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養(yǎng)元飲品困在六個(gè)核桃里：營(yíng)收凈利潤(rùn)大降，業(yè)績(jī)下坡路何時(shí)見(jiàn)底？

(資料圖片)

《港灣商業(yè)觀(guān)察》王心怡

近日，六個(gè)核桃的母公司河北養(yǎng)元智匯飲品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“養(yǎng)元飲品”，603156.SH )發(fā)布了三季報(bào)，三項(xiàng)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均同比下滑，若拉長(zhǎng)時(shí)間線(xiàn)來(lái)看，近幾年養(yǎng)元飲品的營(yíng)收及凈利潤(rùn)也有波動(dòng)。

成于六個(gè)核桃，困于六個(gè)核桃，養(yǎng)元飲品的新品口感遭受到了消費(fèi)者的質(zhì)疑，逐年下行的業(yè)績(jī)，養(yǎng)元飲品將如何自救？

01

業(yè)績(jī)下坡路何時(shí)見(jiàn)底？

2022年10月29日，養(yǎng)元飲品發(fā)布了三季報(bào)。公告顯示，2022年第三季度，養(yǎng)元飲品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.35億元，同比下降10.31%；歸母凈利潤(rùn)3.14億元，同比下降33.4%；扣非凈利潤(rùn)為2.66億元，同比下降38.38%。

三項(xiàng)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)均出現(xiàn)同比下滑。公司對(duì)于凈利下滑原因的表示相對(duì)有些籠統(tǒng)：“是公司收入下降導(dǎo)致歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)下降。”對(duì)于扣非凈利潤(rùn)下滑表示“是凈利下滑相應(yīng)導(dǎo)致?！?

不僅是三季度單一季度表現(xiàn)，今年的前三季度較去年同期相比，同樣有所下滑。2022年前三季度，養(yǎng)元飲品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.85億元，同比下降16.5%；歸母凈利潤(rùn)為10.08億元，同比下降38.2%；扣非凈利潤(rùn)為8.11億元，同比下降40.91%。

不難看出，營(yíng)收與凈利潤(rùn)呈雙位數(shù)下滑態(tài)勢(shì)，成為懸在養(yǎng)元飲品身上的艱難現(xiàn)實(shí)。

值得關(guān)注的是，2019-2021年，養(yǎng)元飲品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收74.59億元、44.27億元、69.06億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為26.95億元、15.78億元、21.11億元。

也就是說(shuō)，養(yǎng)元飲品2021年的營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)甚至不及2019年的水平。與此同時(shí)，2022年的前三季度仍是較去年同期有所下滑，這無(wú)疑不令投資者擔(dān)心。

2022年9月8日，有投資者問(wèn)道：“貴公司自上市以來(lái)完全沒(méi)有增長(zhǎng)，是什么原因?qū)е碌? ”

養(yǎng)元飲品回復(fù)稱(chēng):“目前植物蛋白飲料行業(yè)正處于消費(fèi)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整期，植物蛋白飲料的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，在這些現(xiàn)狀和新冠疫情等因素的綜合影響下，公司業(yè)績(jī)有所波動(dòng)?！?/p>

二級(jí)市場(chǎng)上，或因今年的業(yè)績(jī)不佳，養(yǎng)元飲品今年整體呈現(xiàn)下行。以今年走勢(shì)觀(guān)察，截止11月18日收盤(pán)，養(yǎng)元飲品股價(jià)收?qǐng)?bào)于20.04元/股，最新市值254億元，年初至今已下跌了29.46%。

（養(yǎng)元飲品今年以來(lái)股價(jià)走勢(shì)圖，同花順）

有投資者問(wèn):“貴司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)一直下跌，中小股東損失慘重，請(qǐng)問(wèn)貴司有無(wú)具體措施保障股東利益。另外，貴司寧愿花大資金理財(cái)，設(shè)立私募基金，為何不愿回購(gòu)公司股份，是因?yàn)橘F司自己也不看自身發(fā)展嗎? ”

養(yǎng)元飲品表示:“股價(jià)波動(dòng)受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)周期、資本市場(chǎng)環(huán)境、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)、國(guó)家政策、行業(yè)發(fā)展、投資者認(rèn)知等多種因素影響。公司對(duì)內(nèi)會(huì)做好經(jīng)營(yíng)管理工作，對(duì)外將做好信息的有效溝通，提高市場(chǎng)對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值的發(fā)現(xiàn)和認(rèn)可?！?/p>

02

難以走出六個(gè)核桃

養(yǎng)元飲品成立于1997年，系中國(guó)核桃飲品行業(yè)的先行者，是集研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售于一體的大型核桃飲品制造企業(yè)。

養(yǎng)元飲品的產(chǎn)品主要包括六個(gè)核桃精品系列、六個(gè)核桃養(yǎng)生系列、六個(gè)核桃養(yǎng)生五星系列產(chǎn)品、高端新品六個(gè)核桃 2430，以及為布局第二大品類(lèi)植物奶市場(chǎng)推出的產(chǎn)品養(yǎng)元植物奶。但養(yǎng)元飲品的產(chǎn)品主要屬于以核桃仁原料為主的植物蛋白飲料，并且核桃乳是其中的主要產(chǎn)品。

以2021年度為例，2021年，養(yǎng)元飲品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.01億元，其中核桃乳給養(yǎng)元飲品帶來(lái)了67.06億元營(yíng)收，占比總營(yíng)收的97.17%；功能性飲料帶來(lái)收入1.94億元，占比總營(yíng)收的2.81%；其他植物飲料帶來(lái)收入145.82萬(wàn)。

有市場(chǎng)人士指出：“超九成收入來(lái)自核桃乳可見(jiàn)其收入來(lái)源過(guò)于單一風(fēng)險(xiǎn)，如若未來(lái)有關(guān)核桃原材料市場(chǎng)產(chǎn)生波動(dòng)，必然會(huì)對(duì)養(yǎng)元飲品產(chǎn)生巨大影響。”

有投資者產(chǎn)生了同樣的擔(dān)憂(yōu)，投資者向養(yǎng)元飲品問(wèn)道:“貴公司上市四年為什么沒(méi)有根據(jù)市場(chǎng)需求來(lái)開(kāi)發(fā)產(chǎn)品?怎么感覺(jué)你們開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品完全都是無(wú)用功? ”

養(yǎng)元飲品表示:“結(jié)合高考等階段性社會(huì)熱點(diǎn)話(huà)題，六個(gè)核桃2430系列推出‘考前三十天’、‘夢(mèng)濃’產(chǎn)品，為滿(mǎn)足消費(fèi)者追求低脂、低糖、低能量的健康消費(fèi)意識(shí)，養(yǎng)元植物奶系列推出‘養(yǎng)元植物酸奶’、‘植物奶苗條磚’產(chǎn)品，公司會(huì)持續(xù)完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，豐富產(chǎn)品品類(lèi)，不斷滿(mǎn)足消費(fèi)者多元化需求。”

從消費(fèi)者角度來(lái)看，養(yǎng)元飲品新品的口感可能并不及預(yù)期。有消費(fèi)過(guò)的投資者表示：“領(lǐng)導(dǎo)好，公司推出的新品是不是為中老年人設(shè)計(jì)的，小朋友們都不喜歡喝，除了素芽膳那款朱古力味的?麻煩你們別光盯著健腦健康這個(gè)點(diǎn)好不好?喝得讓人開(kāi)心快樂(lè)更重要，再好的東西難喝那不就是藥嗎？誰(shuí)愿意經(jīng)常喝?！?/p>

另一名投資者表示：“在網(wǎng)上買(mǎi)了公司新的加鈣植物奶，口味還行，口感不行，太稠了，還宣傳配麥片吃？這是怎樣才想得出來(lái)？都不看看這款植物奶倒在碗里，再加上燕麥，都稠成什么樣了。想問(wèn)問(wèn)公司研發(fā)的人是不是一般都不嘗試自己研發(fā)的產(chǎn)品? ”

該投資者同時(shí)并建議到：“還有公司所有產(chǎn)品都是添加麥芽糖醇，和三氯蔗糖，這種甜味劑和代糖能否不要添加，直接加白砂糖就好，哪怕少一點(diǎn)，口感都會(huì)更好。甜味劑代糖吃多了不比白砂糖好?！?/p>

對(duì)應(yīng)相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，2019-2021年，養(yǎng)元飲品的研發(fā)費(fèi)用分別為5660萬(wàn)元、5920萬(wàn)元，6220.03萬(wàn)元。2022年前三季度研發(fā)費(fèi)用為2285.5萬(wàn)元，去年同期為2421.5萬(wàn)。除今年前三季度有所下滑外，過(guò)去三個(gè)完整年度，養(yǎng)元飲品的研發(fā)投入是在逐年上漲的，然而相應(yīng)的營(yíng)收及凈利潤(rùn)卻沒(méi)能同步上行，甚至新品口感屢遭質(zhì)疑，這或許正是投資者發(fā)問(wèn)“無(wú)用功”的緣由。

事實(shí)上，養(yǎng)元飲品的重大改變離不開(kāi)六個(gè)核桃。此前瀕臨破產(chǎn)的養(yǎng)元飲品自2005年改制后推出六個(gè)核桃，在鋪天蓋地的“經(jīng)常用腦，多喝六個(gè)核桃”的宣傳下，實(shí)現(xiàn)了0到100億的飛躍。

據(jù)蘇寧金融研究院估算,2021年,養(yǎng)元飲品在核桃乳市場(chǎng)占有率排名第一,具有絕對(duì)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),與此同時(shí)，養(yǎng)元飲品也提到了季節(jié)性“困擾”。

養(yǎng)元飲品表示：“公司植物蛋白飲料產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷(xiāo)售具有較為明顯的季節(jié)性特征。在我國(guó)傳統(tǒng)節(jié)日如中秋節(jié)、春節(jié)期間，市場(chǎng)需求釋放較多，公司產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷(xiāo)售均進(jìn)入旺季?！?/strong>顯然目前的養(yǎng)元飲品是成于六個(gè)核桃，也困于六個(gè)核桃了。

另一方面，在2021年年報(bào)中，養(yǎng)元飲品的2022計(jì)劃提到，從重視渠道向“重視消費(fèi)者”全面轉(zhuǎn)變。

有消費(fèi)者在黑貓投訴平臺(tái)表示：“一開(kāi)始說(shuō)48小時(shí)內(nèi)發(fā)貨，然后又說(shuō)活動(dòng)量大延期，拒不發(fā)貨！再次詢(xún)問(wèn)后說(shuō)發(fā)貨地河北衡水有疫情，再我咨詢(xún)其他河北衡水的商家確定河北衡水無(wú)疫情管控，可以正常發(fā)貨后，戳破賣(mài)家謊言，賣(mài)家又以收貨地有疫情發(fā)不了貨為理由，我就說(shuō)改地址，賣(mài)家拒不修改。”

在疫情等不確定因素影響下，養(yǎng)元飲品能否確保順利發(fā)貨，如增設(shè)多個(gè)倉(cāng)庫(kù)發(fā)貨點(diǎn)，得以避免此類(lèi)紛爭(zhēng)？《港灣商業(yè)觀(guān)察》聯(lián)系了養(yǎng)元飲品，詢(xún)問(wèn)公司如何將不確定性風(fēng)險(xiǎn)降至最低？并未收到相關(guān)回復(fù)。（港灣財(cái)經(jīng)出品）