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子不語“誠信”生疑：涉案近164萬淪為“被執(zhí)行人”

《港灣商業(yè)觀察》陸永俊

眾所周知，現(xiàn)代商業(yè)社會的根基就是契約精神，說到底就是“誠信”二字。

然而，耐人尋味的是，子不語第一次遞表前曾以調(diào)解方式與原告結(jié)案，然而，近日卻因?yàn)槲窗磿r履行相關(guān)法律義務(wù)被法院強(qiáng)制執(zhí)行。需要強(qiáng)制履約是否涉及誠信問題呢？另外，子不語未來或許還需要面對漸多的侵權(quán)糾紛與庫存明顯偏高的隱憂。

01 163.85萬的被執(zhí)行人

近日，企查查更新了路易絲（東莞）品牌管理有限責(zé)任公司與浙江子不語電子商務(wù)有限公司（以下簡稱，子不語）,行則至香港有限公司買賣合同糾紛的案件的最新情況。

企查查顯示，3月28日，子不語因未按時執(zhí)行法律義務(wù)被法院強(qiáng)制執(zhí)行，執(zhí)行標(biāo)的163.85萬元。雖然從最新動態(tài)上看，子不語這一被執(zhí)行人身份已成為歷史風(fēng)險，但對于持續(xù)遞表沖刺上市的子不語而言，這多少令外界驚訝其經(jīng)營風(fēng)險。

值得注意的是，一審民事調(diào)解書的詳情顯示為“以調(diào)解方式結(jié)案不予公開”。換句話說，子不語彼時應(yīng)該是接受了相關(guān)的調(diào)解方案，然而卻未執(zhí)行相關(guān)約定，才導(dǎo)致3月28日淪為被執(zhí)行人。

這種情況背后理由可能有很多，包含但不限于以下三種：其一，“約定了但不打算給”，屬于誠信問題；其二，“打算守約但因?yàn)槟撤N原因未給”，可能屬于內(nèi)部組織架構(gòu)存在問題；其三， “打算守約，但是沒辦法給”，屬于資金流存在問題。

對此，有分析人士對《港灣商業(yè)觀察》表示，“無論是哪種原因，未按時履約被強(qiáng)制執(zhí)行對于一家企業(yè)的形象而言都不是什么好消息，尤其是在遞表期間。”

此外，《港灣商業(yè)觀察》留意到，企查查顯示，一審調(diào)解的時間是2021年3月19日。三個月之后子不語首度遞表港交所。由于時間相對敏感，另一種猜想或許是，子不語彼時是否存在為維護(hù)自身形象的目的先與原告虛以協(xié)商再行拖延的可能性呢？

“在目前信息不足的情況下，做出任何判斷都是草率的，畢竟相關(guān)情況最清楚的是企業(yè)自身。不過，單就未按時履行法律義務(wù)被法院強(qiáng)制執(zhí)行這一點(diǎn)而言，確實(shí)需要對于相關(guān)企業(yè)加以謹(jǐn)慎關(guān)注?！鄙鲜鋈耸垦a(bǔ)充道。

細(xì)致觀察下來，子不語確實(shí)是一家喜歡取巧的企業(yè)。這點(diǎn)可以從并購重組中找到些端彌。招股書顯示，2018年，浙江子不語成為中外合資企業(yè)，隨后又將公司賣給一名非境內(nèi)自然人，從而完成境內(nèi)重組。

事實(shí)上，自從子不語遞表后，對于相關(guān)上市架構(gòu)的討論也是一大焦點(diǎn)。有市場聲音甚至直接公開表示，“子不語和非境內(nèi)自然人的股權(quán)交易唯一且根本的目的就是規(guī)避國內(nèi)的并購規(guī)定，繞開商務(wù)部和證監(jiān)會的審批?！?/p>

《港灣商業(yè)觀察》就強(qiáng)制執(zhí)行、非境內(nèi)自然人在并購重組中的作用等一系列問題多次聯(lián)系子不語，未獲回復(fù)。

02 侵權(quán)糾紛風(fēng)險或常懸

與此同時，子不語的市場端相關(guān)風(fēng)險也值得留意。

早先，中泰證券研報在分析ZARA與SHEIN產(chǎn)品測試及上新速度對比時指出，SHEIN產(chǎn)品開發(fā)快是基于數(shù)字智能中心的“情報收集”系統(tǒng)。數(shù)字智能中心和商品中心共同完成產(chǎn)品開發(fā)的流程，前者主要負(fù)責(zé)通過技術(shù)工具抓取當(dāng)下最流行的元素，后者將元素進(jìn)行加工處理，將產(chǎn)品投入到A/B test，根據(jù)結(jié)果調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃。

創(chuàng)立于2008年的SHEIN（中文名希音）是中國的一家B2C快時尚電子商務(wù)有限公司，從2020年8月至2021年初，其估值就從150億美元漲至500億美元，并計(jì)劃于2022年在紐約上市。

值得注意的是，上述分析中對于SHEIN研發(fā)策略的描述似乎與子不語在招股書中披露的“實(shí)時收集及分析競爭對手在電商平臺上的產(chǎn)品……借助可靠的大數(shù)據(jù)分析能力，精確識別當(dāng)季流行趨勢與消費(fèi)者愛好，即使將有關(guān)元素整合到設(shè)計(jì)中”的表述存在一定相似性。

然而，就在2022年3月，STUSSY（中文為斯圖西，美國的潮流品牌）將SHEIN告上了法庭，控告后者侵犯了其注冊商標(biāo)權(quán)。STUSSY在起訴狀中稱SHEIN在未經(jīng)授權(quán)的前提下，將STUSSY的商標(biāo)（包含但不限于其極具風(fēng)格的品牌名稱）廣泛用于自己的服裝、鞋品上，而這些商標(biāo)極具辨識度且代表了公司的聲譽(yù)和產(chǎn)品質(zhì)量。STUSSY認(rèn)為SHEIN的商標(biāo)侵權(quán)行為是“明知且故意”的，故意用這些商標(biāo)來混淆、誤導(dǎo)消費(fèi)者以攫取STUSSY的利益。

據(jù)悉，基于SHEIN侵權(quán)行為給STUSSY帶來的損害，STUSSY正請求法院發(fā)布禁令，臨時、永久地禁止SHINE的商標(biāo)侵權(quán)、淡化行為，禁止SHEIN使用導(dǎo)致或可能導(dǎo)致品牌混淆的所有文字、術(shù)語、名稱、標(biāo)志、裝置及其組合。

事實(shí)上，因?yàn)楫a(chǎn)品相似，Dr Martens的制造商AirWair International也曾對SHINE提起侵權(quán)訴訟。此外，SHINE也曾卷入與洛杉磯耳環(huán)品牌Kikay 的知識產(chǎn)權(quán)糾紛之中。

子不語也在招股書中坦言，“一般而言，考慮到子不語的SKU組合、效益、法律成本及品牌聲譽(yù)，子不語會與該名發(fā)起投訴的第三方磋商，有意于法律程序前與之達(dá)成和解協(xié)議。”

雖然從目前看，2019年至2021年子不語用于和解的費(fèi)用累積只有570萬。與期內(nèi)任何單一年份的經(jīng)營利潤相比都無法產(chǎn)生重大影響。不過，隨著子不語知名度越來越大，遭遇侵權(quán)糾紛的可能與和解所需的花費(fèi)是否也將更大值得持續(xù)關(guān)注。

疫情反復(fù)下，顯然將直接影響到制造業(yè)及其國際貿(mào)易，子不語對此進(jìn)行了超前部署。2021年，子不語的存貨同比增長159.66%。招股書顯示，2019年至2021年全年，做完減值撥備后，子不語期內(nèi)存貨金額分別為1.78億元、2.56億元和6.64億元。其中制成品存貨分別為2.31億、2.77億、6.94億。

與此同時，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也呈現(xiàn)出陡增的態(tài)勢，截至2019年12月31日止年度的175天增加至截至2020年12月31日止年度的177天，并進(jìn)一步增加至截至2021年12月31日止年度的304天。

對于存貨增長，子不語在招股書中表示：“于2021年第四季度，出于審慎原因，子不語額外備貨，以應(yīng)對新冠病毒疫情可能進(jìn)一步再次發(fā)生及OEM供應(yīng)商與2022年初農(nóng)歷新年假期期間的停產(chǎn)”。

不過，現(xiàn)實(shí)層面，消費(fèi)者的購物傾向總是難以捉摸的，這也意味著對于服裝產(chǎn)品而言，相對穩(wěn)定的庫存尤為重要。當(dāng)然，提前備貨可謂有備無患，但最終這些存貨是否能轉(zhuǎn)化為收入價值，以及如何最大程度上避免環(huán)境影響，這可能還需要進(jìn)一步觀察。

總體來看，子不語已經(jīng)二度沖刺上市最終能否成功，關(guān)鍵仍然是投資者的態(tài)度與信心。雖然財務(wù)狀況還算不錯，但子不語的多維度風(fēng)險仍需留意，包括前述所提及到的“被執(zhí)行人”，以及《港灣商業(yè)觀察》此前所談到的亞馬遜依賴癥與內(nèi)部管理此前存在過少繳納住房公積金等問題。（港灣財經(jīng)出品）