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繼敦煌網遞交上市招股書后，又一家跨境電商將上市的目光瞄準了港交所。

近日，記者從港交所官網獲悉，子不語集團有限公司(下稱“子不語”)已遞交了招股書，計劃申請在港交所上市，華泰國際證券和農銀國際擔任其上市的聯席保薦人。

IPO日報注意到，這家跨境電商的創始人系一位85后，十幾年前從在淘寶開店做起，逐漸發展了一家跨境電商公司;公司目前主要收入來自于海外市場，2020年凈利潤超1億元。

創始人持股50%

據介紹，子不語集團系中國最大的跨境電商公司之一，主要通過第三方電商平臺進行服飾及鞋履產品銷售，目前在國內的運營實體系浙江子不語電子商務有限公司。

子不語的故事，要從十多年前的一位在校大學生講起。

根據坊間資料，2009年，還在安徽巢湖學院讀大二的學生華丙如在宿舍做起了“淘寶”的生意，代發廣東、福建生產的衣服和鞋子，兩年內就沖進淘寶類目前三名。

嗅到商機的他決定全身心投入到這份事業中，拉來了幾個志同道合的同學在杭州創辦了子不語，主要在淘寶上銷售四季青女裝。至于為何選擇杭州，據說華丙如曾表示，“這里女裝供應鏈發達、辦公成本低廉”。

生意有了起色后，華丙如留意到，當時國內女裝市場競爭激烈，而另一邊巴西、俄羅斯等國家的女裝市場仍有著較大的發展空間。于是，從2014年起，華丙如開始調整公司的業務方向，將銷售領域對準了海外市場，并相繼在亞馬遜、Wish等網站上建立了自己的網店。

公開數據顯示，2014年，子不語的銷售額達到了1億元，擁有員工100人;到了2016年，這一銷售額增長至1億美元。

不過，IPO日報注意到，不同于其他跨境電商的企業，公司成立十多年以來并未進行過外部融資。

從股權結構上看，本次發行前，公司創始人華丙如持股50.14%，聯合創始人王詩劍、饒興星共計持股9.45%。

此次申請上市，公司計劃將募集資金中的一部分用于提升產品的研發能力，包括擴大產品研發團隊、升級及建立研發中心和智能平臺;部分用于提升公司的銷售及品牌推廣能力，主要是指擴大銷售、售后服務及客戶服務團隊，開展銷售及營銷活動以及建設大型獨立網店;一部分計劃用于升級公司的IT系統和供應鏈管理系統;剩余資金將用于探索合適的收購機會。

過半收入來自美國市場

從數據上看，中國的跨境出口B2C電商市場擁有較大的市場規模和發展空間。

根據咨詢機構弗若斯特沙利文資料，按2020年GMV(商品交易總額)計，中國跨境出口B2C電商市場的整體市場規模約為2.29萬億元，其中75%來自平臺賣家、25%來自自營網站。其中，服飾及鞋履在跨境電商出口B2C市場中的市場份額(按GMV計算)從2016年的14.6%增長至2020年的25.2%，預期將于2025年進一步增長到29.5%。

就公司本身來看，根據弗若斯特沙利文的資料，按2020年通過第三方電商平臺銷售的服飾及鞋履產品的GMV計，子不語位列第三;此外，2020年度，按在北美產生的GMV計，公司在所有中國的跨境電商出口B2C服飾及鞋履市場的平臺賣家當中排名第一。

近年來，公司主要通過自營網站和第三方平臺來銷售服裝產品及銷售鞋履產品，以及銷售電子設備、文具及體育用品等其他產品。截至2020年末，子不語已自主設計了151個品牌。

招股書顯示，2018年至2020年(下稱“報告期”)，子不語實現營業收入13.18億元、14.29億元、18.98億元，對應凈利潤分別為8001.1萬元、8110.9萬元、1.14億元。公司的主要收入來自于銷售服飾產品，這部分給公司帶來了11.21億元、11.47億元、13.38億元的收入，分別在其總收入中占比85.1%、80.3%、70.5%;其次為銷售鞋履和其他產品獲得的收入。

公司收入的主要構成 圖片來源：子不語上市招股書

從銷售地區來看，子不語的銷售對象主要是“老外”。

截至招股書簽署日，公司的產品主要銷售至全球超過80%的國家及地區的終端客戶。以2020年為例，北美洲為公司貢獻了高達72.6%的收入，歐洲地區占比20.1%，亞洲地區則貢獻了3%的收入。

其中，美國系公司目前最大的市場。報告期內，子不語向美國終端客戶銷售產品產生的收入為6.64億元、8.4億元、13.1億元，分別占公司各期總收入的比例高達50.3%、58.8%、69%。

就平臺來講，公司目前的收入主要來自第三方電商平臺。報告期內，子不語由第三方電商平臺產生的收入為12.96億元、13.13億元、15.06億元，在公司總收入占比98.3%、91.9%、79.3%，其中亞馬遜和Wish為公司主要收入產生的兩大第三方平臺;2020年，隨著自營網站收入的提升，第三方電商平臺的收入占比有所下降，但仍為公司的主要收入來源。

網經社高級分析師張周平在接受采訪時表示，子不語具備先發優勢，且在數字化管理及供應鏈整合方面擁有豐富經驗。“但公司目前的產品、渠道及地區分布等存在市場集中度較高的問題，這也是潛在的風險之一。萬一某個品類或渠道出現了問題，對公司整個經營會有影響。”

IPO日報還注意到，2018年-2020年，子不語的綜合毛利率分別為66.5%、69.8%、72.6%，近年來有所提升。

對于毛利率的增加，子不語解釋稱，這主要系將戰略發展重點更多地放在透過亞馬遜的銷售，主要定位于消費能力較強的高端客戶;以及擴大了自營網站業務，透過自營網站的銷售主要定位于中端客戶，由于銷售予中端客戶的產品價格往往較高，使得我們通過自營網站賺取相對較高的毛利。