藤椒油雙刃劍風險與經銷商疑云 幺麻子拿什么迎戰金龍魚?
《港灣商業觀察》喻夢婷
坐落在各家各戶廚房的每一罐調味料雖看似平平無奇,但卻是居民生活中不可或缺的一部分。
近日,從四川走出來的一家小作坊”幺麻子“依靠著藤椒油開啟了上市之路,倘若上市成功,在細分領域被外界稱之為“藤椒油第一股”。不過,嚴重依賴于藤椒油的幺麻子,最直接面臨著市場份額下滑以及金龍魚巨頭的襲擊。
幺麻子做好應對了嗎?
01 市場份額下降時,如何應對金龍魚廝殺?
據相關數據顯示,2020年我國調味品行業產量,銷售規模大幅度增長,2012-2020年,我國調味品行業市場規模從2595億元增長至3950億元,年均復合增長率為7.25%,2020年我國調味品市場規模同比增長18.05較前幾年大幅度提升。
從庭院燒烤到宅家火鍋,在“能少動一步絕對不會多動一步”的基本原則下盡量不開灶已經成為了現代年輕人的普遍現狀,此情景催化了不少“烹飪小白”,因此,更為快捷的復合調味品也很快成為年輕人的居家必備品。
我國調味料品類眾多,可分為醬油、食醋、香油、料酒、復合調味料等,其中復合調味料種類最多,高達203種。與近乎飽和的單味調味品不同,復合調味品行業是一片藍海,市場發展前景廣闊。
據國信證券研究報告顯示,2019年復合調味品滲透率為26%,市場規模1235億,預計未來5年復合調味料仍將保持快速增長趨勢,到2025年復合調味品滲透率將達到35%,市場規模將達到2471億(其中火鍋調料571億、中式復合調料506億),未來5年增速超過10%。
這樣的千億市場背后或將遠不止海天味業(603288.SH)與老干媽。
提起市占率,幺麻子食品股份有限公司(以下簡稱,幺麻子)在藤椒油領域實力不凡。招股書中,幺麻子表示,根據和君咨詢的調研數據,2019 年幺麻子在藤椒油市場中的占用率約為 35%,是這一行業內的龍頭企業。
不過,2020年至今的數據,招股書中未見提及。
另據幺麻子引用的和君咨詢披露了2020年中國的藤椒油市場銷售情況來看,其中,當年出廠口徑銷售規模約14.2億元,按幺麻子當期營業收入3.57億元測算,其市場占有率約為25%,同比下滑了10%。
而且,從幺麻子近幾年的市場份額側面可見賽道競爭逐漸激烈,近期,金龍魚(300999.SZ)表示目前正在積極拓展藤椒油和花椒油等業務。即便按照幺麻子公布的2019年35%市場份額,但招股書同樣提及到,有33%市場空間屬于其他企業,這也意味著角逐機會巨大,幺麻子還談不上絕對優勢的市場份額。
而且,在2020年市場份額還下滑了10%的情況下,幺麻子市場維護難度就更大了。
香頌資本董事沈萌向《港灣商業觀察》表示,藤椒油市場本身只是一個很小規模的細分市場,對于金龍魚來說只是憑借自己強大的品牌和渠道優勢去進入一個小市場,可以利用規模優勢形成對原有品牌的“碾壓”,而且由于該市場營收業績對金龍魚整體表現影響有限,因此可以采取極端壓制的競爭策略,但對于原本行業內的企業來說,藤椒油是核心主業,沒有其他退路空間,所以原有品牌在金龍魚巨大的競爭壓力下可能會快速下滑,即使引入融資也無法與金龍魚持續抗衡,但也不排除長期紅海競爭下,彼此達成妥協,金龍魚與行業內品牌進行整合。
由此可見,在這樣一個品牌集中度低、頭部企業集中度不足、消費客群廣泛的復合調味料賽道上,巨頭金龍魚的介入或將迅速燃起戰火,而對于類似于幺麻子這樣以藤椒油作為主營業務企業,如何做到進可攻退可守,壓力與挑戰或許才剛剛開始。
02 藤椒油雙刃劍 市場風險頗大
招股書顯示,2018-2021年上半年,幺麻子實現營業收入分別為3.1億元、4.1億元、3.57億元以及2.01億元,凈利潤分別為5383.50萬元、9599.82萬元、1.02億元以及5520.28萬元。
不難看出,幺麻子的營業收入在2020年呈現下滑現象,這與前述所提到的市場份額下滑不謀而合。對此,公司在招股書中表示餐飲行業受疫情影響明顯,調味料作為其密切相關的原材料,消費受到一定程度抑制。
提起幺麻子,最讓其出圈的還是藤椒油,但市場地位如何維護難度顯然頗大,實際來看,幺麻子產品線其實不止藤椒油。
招股書顯示,幺麻子產品分類可分為調味油(木姜油、藤椒油、花椒油、熟香菜籽油、麻椒油)復合調味料、蔬菜制品、休閑食品。
不過,藤椒油仍然一支獨大,2018-2021年1-6月藤椒油實現銷售金額分別為2.79億元、3.65億元、3.09億元、1.68億元。其占營收比重分別為91.54%、91.71%、90.72%、87.57%。
數據上看,雖然近年來藤椒油占比不斷下降,但高達87%仍然牽一發動全身,決定著企業生死存亡。
《港灣商業觀察》翻閱幺麻子天貓店鋪時發現,截至2022年3月1日,店鋪銷量第一第二的都是幺麻子藤椒油,付款人數達到4位數。第三名開始付款人數為3位數。詳細來看,其推出的缽缽雞、下飯醬料、清水雅筍、火鍋底料、小龍蝦調料等付款人數皆為兩位數。
換言之,除了藤椒油之外,幺麻子其他產品消費者購買頗為慘淡。
幺麻子坦言,公司正在積極拓展復合調味品、休閑食品以及其他調味油產品的相關業務,短期內公司業績對藤椒油產品仍然存在較大依賴。如果未來藤椒油產品市場需求增長不及預期,或公司無法持續保持在藤椒油業務領域的競爭優勢,將對公司業績造成重大不利影響。
沈萌向《港灣商業觀察》表示,企業依賴單一核心產品并不稀奇,但并不是所有的這類模式都能形成先發優勢,還要取決于市場規模與企業自身規模是否具備足夠強大的競爭實力,以藤椒油這一產品來看,規模沒有小到讓大企業忽略不計、也沒有大到足以支撐起具有成規模韌性的企業體量,因此上市后所面臨的市場風險還是很大。
03 前五大客戶波動疑云 是否未拿證先賣?
作為食品類企業,幺麻子經營風險也值得關注。
企查查顯示,2021年9月29日,洪雅縣市場監管局進行雙隨機抽查發現,幺麻子存在問題,并責令改正。
另外,從2018年至2021年上半年,除了2018年,亞亨食品成都有限公司在幺麻子前五大客戶中排名第2,其余都排第1。企查查顯示,亞亨食品成都創立于2017年4月,其食品經營許可證是2019年3月19日,但是2018就已經登上了幺麻子前五名的客戶名單。
因此,幺麻子重要客戶是否存在尚未拿到食品經營許可證時就已經向外出售的情況?倘若存在這種行為,也反映出幺麻子在經銷商管理方面或存在較大不足。
根據《食品安全法》第三十五條,國家對食品生產經營實行許可制度,從事食品生產、食品銷售、餐飲服務,應當依法取得許可。
而且, 根據招股書對比發現,幺麻子前五大客戶中,尤其亞亨食品成都有限公司與北京信誠和泰商貿有限公司波動頗大,2018年-2021年上半年,亞亨食品成都有限公司銷售金額分別為1913萬元、2374萬元、555萬元、306萬元,占營收比重分別為6.17%、5.79%、1.56%、1.53%;北京信誠和泰商貿有限公司銷售金額分貝為933萬元、1209萬元、0、219.29萬元,占營收比重分別為3.01%、2.95%、0、1.09%。
由此不難看出,幺麻子前五大客戶穩定性或存疑,如此重大的波動性,隨著公司上市,是否將成為又一風險,值得市場警惕。
幺麻子在招股書中表示,截至報告期末,公司已經擁有400余家經銷商,經銷收入占比超過90%。公司高度重視經銷商隊伍的管理與維護,建立了完善的經銷商管理制度,但是隨著經營規模和經銷網絡的持續擴大,公司對經銷商管理的難度也隨之增加。如果公司對經銷商的管理未及時跟上業務的發展速度,或經銷商不能較好地理解公司的品牌理念和發展目標,公司的品牌推廣、渠道建設、產品銷售等方面可能產生不利影響,進而導致公司的經營業績下滑。
整體上看,幺麻子能否成功上市尚需時間,然而,擺在公司身上頗大的壓力,無疑是如何維護市場地位以及面對巨頭來襲如何應對,而且,經營波動頗大的經銷商是否將產生風險,也需要密切關注。《港灣商業觀察》就公司上市及發展等問題多次聯系幺麻子,未能獲得回復。(港灣財經出品)