多場景、多渠道、多消費人群的五多戰略，帶給五芳齋更多的發展，通過五多戰略的落地去打造企業增長的第二曲線。（港灣財經出品）