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凱盛融英再沖上市，“知識屆紅娘”的疑難雜癥

《港灣商業(yè)觀察》王心怡

都說隔行如隔山，如果你現(xiàn)在有不夠了解的領(lǐng)域，卻找不到合適的解惑人選，那你是否會去選擇一家中介公司替你介紹？凱盛融英就是靠著這樣牽線搭橋的人脈工作，年毛利占比營收超過50%，靠自身強大的專家資源庫再次沖擊上市。

但是，面對單一盈利模式的風(fēng)險，以及研發(fā)占比還在逐年降低，暫時看上去盈利不錯的凱盛融英是否有著長遠未來？還得看今后市場需求以及能否及時轉(zhuǎn)型成功。

01 營收模式單一 集中度過高風(fēng)險

2月19日，凱盛融英信息科技(上海)有限公司（以下簡稱：凱盛融英）向港交所遞交招股書，擬在港股掛牌上市，中金公司和花旗擔(dān)任聯(lián)席保薦人。追溯起來，這已經(jīng)是凱盛融英第二次遞交招股書了，早在2021年8月11日凱盛融英就已遞表，其后宣告失效。

凱盛融英的服務(wù)包括專家訪談服務(wù)、研究服務(wù)、會議服務(wù)三大模塊，通過電話訪談、產(chǎn)業(yè)調(diào)研、行業(yè)峰會等多元化的形式為客戶提供快速、精準(zhǔn)、高效的定制化服務(wù)。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，凱盛融英的毛利一直都保持著一個很高的水平。2018、2019、2020年及2021年截止9月30日，凱盛融英收入分別為3.85億，4.61億，6.43億以及6.76億，毛利分別占比48.9%，43.3%，51.1%以及52.7%。

值得注意的是，雖然掙錢，但是凱盛融英的盈利模式還是比較單一的，主要依賴于專家訪談，做著牽線搭橋的工作，向客戶提供所需的專家。招股書顯示， 2018年、2019年及2020年與截至2021年9月30日九個月，專家訪談業(yè)務(wù)占收入百分比分別為89.9%，87.7%，88.6%以及88.4%。即使專家訪談業(yè)務(wù)的占比是在逐漸下降，但是仍有高達八九成的占比。

體現(xiàn)出凱盛融英專業(yè)領(lǐng)域競爭力的同時，也呈現(xiàn)出來了收入來源的單一性。針對單一的盈利模式，中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長、IPG中國首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜向《港灣商業(yè)觀察》表示：“過于單一的營收來源確實會帶來市場集中度過高的風(fēng)險。”

盤古智庫高級研究員江瀚也認為: “這個風(fēng)險要改善的話，其實最核心的是如何挖掘更多的價值，如何從自己的這個優(yōu)勢變成螺旋形的價值，來提升更多的市場優(yōu)勢。”即留住專家和客戶的能力。

02 研發(fā)費用逐年下降，轉(zhuǎn)型路徑尚待清晰

宏觀來看，過分依賴單一業(yè)務(wù)收入是存在一定風(fēng)險的，凱盛融英是否有拓寬業(yè)務(wù)發(fā)展的打算，《港灣商業(yè)觀察》多次聯(lián)系凱盛融英，并未獲得回復(fù)。

另一方面，凱盛融英的研發(fā)占比是在不斷下降的。報告期內(nèi)，研發(fā)開支總額分別為0.23億、0.17億、0.20億及0.18億，占同期收入總額約5.9%、3.7%、3.2%及2.7%。同期占比差距還是相當(dāng)明顯的。

柏文喜表示：“交易中介平臺建設(shè)中存在著不同階段投入和維護升級投資強度的不同，而且在后期平臺維護升級與完善中，隨著公司營收規(guī)模的擴大坑能會呈現(xiàn)研發(fā)投入占比下降的現(xiàn)象，這是正常現(xiàn)象。”

對于一個企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展而言，保持必要的研發(fā)投入強度是十分必要的。但如果說過多的研發(fā)投入對凱盛融英來說并不是要點，那單一的營收模式卻是擺在眼前，或?qū)⒊蔀轱L(fēng)險的因素。

凱盛融英的核心競爭力應(yīng)該在于平臺建設(shè)和提升對于專家與客戶不斷提升的吸附與凝聚能力，以及在此基礎(chǔ)上所形成的正循環(huán)和正反饋以及增值服務(wù)，進而構(gòu)筑起在專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的護城河。

既然研發(fā)并不作為優(yōu)勢，那想要改善營收模式，從實際情況出發(fā)，那就需要想辦法留住更為專業(yè)的專家，還得留住客戶。柏文喜則表示：“除了從業(yè)務(wù)覆蓋面的廣度和領(lǐng)域上去拓展之外，還可以從專家咨詢服務(wù)的深度和增值服務(wù)、衍生服務(wù)等方面去加以提升。”

有趣的是，與專家建立聯(lián)系，為客戶提供服務(wù)的凱盛融英在這一點與智庫有著高度聯(lián)系，是否可以將凱盛融英發(fā)展到這個方向？

一般而言，智庫有著三大主要盈利方法：一是外部資助，捐獻，類似美國基金會資助；二是經(jīng)營性投資的利潤轉(zhuǎn)化，如：課題，項目等研究成果收入，研究報告銷售收入，營銷銷售項目匯報收入等；三是與專家之間有著弱聯(lián)系，作為紐帶提供給客戶服務(wù)。

雖然有著相同的營收模式之一，但在江瀚看來：“存在著一定難度，智庫不是想建就能建，建立的成本極高。”若想打破單一營收的局面，能力還待加強改善。

03 最大優(yōu)勢或存難點 知識付費“付不了”呢？

綜合來看，龐大的專家數(shù)據(jù)庫是凱盛融英的此次上市的最大底氣，凱盛融英官網(wǎng)顯示，專家網(wǎng)絡(luò)成員數(shù)量約為 36 萬人。且據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，以2020年的收入計，凱盛融英是中國市場的最大服務(wù)提供商，市場份額約為33.0%。凱盛融英名副其實中國第一大行業(yè)專家知識信息服務(wù)供應(yīng)商。

“一小時千元起步”，凱盛榮英的咨詢費是否具備性價比？“凱盛融英的專家的咨詢費是相對比較便宜的。”江瀚向《港灣商業(yè)觀察》進一步指出，對于大部分需要專家的這些證券公司來說，其實并不需要凱盛融英的專家?guī)炷軌蚪o自己提出更有深度的一些觀點，能夠幫助這些證券分析師們了解到之前一些不了解的情況就夠了。

千元咨詢費在行業(yè)內(nèi)不算高價，但如若客戶花錢買知識，得到的卻是淺顯表面的知識，想必也是有不買單的可能。江瀚認為：“客戶花了錢沒有達到效果的可能性是存在的，但是從整體的咨詢的成本來說，這個錢的費用并不算高，所以凱盛融英的市場性價比還是不錯。”

不過，凱盛融英的“性價比”并不完全適用。

《港灣商業(yè)觀察》查詢企查查數(shù)據(jù)以及中國裁決文書網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，2020年5月6日，上海市靜安區(qū)人民法院立案，凱盛融英將長城證券股份有限公司（以下簡稱：長征證券）告上法庭，要求長城證券支付專家顧問服務(wù)費，逾期支付專家顧問服務(wù)費的違約金和訴訟費。

長城證券則表示：1.與凱盛融英簽署了《行業(yè)專家顧問使用服務(wù)協(xié)議》，雙方間并沒有將傭金的80%作為服務(wù)費的約定；2.凱盛融英未提供證據(jù)證明已按約真實提供了行業(yè)專家顧問服務(wù)，原告要求被告支付服務(wù)費的條件尚未成就；3.是凱盛融英的行為導(dǎo)致違約，長城證券不應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的違約責(zé)任。

從長城證券案例來看，同樣作為知名大型企業(yè)，或許理由與說法也說明對其付費價值方面并不理想，而寧愿選擇通過法律方面解決糾紛。

另外，在知乎平臺“有人了解凱盛融英這種專家網(wǎng)絡(luò)公司嗎？”討論中，也有據(jù)稱入職的用戶表示，凱盛融英或存在法律法規(guī)，以及涉嫌打聽商業(yè)機密的風(fēng)險。

（圖片來源：知乎）

普遍而言，保守商業(yè)機密，是每次商業(yè)交易中的常規(guī)要求，付費訪談也概莫能外。柏文喜提到：“凱盛融英可能涉及商業(yè)機密如何保守的問題，但是并不意味著就屬于灰色地帶的企業(yè)。”（港灣財經(jīng)出品）