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基金子公司凈資本和風控指標指引等管理新規出臺后，通道業務被推上了風口浪尖。

但實際上，基金子公司從事的通道業務也要分而論之，并非一棍子打死。

目前來看，主要是金融機構按照監管要求不能直投的，選擇基金子公司的資管計劃作為通道實現合規，這個過程中若杠桿過高，則需要警惕風險。

地產類融資項目，包括土地拍賣融資和地產開發融資，已經在金融業內受到警惕。根據貸款通則，除依法取得經營房地產資格的借款人以外，不得用貸款經營房地產業務;依法取得經營房地產資格的借款人，不得用貸款從事房地產投機。“開發商拍賣拿地，自己只用出10%的錢，需求端疲軟，這樣的杠桿有很大風險。”有股份行對公業務人士表示：“今年我不會放任何房地產相關的融資，山雨欲來。”

還有，各類金融機構，尤其是銀行，為了符合某些監管指標，通過通道實現資產出表，而實質風險沒有實現轉移，也需要得到控制。

此外，基金子公司的資管計劃為投資者提供投資二級市場的工具，尤其是分級產品，在優先級和劣后級資金提供方之間作為中立第三方提供服務，則有存在的意義和價值。

房地產融資杠桿高達10倍

受制于《商業銀行法》，商業銀行無法直接進行股權投資，但通過資管計劃通道可以規避這一限制。

基金子公司、銀行直投子公司等常被銀行用來做股權投資的通道，而這也是所謂銀行“投貸聯動”早已有之的實踐方法。

“銀行投資PPP(公共設施公私合營模式)，會用我們的通道，但一旦這個政策隔離被打破，我們想做也做不了。”前述華南地區基金子公司人士表示，銀行現在通過LP還不能直接認購基金份額，所以必須要通過資管計劃。

另外，對于一些投資受限制的領域，比如房地產、過剩產能行業、地方融資平臺等，銀行也會選擇資管計劃做通道，實現業務合規。

“銀行之所以會投，大部分是明股實債，對風險也有一定把控，但是房地產融資這塊的杠桿實在是太高了。”前述基金子公司人士表示。

據多名銀行業內人士和地產基金人士介紹，房地產融資中，1：9杠桿的情況也較為普遍，也就是說開發商拍賣拿地，自己只用出10%的錢。甚至，這10%的資金還有運作空間，也不一定是由地產公司現金出資。

“信達這樣的公司其實沒問題，就算他這塊土地投資虧了，也可能通過資金運作把銀行貸款還上，但是對于大部分地產開發商，這是非常危險的。”前述股份行對公業務人士向21世紀經濟報道記者表示。

6月1日，信達地產以溢價超過303%拍得上海寶山區顧村一地塊，刷新了今年上海土地市場溢價率紀錄。

關鍵在于

資管通道業務的另一領域，銀行資產出表，也需要格外關注。

所謂銀行資產出表，主要是指銀行為了滿足銀監會對資本充足率的考核，在資本金(分母)一定的前提下，將表內信貸資產(分子)挪出表外;可能是對接到理財(形成銀行表外資產)，也可能是出售給其他投資機構。

目前最正規的做法，是通過信貸資產證券化，將資產打包掛牌銀行間市場進行出售。另外的做法，包括打包掛牌地方金融資產交易所，或通過資管計劃進行私募ABS。其中違規的做法，是對資產(收益權)出讓承諾各種形式的回購。

在銀行資產質量持續劣變的背景下，銀行為了“卸包袱”，也有極強的不良資產出表需求。

在上述這些做法過程中，銀行的資產實現了不同程度的出表，也就意味著，監管無法準確掌握行業的整體風險情況，比如資本和撥備計提是否充足等。

“通過資管計劃，不得不承認，大部分實質風險是沒有轉移的。”有基金子公司人士坦言。

不過，也有銀行人士指出，并非所有的資產出表都是負面作用，關鍵要看實質風險有沒有轉移。

在銀行的強烈需求下，爭當資產出表通道的機構絕不僅有基金子公司。

就不良資產領域，四大資產管理公司(AMC)一直以來都是銀行的重要合作方。不過《關于規范銀行業金融機構信貸資產收益權轉讓業務的通知》(銀監辦發〔2016〕82號)出臺后，21世紀經濟報道此前已報道，純通道模式，銀行通過資管計劃對接自家理財資金的做法，已經被監管叫停。