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產(chǎn)能不足、訂單丟失與毛利率下滑：亞光股份流動性承壓仍高額分紅

《港灣商業(yè)觀察》王心怡

(資料圖)

即使已經(jīng)進入IPO沖刺階段，從招股書披露的信息來看，可以發(fā)現(xiàn)浙江亞光科技股份有限公司（簡稱“亞光股份”）對上市成功的期望較為強烈。

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產(chǎn)能緊張需融資，訂單丟失

亞光股份主要從事各類工業(yè)領(lǐng)域中的蒸發(fā)、結(jié)晶、過濾、清洗、干燥、有機溶媒精餾等設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供系統(tǒng)工程解決方案，目前產(chǎn)品包括制藥裝備和節(jié)能環(huán)保設(shè)備兩大系列，主要服務(wù)于制藥、環(huán)保、化工、新能源等行業(yè)。

在亞光股份對于本次上市募資資金的運用規(guī)劃中，除了擬以1億元補充流動資金及償還銀行貸款，其他全部用于擴產(chǎn)：一是年產(chǎn)800臺（套）化工及制藥設(shè)備項目，一是年產(chǎn)50套MVR及相關(guān)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品建設(shè)項目，分別是公司現(xiàn)有制藥設(shè)備和節(jié)能環(huán)保設(shè)備的擴產(chǎn)項目，通過購置先進的生產(chǎn)設(shè)備以及原有工藝技術(shù)的提升，來擴大公司現(xiàn)有產(chǎn)能。

亞光股份現(xiàn)有產(chǎn)能負荷較大。以2021年為例，制藥裝備核心生產(chǎn)設(shè)備利用率分別為焊機108%、車床121%、鏜床119%、銑床134%、切割機104%；節(jié)能環(huán)保設(shè)備核心生產(chǎn)設(shè)備利用率分別為焊機118%、車床113% 、鏜床120%、銑床151%、切割機144%。

亞光股份產(chǎn)能負荷的成因，有一部分與其規(guī)模增長有關(guān)。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入分別為3.18億元、4.14億元及4.78億元，2019年至2021年的年均復(fù)合增長率為22.63%。而與此同時，公司的生產(chǎn)能力似乎并沒有跟上營收的增長步伐，公司表示：隨著新簽訂單量的快速增長，即使在工人加班加點，生產(chǎn)設(shè)備高負荷運轉(zhuǎn)的情況下，現(xiàn)有的經(jīng)營場地仍然難以滿足訂單及時交付的需求，導(dǎo)致設(shè)備交付周期被迫延長，對公司承接新業(yè)務(wù)訂單產(chǎn)生了一定的消極影響。

亞光股份的消極影響并不小。2020年以來，受下游行業(yè)產(chǎn)能擴張的影響，公司的核心設(shè)備業(yè)務(wù)量不斷增長，而限于產(chǎn)能不足，公司在承接客戶新訂單時，承諾的交貨期大幅延長，從原來的4-5個月已延長至7-8個月。這導(dǎo)致公司在承接新業(yè)務(wù)的過程中，因無法滿足客戶的交貨期要求而丟失訂單，影響了公司未來的經(jīng)營業(yè)績。

公司在招股書中揭示了相關(guān)風(fēng)險：雖然公司已著手進行新廠區(qū)的建設(shè)，以期擴大產(chǎn)能來滿足不斷增長的業(yè)務(wù)需求，但建成后的達產(chǎn)仍需要一定的時間。在新增產(chǎn)能釋放之前，公司現(xiàn)有的產(chǎn)能將持續(xù)保持緊張狀態(tài)，對公司未來一段時期內(nèi)承接新的業(yè)務(wù)訂單帶來一定的不利影響。

報告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為 0.57 次/年、0.67 次/年和 0.60 次/年，明顯低于同行業(yè)可比公司均值的1.25次、1.4次及1.25次。而其中主要原因除了新冠肺炎疫情、部分客戶的生產(chǎn)線建設(shè)期延長等原因?qū)е略O(shè)備驗收延后，使得期末存貨余額較大；同行業(yè)可比公司產(chǎn)品類型和結(jié)構(gòu)與公司存在差異之外，亦是因為：公司生產(chǎn)車間面積不足導(dǎo)致產(chǎn)能受限，影響了部分設(shè)備的發(fā)貨期。

02

融資渠道單一，流動性壓力仍分紅

但值得注意的是，亞光股份的產(chǎn)能問題并不是在2021年才顯現(xiàn)的，最起碼自招股書中披露的2019年起，公司核心生產(chǎn)設(shè)備利用率基本皆超過100%。在公司處于增長的階段，為什么產(chǎn)能負荷問題三年都沒有解決呢？

融資難或許是其中原因之一。亞光股份表示，公司不僅迫切需要擴大產(chǎn)能以滿足市場需求，還需要更多的研發(fā)投入用于新產(chǎn)品開發(fā)，這些都需要花費大量資金。相對于同行業(yè)上市公司，公司目前僅能通過銀行貸款融資，渠道相對單一，難以為可持續(xù)發(fā)展提供戰(zhàn)略資金支持。

這一情況在公司的現(xiàn)金流量表中得到了印證。相比業(yè)務(wù)規(guī)模，亞光股份于報告期內(nèi)各期的籌資活動現(xiàn)金流金額較小：

2019年公司籌資活動現(xiàn)金流凈流出3140.68萬元，主要系當年公司償還短期借款2300萬元和分配現(xiàn)金股利（不含代扣所得稅）820.89萬元所致。

2020年度，公司籌資活動現(xiàn)金流凈流出109.44萬元，主要系當年公司為建設(shè)新廠房，向銀行申請專項貸款1820萬元和分配現(xiàn)金股利2006.40萬元所致。

2021年，公司籌資活動現(xiàn)金流凈流入362.22萬元，主要系當年公司為建設(shè)新廠房，向銀行申請專項貸款670萬元，以及向中介機構(gòu)支付IPO相關(guān)費用所致。

在擴產(chǎn)需求較為強烈的情況下，亞光股份還是在半年有余的時間里分紅三千多萬元。2019年12月2日及2020年6月30日，亞光股份兩次召開股東大會，先后決議對全體股東按股權(quán)比例分紅1003.2萬元及2006.4萬元。

另一方面，公司于報告期內(nèi)毛利率持續(xù)下滑，分別為42.62%、40.99%及38.82%，這對公司的流動性也形成了一定的壓力。不過公司于報告期內(nèi)分別錄得凈利潤6387.39萬元、8237.08萬元及9273.38萬元，或許應(yīng)對擴產(chǎn)提供一定的幫助。

為擴大產(chǎn)能，亞光股份于2019年購買了編號為“浙（2019）溫州市不動產(chǎn)權(quán)第0071442號”的土地使用權(quán)，并啟動新廠區(qū)的廠房建設(shè)，導(dǎo)致各期投資活動現(xiàn)金支出較大。報告期內(nèi)，公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-6352.35萬元、- 1.14億元和-5402.18萬元。

這也對亞光股份整體負債造成了一定的影響。報告期各期末，公司流動負債占負債總額的比例分別為98.17%、91.73%和94.26%，流動負債占比較高。報告期內(nèi)，負債總額從2019年末的 5.36億元增長到2021年末的9.39億元，2020年末和2021年末分別較上年末增長19.74%和46.23%。

因此，報告期內(nèi)，亞光股份的流動比率和速動比率均低于同行業(yè)可比公司平均值，資產(chǎn)負債率高于同行業(yè)可比公司平均值，公司認為主要是因為同行業(yè)可比公司充分利用上市公司平臺進行股權(quán)融資，流動比率和速動比率等短期償債能力指標較高，而公司自設(shè)立以來未引入PE機構(gòu)等，資本主要來源于股東前期投入以及長期的經(jīng)營積累。

在眾多沖刺IPO的企業(yè)中，對于募集資金的需求，一般是“各家有各家的急”，但是若完全將企業(yè)未來的發(fā)展押注于上市融資擴產(chǎn)，似乎也并非良策。亞光股份最后能否突圍成功，順利IPO，《港灣商業(yè)觀察》也將持續(xù)關(guān)注。（港灣財經(jīng)出品）