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時代周報記者 伍谷戈 發自上海

曾備受房企推崇的職業經理人制度正走向十字路口，以“利益共享”為核心的合伙人制度風生水起。帶頭大哥萬科將事業合伙人計劃搬上臺面后，綠地、碧桂園、越秀、新城、陽光城等各類合伙人版本不斷豐富化，來勢洶洶。

這是一場曇花一現的狂歡，亦或是應對地產下行期的錦囊妙計？答案莫衷一是。

贊成者稱，在人才博弈面前，合伙人制度通過利益再次分配來調動員工積極性。質疑者則認為，擺平管理層、員工和股東三者博弈關系，并非易事。突破原有層級化的經理人制度后，地產合伙人是否真的具有“話事權”，仍有待檢驗。

個中滋味，到底如何？從萬科、碧桂園、越秀地產等已有合伙人制度落地的項目中，或可窺見一二。

萬科：十年造200個億萬富豪

2014年3月初，萬科首次提出“事業合伙人”，并決定在接下來的3個月內建立公司持股計劃和項目跟投制度。4月，萬科合伙人創始大會召開，1320位員工走到前臺成為首批萬科事業合伙人。

代表萬科事業合伙人集體的，是深圳盈安財務顧問企業(有限合伙)(以下簡稱“盈安合伙”)。所有事業合伙人均要簽署承諾書，將其在經濟利潤獎金集體獎金賬戶中的全部權益，委托給盈安合伙的一般合伙人進行投資管理，包括引入融資杠桿進行投資。而盈安合伙的第一次投資行為，選擇的就是購買萬科股票。

在集團層面，萬科也推行合伙人持股計劃，大約有200多人的EP(經濟利潤)獎金獲得者將成為萬科集團的合伙人，共同持有萬科的股票，可以共同掌握公司的命運。

在項目層面，萬科建立項目跟投制度，要求部分員工跟隨公司在項目中投資，原則上項目所在一線公司管理層和該項目管理人員必須跟投，公司董事、監事、高級管理人員以外的其他員工可自愿參與投資。

這當中，員工初始跟投份額不超過項目資金峰值的5%，同時萬科將對跟投項目安排額外受讓跟投，總額不超過該項目資金峰值的5%，一線員工在18個月內，按市場利率支付利息即可額外受讓。

即使身為行業老大，萬科在這幾年也經歷了高管大量流失的現象，三年間大約有一半執行副總裁以及多數中層管理人員離開。在事業合伙人制度下，合伙人與股東的利益是一致的，這既能促使職業經理人真正關注項目運作，同時對職業經理人進行“綁架”，以實現人事方面的穩定。

“我希望萬科在第四個十年之后，可以培養出200個億萬富翁”，萬科總裁郁亮并不違言希望推動合伙人制度來造出更多的億萬富翁，他認為只要通過運營效率的提升就能夠做到。

今年5月份一組數據顯示，萬科首批事業合伙人半年內盈利19億元，絕對投資回報率超過200%。1320個合伙人分享51億元的市值，均分到人頭上是386萬元。

但一切并不是永遠看上去很美，其中跟投制度雖是激勵機制，但同時也要共擔風險，這當中項目利潤率被放大成極其重要的指標。事實上，由于各地項目效益不一，萬科項目跟投不平衡的情況也時常出現。

據時代周報記者了解，在一線城市，萬科的跟投項目基本處于超投狀態，甚至有項目采取調低利潤預期的方式來降低外地員工跟投可能性。在三、四線城市業績平平的萬科項目，則幾乎無人問津，而一旦項目收益與當初預估出現不匹配，項目負責人總會成為第一問責人，離職在所難免。

碧桂園：跟投年回報高達61%

近兩年，以“利益共享”為核心的合伙人制度風潮，在國內房地產行業席卷而來。碧桂園也是行動派，其迅速通過“同心共享”計劃，為員工描繪了這樣一幅圖景：“碧桂園未來的區域總、項目總的年薪應該在千萬元、百萬元級別以上。”

作為地產圈合伙人蛋糕的早期嘗試者，碧桂園的合伙人機制到了成果驗收時刻。碧桂園集團總裁莫斌在今年中期業績會上透露，當前碧桂園已申報“同心共享”項目數為45個，根據已經開盤的12個員工跟投項目統計，當前碧桂園合伙人平均回本期為9個月，平均年化自有資金回報率高達61%。

據時代周報記者了解，碧桂園所有新獲取的項目均采取跟投機制，具體來說，集團投資占比85%以上，員工可跟投不高于15%的股權比例，共同組成項目合資公司。在這一跟投制度中，除了集團董事、副總裁、中心負責人及區域總裁、項目經理需要強制跟投外，其他員工在不超過投資上限的前提下也可自愿參與項目跟投。其中區域總裁、項目經理等僅需投資自己區域的項目，占比不高于10%，集團員工可投資所有項目，但占比不高于5%。

當項目獲得正現金流后，利潤就可分配，所得利潤可用于投資下一個項目，也可交給集團公司有償使用；項目有盈利時，可進行分紅，但如果項目出現虧損，參與者不可退出。值得注意的是，在項目投資期間，參與者則進出自由。

項目收益目標是否可取，是碧桂園面臨的現實桎梏。在項目盈利后方可分紅及退出機制，這放大了碧桂園與員工間的風險共擔程度。在時代周報記者采訪中，有碧桂園員工建議，公司的跟投制度可以稍稍改進，如集團方面可對跟投項目利潤進行托底，以帶動員工跟投，或者再往前走一步，加大對內部創業氛圍的鼓勵。

不過，在內部合伙人機制嘗到甜頭之后，碧桂園也順勢推出了外部合伙人機制?！巴獠亢匣锶丝梢詭恋厝牍伞！北坦饒@首席財務官吳建斌解釋稱，外部合伙人與碧桂園共同成立平臺公司，碧桂園享有平臺公司80%的股東權益，外部合伙人享有20%的股東權益；碧桂園擁有對平臺公司管理的最終決策權；外部合伙人的項目拓展不受碧桂園現有區域及城市公司劃分限制。

越秀：國企版本合伙人制

全面推進“合伙人”計劃，是2015年越秀地產董事長張招興團隊迎面而來的首要任務。

“通過合伙人制度的試點，有望進一步縮短項目開工周期，提升資產周轉率。未來，會考慮在集團、地區和項目三個層面推行合伙人制度，”張招興描繪中的越秀合伙人藍圖是這樣的，上市公司層面會結合股權激勵，項目公司直接讓管理團隊跟投持股。

他們傾向于在短平快的新項目中執行合伙人計劃， 第一個落地項目在佛山禪城佛平路。該項目的全體管理層員工均有機會跟投持股，且所持的股權合共將不超過項目總權益的2%。這項跟投通過一個基金公司來完成。

市場反應很激烈，因為這與之前萬科、碧桂園等民企版本的合伙人制度有著截然差別。民企版本合伙人制似乎更加靈活，比如碧桂園是全員可以參與，高管則定額跟投，萬科在跟投金額上也不設統一的標準，各城市公司允許存在差異性。

越秀地產佛山項目2%的跟投比例要低于萬科、碧桂園等最高可達15%的數值。而據時代周報記者了解，越秀地產員工最高跟投比例不超過項目總投資額的10%。

此外，目前越秀地產的國企版合伙人計劃還只停留在項目跟投層面，在公司股權層面未有進展。在外界的眼光里，老國企要進行組織方面的自我突破和改革，阻力應該會遠遠大于其他所有制企業。輝立證券分析師陳耕等就曾說，越秀地產的合伙人制也是廣東省國企改革的一部分，在推進速度上可能會更加謹慎。