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美因基因上市痛楚：美年健康股價暴跌六成，研發費用占比差強人意

《港灣商業觀察》陸永俊

對于一般人而言，基因只是出現在生物課本里的一個專有名詞。不過隨著人們對于理想壽命的期待不斷增加，基因檢測也逐步變成了大眾體檢單里的一個越來越常見的項目名稱。

近日，二度遞表的美因基因在招股書中更新了其最新的財務數據，其中最醒目的數據便是，期內不足5%的研發費用占比與關聯方貢獻近50%利潤的現狀。

對于美因基因而言，市占率第一確實是其優勢的體現，而這顯然與大股東美年健康（002044.SZ）關聯較深，如果大股東業績不佳或資本市場波動較大的話，美因基因是否也將面臨較大壓力？

01 研發費用占營收比不足5%

近日，美因基因再次向港交所主板提交上市申請，中信建投國際為獨家保薦人。這其實是美因基因二戰港交所，上次是在2021年8月，原申請材料于今年2月失效。

“上市申請材料失效并不少見，失效不代表失敗，造成這一現象的因素可能有很多。事實上，也存在許多企業多次遞表終獲上市的先例。”有分析人士對《港灣商業觀察》表示。

成立于2016年1月的美因基因是一家基因檢測平臺公司。美因基因在境內的經營主體為美因健康科技（北京）有限公司，注冊資本為1213.68萬元，法定代表人為郭美玲。

從財務數據看，期內美因基因業績波動較大，2018年-2020年全年及2021年前九個月，美因基因分別錄得營收1.96億、1.24億、2.03億和1.52億；對應利潤2204萬、2969萬、7910萬和4163萬。

從業務構成看，期內消費級基因檢測服務貢獻了美因基因大部分的收入，不過在收入中的占比逐漸從2018年73.1%逐漸回調至2021年前九個月的54.5%；癌癥檢查服務的收入占比逐漸從2018年2.6%快速增加至2021年前九個月的44.9%。

值得注意的是，雖然美因基因在招股書中自稱“采用服務與產品研發和商業化雙輪驅動的平臺型業務模式”，然而其期內研發投入的占比低于同行可比企業。期內，公司研發成本分別為675.4萬、439萬、444.6萬、601.6萬，研發費用占總營收的比例分別錄得3.45%、3.55%、2.19%和3.96%，低于同行業華大基因、達安基因等的研發費用占比。

《港灣商業觀察》就業績問題與未來計劃等問題聯系美因基因，未能獲得回復。

“公司遠低于同行的研發費用占比可能對于公司長遠的盈利能力造成影響，不過，具體情況需要結合公司實際情況近一步分析。”上述分析人士對《港灣商業觀察》補充道。

另外，目前市面上對于基因檢測有效性的討論仍時有出現。基因檢測技術的效果是否真實，美因基因的基因檢測技術是否有效，一般消費者對于基因檢測的接受程度與消費意愿是否在不斷提升，這些疑問恐怕都值得市場持續關注。

02 大股東美年健康業績與股價承壓

值得一提的是，美因基因是中國唯一在消費級基因檢測行業實現盈利的公司。按2020年產生的收入計，美因基因的市場份額為34.2%，在中國消費級基因檢測市場排名第一，高于五名最接近競爭對手的合并市場份額。

不過美因基因對于關聯方存在高度依賴也是不爭的事實。美因基因主要客戶為美年健康及俞熔關聯公司，2021年上半年關聯貢獻收入近50%，其中僅僅美年健康就達到了39.7%。

（圖片來源：招股書）

招股書顯示，2018年-2020年全年及2021年前9個月，美因基因向美年健康及附屬公司聯營公司分別錄得收入8052萬、5604.2萬、1.07億和6499.2萬，分別占總收入的41.2%、45.3%、52.6%和42.6%。

上述分析人士繼續對《港灣商業觀察》表示，“任何企業一旦關聯交易過高就有可能會對公司自身的獨立經營能力和抗外部風險能力造成一定影響。而且倘若關聯方業績受到較大波動，那么公司的業績也將遭遇一定影響。”

而且，事實上，作為重要關聯方的美年健康的業績其實并不理想。美年健康最近三個季報（2021年第一季度報告起）的營業總收入分別為13.32億、33.77億、58.41億，歸屬于母公司股東的凈利潤為-4.24億、-4.28億、-2.41億。

另外，《港灣商業觀察》早先也曾在關注美年健康時留意到，2021年9月，靜安區市場監管局對上海美年健康管理咨詢有限公司發布違法醫療廣告的行為，依法作出責令當事人停止發布違法廣告、在相應范圍內消除影響、罰款10萬元整的行政處罰。

當時美年健康被通報的原因是有關美因基因檢測服務產品的宣傳廣告涉嫌違法。值得注意的是，美年健康與美因基因的關系除了最大客戶這一層外，美因基因非執行董事的郭美玲女士同時也是美年健康的副董事長、董事。企查查顯示，美年健康目前持有美因基因18.6295%股份，位列第一大股東位置。

美年健康發布的2021年業績預告顯示，預計營業收入90億元–92億元，同比增長14.73%-17.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6000萬元–9000萬元，同比下降83.50%-89.00%；基本每股收益0.0154元/股–0.0231元/股。

而且，值得關注的是，根據《港灣商業觀察》統計發現，從2021年3月8日至2022年3月8日一整年計算，美年健康股價下滑了63.33%。

由此，可以簡單來說，美因基因大股東美年健康，既面臨凈利潤大幅下滑的壓力，同樣還面臨著投資者用腳投票資本市場表現如“過山車”般的慘狀。

總之，雖然有類似“背靠大樹好乘涼”的俗話，但如果那棵樹本身階段性承壓，那片可乘陰涼的面積或否縮小及是否長久就值得市場審慎思考了。（港灣財經出品）