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在全球經濟穩步復蘇，銅精礦供應預期緊張以及廢銅進口收縮背景下，2018年銅價重心將穩步上移。短期受消費淡季拖累或出現一定的回調，但不具備深跌條件。

圖為廢七類銅不同批次建議進口量

近期,銅價在2017年年底大幅拉漲后出現回調，但筆者認為，在全球經濟穩步復蘇、礦端供應干擾預期存在以及廢銅進口政策影響下，銅價不具備深跌條件。

全球經濟持續向好

世界銀行認為，2018年全球經濟依然維持穩定增長，并上調2018年全球經濟增速預期至3.1%，高于2017年的3%。世界銀行對于2018年美國、歐洲及日本經濟增速預期分別為2.5%、2.1%和1.3%，較2017年6月的預期分別上調0.3%、0.6%、0.3%。對于我國，世界銀行表示，2018年經濟將以6.4%的速度增長，比2017年6月的預測高出0.1個百分點。由此可見，全球經濟持續向好，美國減稅多項政策開始實施，美國基建也將提上日程，我國新能源領域提供銅需求增長新動力(310328,基金吧)，市場對于全球銅需求的預期樂觀。

銅礦今年供應預期緊張

從銅精礦供應端來看，智利和秘魯2018年將有40家工會面臨勞資合同到期談判，增加了市場對于銅精礦供應干擾的預期。筆者認為，2018年不會出現2017年般嚴重的罷工事件，整體上，2018年銅精礦產量絕對值將較2017年有所增加。

盡管銅精礦產量增加，但受2018年新增冶煉產能大量投放的影響，預計2018年銅精礦庫存將較2017年有所下降。2018年國內計劃新增精煉產能160萬噸，其中中鋁東南40萬噸，廣西南國30萬噸。另外，2017年冶煉廠受環保等因素影響出現了計劃外的大修，冶煉廠一般兩年大修一次，因此預計2018年大修將較2017年明顯減少，對銅精礦需求將大幅增加。銅精礦供需緊張情況在2018年的長單TC上也得以印證，銅陵有色(000630,股吧)與自由港簽訂的2018年銅精礦長單TC為82.25美元/噸，遠低于2017年的92.5美元/噸。此外，盡管冶煉廠2018年擴產增幅明顯，但是考慮到投產時間主要集中在下半年，因此主要是增加了銅精礦需求，對于精煉銅的產量增量影響較小。

廢銅進口審批額度收縮

關于廢銅市場，近期公布的2018年第一、第二批限制類廢銅建議審批進口額度，分別為11.08萬噸和2.59萬噸，較2017年前兩批總量同比大幅下降94%，顯然2018年廢銅進口將出現回落，但收縮量可能不會如此大。一方面，從往年情況來看，實際進口量小于建議審批額度，因此實際進口影響的幅度要小于建議審批的收縮額度。另一方面，兩次獲批企業除江西格林美(002340,股吧)外，均位于臺州，我國另外三個進口廢七類銅拆解地區天津、寧波、廣東仍在審批進程中，預計后續將陸續公布，目前對于廢銅進口收縮量的影響仍難以估計。另外，盡管一些大型企業已經或準備在海外建立拆解廢雜銅，但考慮到時間、人力成本和稅收成本問題，海外預處理廢雜銅后再進口仍不是普遍現象，對于廢銅供應的影響微弱。目前廢銅市場貨源較為緊張，基于對中長期銅市看好，持貨商捂貨惜售情緒較高。

短期消費淡季拖累銅價

目前市場仍處于消費淡季，且銅價高企下游畏高情緒濃厚，現貨市場呈現供大于求的狀態。近期，天然氣供應緊張情況有所緩解，華東華中地區因天然氣供應而導致停產、低開工的銅桿企業已經恢復生產。此外，1月是空調企業的傳統生產旺季，大型空調企業1月排產量將較12月上升3%左右。因此，短期重點關注庫存變化情況，這可能成為銅價延續下跌走勢或止跌反彈的導火索。

綜上所述，在全球經濟穩步復蘇，銅精礦供應預期緊張，廢銅進口收縮下，2018年銅價重心將穩步上移，短期受消費淡季拖累或出現一定的回調，但不具備深跌的條件。 (作者單位：方正中期期貨)

(責任編輯：邵一迪 HF116)