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紫燕食品毛利率遠(yuǎn)弱于同行：食品安全吃大虧后，仍遭眾多投訴

(資料圖)

《港灣商業(yè)觀察》李鐳 王心怡

雖然首發(fā)上會(huì)獲得通過(guò)，但對(duì)上海紫燕食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，紫燕食品）來(lái)說(shuō)，發(fā)展道路上的挑戰(zhàn)仍然不小。

而其中，備受外界關(guān)注的是食品安全問(wèn)題是否能得到較好處理。

與此同時(shí)，過(guò)于依賴經(jīng)銷商的模式現(xiàn)狀，是否將衍生出眾多問(wèn)題，是否具備較強(qiáng)的管控能力，以及這其中的關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)疑云，也是投資者需要密切關(guān)注的可能。

7月7日，證監(jiān)會(huì)披露顯示，紫燕食品IPO首發(fā)過(guò)會(huì)。

01

毛利率大幅弱于同行

官網(wǎng)顯示，紫燕食品是一家全國(guó)性的熟食連鎖企業(yè)，發(fā)源于四川，發(fā)展于江蘇，現(xiàn)總部位于上海。30多年潛心耕耘，紫燕食品現(xiàn)已在全國(guó)20個(gè)省、直轄市，100多個(gè)城區(qū)開(kāi)設(shè)"紫燕百味雞"品牌連鎖店超5000家，建成多座大型標(biāo)準(zhǔn)工廠，旗下還開(kāi)設(shè)多個(gè)涵蓋休閑餐飲、休閑鹵味品類子品牌。

外界印象中，街頭巷尾眾多的“紫燕百味雞”成為公司最主要的銷售渠道。

招股書(shū)顯示，紫燕食品擬募資近8億元，分別建設(shè)寧國(guó)食品生產(chǎn)基地二期、榮昌食品生產(chǎn)基地二期、倉(cāng)儲(chǔ)基地建設(shè)和研發(fā)檢測(cè)中心、信息中心、品牌建設(shè)及市場(chǎng)推廣等項(xiàng)目。

紫燕食品招股書(shū)僅更新到2021年上半年。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，2018年-2020年及2021年前六個(gè)月，公司分別錄得營(yíng)收20.02億元、24.35億元、26.13億元和14.05億元。對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為1.23億元、1.36億元、3.88億元和1.73億元。

報(bào)告期內(nèi)，華東地區(qū)分別錄得收入14.82億元、18.23億元、19.42億元、10.3億元，分別占到營(yíng)收74.49%、75.23%、74.81%和74.11%。

報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率（剔除運(yùn)費(fèi)影響）分別為25.40%、25.46%、30.45%和27.09%，紫燕食品表示，公司綜合毛利率有所波動(dòng)主要受公司價(jià)格政策、原材料價(jià)格波動(dòng)等因素影響。

與同行相比，紫燕食品毛利率顯得偏低。上述期內(nèi)，同行業(yè)公司綜合毛利率分別為42.10%、42.69%、43.21%、42.53%。

紫燕食品表示，毛利率水平低于同行業(yè)可比上市公司水平，毛利率波動(dòng)趨勢(shì)與同行業(yè)存在一定差異。公司與煌上煌、絕味食品、周黑鴨均屬于鹵制食品行業(yè)，整體具有一定可比性，但公司在業(yè)務(wù)模式、銷售渠道、產(chǎn)品定位方面與同行業(yè)公司存在一定差異，使得公司毛利率水平及變動(dòng)情況與同行業(yè)之間存在差異。

02

前員工經(jīng)銷模式，關(guān)聯(lián)銷售金額大

值得提及的是，紫燕食品主要是以經(jīng)銷加盟模式。截至2021年6月底，公司擁有超過(guò)4700家門(mén)店，然而其中只有25家是直營(yíng)門(mén)店。換句話說(shuō)，公司超過(guò)九成的門(mén)店是通過(guò)加盟門(mén)店形式經(jīng)營(yíng)。

與此同時(shí)，紫燕食品的經(jīng)銷商又以“前員工經(jīng)銷商”為主。報(bào)告期各期，紫燕食品對(duì)前員工經(jīng)銷商銷售收入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為89.23%、86.61%、84.44%和79.58%。

此前，發(fā)審委會(huì)議就此提出，要求紫燕食品結(jié)合與經(jīng)銷商的歷史關(guān)系、資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的獨(dú)立性以及商品風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬轉(zhuǎn)移情況，說(shuō)明發(fā)行人不控制經(jīng)銷商的依據(jù)是否充分；說(shuō)明前員工經(jīng)銷商的注冊(cè)資金來(lái)源、經(jīng)銷權(quán)轉(zhuǎn)讓是否公允，經(jīng)銷商合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是否由發(fā)行人承擔(dān)；說(shuō)明對(duì)前員工經(jīng)銷商與其他經(jīng)銷商的管理模式和銷售政策是否存在差異，對(duì)前員工經(jīng)銷商主要產(chǎn)品售價(jià)均高于非前員工經(jīng)銷商的原因及合理性；結(jié)合報(bào)告期向前員工經(jīng)銷商銷售金額占比達(dá)80%的情況，說(shuō)明對(duì)前員工經(jīng)銷商的銷售是否持續(xù)、穩(wěn)定，是否構(gòu)成重大依賴；說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)推廣引流費(fèi)用、電商外賣(mài)平臺(tái)促銷費(fèi)用、開(kāi)店返利等營(yíng)銷費(fèi)用確認(rèn)的完整性，是否存在由經(jīng)銷商代為承擔(dān)營(yíng)銷費(fèi)用等成本費(fèi)用的情況。

另外還需要注意的是，紫燕食品關(guān)聯(lián)交易費(fèi)用也不低。報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易金額分別為 3.79億元、4.75億元、4.88億元以及2.75億元，占營(yíng)收比重分別為18.95%、19.49%、18.68%和19.54%。

“過(guò)高的關(guān)聯(lián)交易難免會(huì)引發(fā)外界猜想，在財(cái)務(wù)層面可能會(huì)出現(xiàn)相關(guān)問(wèn)題。”有業(yè)內(nèi)人士告訴《港灣商業(yè)觀察》。

監(jiān)管部門(mén)也對(duì)此提出說(shuō)明，是否存在通過(guò)關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)發(fā)行人利潤(rùn)，對(duì)發(fā)行人利益輸送的情形；是否存在經(jīng)銷商系由發(fā)行人的控制人繼續(xù)控制的情況，是否影響發(fā)行人的獨(dú)立性，是否構(gòu)成對(duì)部分經(jīng)銷商的依賴。

03

剛遞交招股書(shū)2個(gè)月，就吃食品安全大虧

龐大的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，對(duì)于食品類企業(yè)而言，利弊都較為明顯，利的方面是可以迅速開(kāi)成全國(guó)性企業(yè)，且盈利有加盟方做保證，現(xiàn)金流也相對(duì)較好；弊的方面是如何管理，如果稍微管理不善，則可以給品牌帶來(lái)巨大負(fù)面效應(yīng)。

某種意義上，對(duì)紫燕食品而言，經(jīng)銷加盟商與品牌主體可謂“一榮俱榮，一損俱損”。

而且，紫燕食品已經(jīng)在食品安全問(wèn)題上吃過(guò)大虧。

2021年9月12日晚，有市民路過(guò)紫燕百味雞上海滬光路店時(shí)，發(fā)現(xiàn)店內(nèi)食品櫥窗有老鼠在四處游竄。

很快，紫燕百味雞發(fā)布致歉聲明稱，該店已停業(yè)整頓、并全力配合有關(guān)部門(mén)的調(diào)查，共同查找老鼠出現(xiàn)的具體原因、加強(qiáng)食品安全管控，加大檢查和處罰力度，嚴(yán)厲查處違規(guī)行為。

值得說(shuō)明的是，這已經(jīng)發(fā)生在紫燕食品遞交招股書(shū)后2個(gè)月了。紫燕食品遞交招股書(shū)時(shí)間為2021年7月1日。

目前來(lái)看，紫燕食品的食品安全問(wèn)題是否得到較好改善？

《港灣商業(yè)觀察》查詢黑貓投訴發(fā)現(xiàn)，搜索“紫燕”有115條結(jié)果，紫燕食品投訴量有81條，已經(jīng)完成67條。

今年來(lái)看，對(duì)于紫燕食品出現(xiàn)異物的投訴占據(jù)多數(shù)，包括夫妻肺片中有鐵絲，白斬雞內(nèi)有異物，無(wú)骨雞爪里有頭發(fā)以及其他食品安全不合格等。

總體上看，在食品安全問(wèn)題上，紫燕食品離消費(fèi)者所期待的目標(biāo)恐怕仍有距離。如果不能對(duì)此進(jìn)行百分百高度重視的話，即便紫燕食品上市后，但相關(guān)風(fēng)波可能仍會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)。

就如何從源頭生產(chǎn)、經(jīng)銷商管理以及售后服務(wù)方面加強(qiáng)食品安全；如何建立健全食品安全保障體系，以及與消費(fèi)者建立更可持續(xù)的信任關(guān)系等問(wèn)題，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系了紫燕食品董秘辦，包括品牌總監(jiān)鐘勤川、董事會(huì)秘書(shū)曹澎波等，未能收到相關(guān)回應(yīng)。（港灣財(cái)經(jīng)出品）