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山西七大省屬煤企一季度負債超1.19萬億
來源: 發布時間:2016-05-12 15:15:32

中國債市投資者,終于開始正視山西國有煤企債臺高筑的現實。七大省屬煤企中,最近一次公開發債融資的晉煤集團,債券發行利率飆升,較同評級債券平均溢價300基點以上。

據彭博新聞社報道,債市公開信息顯示,晉煤集團上周發行的5年期10億元人民幣公司債[0.01%]“16晉煤債01”,發行票面利率高達6.8%,信用利差升至紀錄水平:遠高于發行當日同類5年期AAA級企業債3.68%的二級市場收益率曲線,甚至較評級低出四檔的AA-級企業債還仍高出近30個基點。

陽煤集團上市子公司陽泉煤業,及為上述晉煤債擔保的潞安集團,近期公開發債利率也大幅攀升。彭博匯總數據顯示,陽煤、潞安和晉煤集團,4月至少65億元公募債券發行被取消或推遲。擁有AAA級國內最高發行主體評級的七大煤企,債券發行艱難且融資成本激增,顯示投資者對其債務風險已經警覺。

“整個煤炭行業,不僅僅是山西,投資者現在基本都比較回避,煤炭債的收益率在二級市場各行業中也幾乎是最高的,且流動性非常差,”西部證券[1.52%資金研報]固定收益部董事總經理李寧[-0.73%]在電話中表示。他指出,山西主要煤企現金流很差,融資之外基本沒有償債來源,從市場反映看違約風險很高。

“不可承受之重”

彭博匯總數據顯示,山西七大煤企目前存續債券規模至少達2027億元,約四成將在年內到期。上周,彭博援引知情人士報道,面對產能過剩行業債券發行寒冬和沉重的到期壓力,山西省政府日前已出面協調,為省屬煤炭企業融資提供支持,包括為七大煤企發債融資提供財政增信擔保。

中信建投[0.00%]債券分析師黃文濤等在5月4日的報告中稱,對于地方政府而言,與融資平臺違約相比,過剩產能行業中的地方龍頭企業出現違約同樣是“不可承受之重”。

公開信息顯示,山西七大煤企1季度末負債總額已超過1.19萬億元,與山西省2015年全省生產總值1.28萬億幾乎相當。其中晉煤集團推遲披露財報,負債為去年三季度數據。2016年一季度,山西省GDP按可比價格計算同比增長3.0%,僅高于負增長的遼寧省,位列全國倒數第二。

地方財力不足

招商證券[0.84%資金研報]固收研究團隊主管孫彬彬在電話采訪中表示,山西省屬煤炭企業如果違約,對行業和地區的影響會比較大,政府估計還是會積極參與運作。他認為,雖然最近煤炭價格有所回暖,但傳導到企業的資金面,有一定時滯,目前市場還是擔憂煤炭企業的償債前景。

盡管從防止區域性金融風險的角度,山西省政府很難坐視龍頭國企違約,但作為經濟下行壓力嚴重的資源型省份,自身財力捉襟見肘,能否兜底還是一個問號。山西省一季度一般公共預算收入僅有436.1億元,同比負增長12.8%,低于同期預算支出近200億元,缺口尚需發行地方債彌補。

南京證券固定收益研究員楊浩表示,假設山西省政府給這些企業發債提供增信支持,其實并沒有消除這些債券的風險,風險其實只是轉移,甚至是更加系統化了。

山西省國資委以及上述七家煤炭企業,目前均未回復彭博就其債務風險尋求置評的傳真或電話。晉煤集團接聽電話的工作人員表示,需請示省政府有關部門后才能回復。

違約風險

彭博違約風險模型顯示,除數據未覆蓋的晉能集團外,上述7家發行人中,同煤集團、山西焦煤、潞安集團、晉煤集團、陽煤集團和山煤集團,估計的1年違約概率位于5.8%~6.8%之間,遠高于中國滬深交易所上市公司目前0.9%左右的平均水平。

上述模型對非上市公司的違約風險主要基于公開財務數據,未將可能的政府援助等政策因素包含在內。包括中煤集團山西華昱能源在內,中國今年已至少有9家公司發生公募債券違約,超過去年全年,但迄今中國尚未有AAA級債券違約。

“近期政府表露了支持的態度,特別是山西,但是對于政府如何給予企業增信,如何操作,其實是值得懷疑的。更何況山西省的產業單一、經濟實力不強,”李寧說道。

《人民日報》周一援引“權威人士”稱,完成供給側改革去杠桿的任務,“要在宏觀上不放水漫灌,在微觀上有序打破剛性兌付。”

標簽: 山西 七大 成本

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