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魚躍醫療營收承壓凈利潤大跌，銷售費用卻連年大漲

《港灣商業觀察》王心怡

(資料圖)

“公司為進一步提升影響力，會保持一定水平的銷售費用投入”。

在近日調研活動時，江蘇魚躍醫療設備股份有限公司（簡稱“魚躍醫療”，002223.SZ）透露了未來兩年的費用投入規劃。從言語來看，公司或許暫時無意較大幅度的削減銷售費用開支，但財報上下滑的利潤似乎也給了公司一定的壓力。

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三季度業績持續下滑

魚躍醫療是一家以提供家用醫療器械、醫用臨床產品以及與之相關的醫療服務為主要業務的公司，研發、制造和銷售醫療器械產品及提供相關解決方案是公司核心業務，也是公司主要業績來源。目前公司產品主要集中在呼吸制氧、糖尿病護理、感染控制解決方案、家用類電子檢測及體外診斷、急救與臨床及康復器械等業務領域。

2022年前三個季度，魚躍醫療的成績單并不理想。公司實現營收51.16億元，同比下滑3.65%；凈利潤同比下滑17.35%至11.18億元；扣非凈利潤則為9.6億元，同比下滑22.06%。

盈利指標方面，魚躍醫療加權平均凈資產收益率為13.06%，毛利率為46.87%，凈利率為21.84%；這三項指標在2021年年末分別為19.22%、48.29%及21.53%。

一般來說，公司三季度的毛利率會相較二季度高一些。因為公司毛利率變動與不同季度銷售活動相關。傳統上二季度和四季度有一些電商大促活動，包括618和雙十一，所以相對而言，一、三季度的毛利率會高一些。同時，今年三季度開始，某些大宗原材料的價格逐漸趨穩回落。

與今年的半年報對比，單從業績方面來說，魚躍醫療在第三季度似乎并未展現出明顯的好轉。今年前六個月，公司實現營業總收入35.53億元，同比下降1.11%，實現營業利潤9.23億元，同比下降 18.36%，歸母凈利潤7.88億元，同比下降18.16%，扣非凈利潤6.40億元，同比下降27.31%。

半年報中，魚躍醫療對各業務板塊的變動進行了披露。

公司呼吸治療解決方案板塊業務規模較去年同期下降16.85%，制氧機產品較去年海外疫情類訂單影響下的高基數有一定下滑，去除疫情擾動因素，其常規業務增長仍較為明顯；

糖尿病護理解決方案市場營收規模同比增長 35.29%，家用類電子檢測及體外診斷業務較去年同期增長7.38%，主要產品電子血壓計產品滲透率及占有率提升；

康復及臨床器械板塊受疫情反復影響，整體業務規模下降13.09%，但其中輪椅類、針灸類產品業務較同期仍有一定增長；

感染控制解決方案板塊營收同比增長40.94%，通過對國內地區性疫情需求的快速、高效響應，手衛及環境物表消毒增長尤為顯著，院內外業務渠道加速拓寬。

急救業務受海外生產端供應鏈限制，整體業務規模下降，作為公司孵化板塊重要組成部分，公司將持續推動急救產品國產化進程，進一步實現急救板塊的戰略發展目標。

02

銷售費用持續增長

從上述公司表述不難看出，此前就被市場部分聲音質疑“吃疫情紅利”的魚躍醫療，依舊還是不能完全無視相關因素給其帶來的需求。似乎正如魚躍醫療在一次調研活動所指出的，“公司在市場擁有紅利時能夠抓住機遇”。

紅利自然不是免費的。各業務板塊各有千秋，但利潤依舊連續下滑的魚躍醫療，是哪些成本在增長？

上半年，公司營業總成本為27.89億元，同比增長9.01%。其中營業成本增長5.35%至18.75億元，研發費用增長40.04%至2.58億元；銷售費用增長11.96%至4.52億元；管理費用增長24.03%至2.04億元。

構成研發費用主要部分的以人工費為主。魚躍醫療表示，研發效率，從財務報表看是反應在費用上的，但其實質是投資。作為投資而言，重要的是判斷好研發方向和投入成本，以實現更高的投入產出比。隨著公司管理結構的調整，公司的研發費用投入占比在不斷加大，研發的容錯率也在提升。

近年，魚躍醫療的銷售費用始終在持續增長。以年為單位，自2015年起，其于銷售費用的開支歷年分別同比增長14.06%、19.77%、97.13%、34.28%、17.38%、19.68%及25.32%。數年間由1.69億元增長至2021年末的9.45億元。

目前來看，魚躍醫療2022年度額銷售費用并不會減少。在已經披露的三次財報中，銷售費用分別較上年同期增長1.16%、11.96%及11.33%。銷售費用中，工資薪金支出、廣告及業務宣傳費、電商平臺費等為主要部分。

就銷售費用等相關問題，《港灣商業觀察》聯系魚躍醫療，并未得到回復。

在此前公開披露中，魚躍醫療認為，銷售費用投入的大小，與產品的毛利率、產品性質及自身所處的發展階段、公司對該產品推廣的策略有關，例如傳統產品水銀血壓計，幾乎無銷售費用，而有些市場是公司想要切入或進一步擴大業務規模的，就會傾向于投入更多些。公司自去年下半年逐步為重要板塊增補了很多人員，對去年全年的當期費用影響不多，而在今年上半年相關費用中體現明顯，未來公司將持續對已引入的人才資源進行整合、優化，因此員工數量及相應費用變化會相對穩定。

在管理費用方面，工資薪酬一項就達到了1.02億元，這一數據在上期還只有6777.95萬元。魚躍醫療在此前被問及近幾年在管理結構、人事結構的變革時表示，對于公司當下的發展情況和規模來說，效率已然不是唯一的重要因素，人才梯隊的培養、流程化建設以及數字化發展也同樣重要。從字面意思理解，魚躍醫療在中短期內優化成本結構的可能性似乎不會特別大。

用投入換取未來的魚躍醫療，會在2022年交出一份怎樣的答卷？《港灣商業觀察》將持續關注。（港灣財經出品）